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风险和风险管理

代表着不确定性、预示着机会的风险是与生俱来存在于这个世界中的，比伊甸园中偷食禁果的亚当夏娃、打开宝盒的潘多拉有着更为久远的历史。但是，随着现有社会结构、制度以及关系向更加复杂、偶然和分裂状态转变，现在我们所处的风险社会已经超越了古时自然环境变化中的风险，风险更多聚焦在了经济、政治、生态和技术的方方面面。同样，企业作为整个社会体系的细胞，也正面对着更多层出不穷的风险。除了通常意义上的品牌和声誉风险、财务风险和信息风险之外，还背负着应对更多新生风险的宿命。而且，这些风险之间相互关联，或者此消彼长，或者推波助澜，最终对企业创造价值的经营运作产生整体的影响。对这些风险，或者说机会，进行主动积极的管理，已经成为了当代企业打造自己的企业价值、巩固自己的核心竞争优势的必由之路。因此，考察风险管理的发展历程，以史为鉴，以实为证，来把握风险和风险管理最前沿理念，建立企业全面风险管理体系，大有裨益。

纵观风险和风险管理的发展渊源，尽管可以追溯到数千年前，但风险管理作为一门真正的学科和管理科学，是在20世纪才开始的。

风险管理1930年代起源于美国。当时由于受到1929年到1933年的世界性经济危机的影响，美国步入了大萧条期，约有40%左右的银行和企业破产，经济倒退了约20年。美国企业为了渡过这些危机，并为企业的发展建立稳定的经营环境，许多大中型企业都在内部设立了保险管理部门，专门针对企业的经营情况来安排购买各种保险。在当时，企业对风险的管理主要是依靠保险来实现的。

1938年以后，美国企业对风险管理开始采用更为科学的方法，并逐步积累了丰富的经验。风险管理在1950年代发展成为一门学科，风险管理作为一个专业词汇至此形成，之后直到步入了1970年代，风险管理运动才在全球范围内逐渐兴起。到了1970年代以后，随着企业面临的风险复杂多样和风险费用的增加，法国开始从美国引进了风险管理研究和实践的成果，风险管理开始了其在欧洲大陆的传播。与此同时，日本也开始了风险管理研究。之后在1986年，由欧洲11个国家共同成立的“欧洲风险研究会”，更是将风险研究扩大到国际交流的范围，并逐渐由西方发达国家向亚太地区延伸。特别是从20世纪90年代开始，随着资产证券化在国际上兴起，风险证券化也被引入到风险管理的研究领域中，其中尤以瑞士再保险公司发行的巨灾债券和美国芝加哥期货交易所发行的PCS期权为代表，标志着风险管理迈入了一个全新的阶段。

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有关巨灾债券和PCS期权

巨灾债券又被称为灾害债券（CAT/Catastrophe　Bond），是在20世纪晚期出现的风险证券化产品。

20世纪90年代初发生在美国的安德鲁飓风和北里奇地震，使得当时全球63家财产险和人身伤害险保险公司破产。从这个事件中，市场充分认识到了特大型灾害损失的再保险市场承担能力有限，并且价格昂贵。正是出于这个动因，催生了巨灾债券市场。

在通常的巨灾债券发行中，保险公司向资本市场发行债券，募集到的资金都托交给所谓的特殊用途机构（SPV，Special　Purpose　Ve-hicle），并进行低风险投资。这个特殊用途机构向保险公司签发一份传统的再保险保单，如果债券制定的事件发生了，该特殊用途机构所托收的资金就转给了保险公司，用以支付指定事件的赔偿，同时停止向债券持有人支付利息，甚至减少部分/全部本金的偿付。这实质上是将风险转移到资本市场，使灾害风险在更为广阔的范围内分散，而且，它的潜在化解损失的能力是传统再保险不能比拟的。一般情况下，巨灾债券合约包括筹资数额、债券期限、利息、承包责任、风险责任限额及账户利益触发机制（即达到什么标准可运用所筹资金进行赔偿）。日本东京迪斯尼乐园在1999年发行的巨灾债券，则开创了非保险金融机构发行巨灾债券的成功首例。此外，为了缓释因为恐怖袭击而导致世界杯无法召开的风险，国际足联针对2006年德国世界杯成功发售的2．4亿美元巨灾债券，也充分显示了风险证券化巨大的全球市场。在实践中，这种“证券化的再保险合同”也被投资者看成是一种类似于垃圾债券（非投资级别，即一般低于BBB信用评级级别的债券）的高收益债券。

