《中国股票市场风险研究》简介

厦门大学吴世农等著的《中国股票市场风险研究》，由中国人民大学出版社于2003年出版，获管理学一等奖。

一、篇章结构和基本观点

资本市场风险一直是国际学术界研究的前沿热点问题，也是各国证券监管机构、投资者和上市公司管理者始终关注的问题。作者在借鉴国内外学者有关资本市场风险的研究成果的基础上，结合中国资本市场的实践，构建一个中国证券市场风险研究的理论框架，力图揭示我国股票市场风险的影响因素及成因，基本特征和主要规律。

此书将证券市场风险划分为“证券投资风险”和“上市公司风险”，其中，第一篇至第五篇主要从证券市场投资的角度，系统地研究了个股和投资组合的风险及影响因素，系统性风险系数的基本特征——稳定性、趋一性和差异性，