PCS期权则属于一种保险期权。芝加哥期货交易所于1995年推出了一种名为PCS的欧式看涨期权。与问世较早的其他指数期货相比，芝加哥期货交易所的PCS期权是建立在财产索赔服务中心PCS计算的9个损失比率之上（PCS是美国一家评估保险财产意外损失的独立公司）。该期权并不是建立在实体资产基础上的，而是针对特定的一套保单损失比率，来计算期权收益和执行与否的。芝加哥期货交易所PCS期权的基本指数共包括了：国家、东部、东北部、东南部、中西部、西部、佛罗里达、得克萨斯和加利福尼亚9个地理区域的损失指数，每个损失指数都显示了当天对承保地区在保险期间内由于巨灾事件导致的保险损失的估计，其值等于当时对承保的巨灾损失PCS估计值的总和与1亿美元的比值。尽管面临着期权购买盈利封顶条款限制、欧式期权行权缺乏灵活性和尚不存在相应的看跌期权来提升保险期权定价的有效性等不利条件，但是市场的认可已经从各个保险公司甚至企业的踊跃和热情参与中表现得一览无遗了。

传统意义上的风险管理可以分为两大类，包括：①经营管理型风险管理，即从公司所处的宏观环境出发，主要研究政治、经济和社会变革等所有企业面临的风险的管理；②保险型风险管理，即从公司所处的具体经营层面出发，主要以可保风险作为风险管理的对象，将保险管理放在核心地位，将安全管理作为补充手段。

在风险管理并不算很久远的学术发展历程中，还形成了一系列的学说，其中尤以纯粹风险说和企业全部风险说最为经典。

●纯粹风险说以美国为代表。纯粹风险说将企业风险管理的对象放在企业静态风险的管理上，将风险的转嫁与保险密切联系起来。该学说认为风险管理的基本职能是将对威胁企业的纯粹风险的确认和分析，并通过分析在对风险自我保障和进行外部投保之间选择最小成本同时获取最大保障的风险管理决策方案。该学说是保险型风险管理的理论基础。

●企业全部风险说以德国和英国为代表。企业全部风险说将企业风险管理的对象设定为企业的全部风险，包括了企业的静态风险（纯粹风险）和动态风险（投机风险），认为企业的风险管理不仅要把纯粹风险的不利性降低到最小，还要把投机风险的收益性扩充到最大。该学说认为风险管理的中心内容是与企业倒闭有关风险的科学管理。企业全部风险说是经营管理型风险管理的理论基础。

在风险管理发展的历史上，还伴随着相当多里程碑式的事件。这些事件不仅标示着风险管理所演绎的我们社会经济共同前进的历程，还对当代和将来的风险管理发展，有着深远的影响。

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风险管理历史上的“第一”纪事

·第一个准确、科学地描述风险的科学家。瑞士数学家贝努利1705年发现了大数定律。大数定律后来成为一切保险的计价基础。

·第一家保险公司。世界上第一家保险公司于1720年在伦敦成立。当时英国人已经在定价时使用了抽样的统计方法。标志着风险管理在实际应用中的重大进展。

·第一个权威性的“内部控制”定义。1949年美国审计程序委员会下属的内部控制专门委员会经过两年研究发表了题为《内部控制，协调系统诸要素及其对管理部门和注册会计师的重要性》的专题报告，对内部控制做了权威性的定义。

·第一次发表“组合选择”理论。1952年，马柯维茨发表了题为《证券组合选择》的论文，他将金融资产的收益和风险进行了合理的量化。在此基础上，还通过了一系列的数学模型和方法，从理论上论证了证券投资的分散化可以有效地降低非系统风险，并提出了确定最优证券组合的方法，为现代金融风险管理奠定了基础。

·第一个提出“风险管理”的人。1955年，在美国宾夕法尼亚大学的沃顿商学院，施耐德教授提出了“风险管理”的概念。

·第一个巴塞尔协议。20世纪80年代，随着金融市场的发展，特别是金融衍生产品的使用，银行风险的增大引起了国际上的严重关注。国际清算银行于1988年发表了第一个巴塞尔协议，从资本充足率的角度和信用风险的管理，提出了商业银行的经营规范。

·第一个国家风险管理标准的诞生。世界上第一个国家风险管理标准是1995年由澳大利亚和新西兰联合制定的AS/NZS　4360，该标准明确定义了风险管理的标准程序。

·第一个有全球性影响的强制性风险管理相关法案。2002年由美国总统布什签署生效的萨班斯—奥克斯利法案，对在美国证券市场上市交易和有公共借款的非上市公司都有着强制效力。法案除了要求公司的CEO和CFO必须在年报中确认报告的准确性外，还在法案的第404条款中要求公司建立有效的内控制度，并要求公司的独立审计师对公司的内控制度发表意见。尽管萨班斯—奥克斯利法案是美国的法律，但由于美国在全球资本市场的重要地位，这项法案的影响已经超出了单个国家的范畴，将企业内控制度和风险管理演变成了全球范围内的深度话题。

·第一个中国的全面风险管理指导性文件发布。2006年6月6日，国务院国有资产监督管理委员会发布了《中央企业全面风险管理指引》，标志着中国走上了风险管理的中心舞台，开启了中央企业风险管理历史的新篇章……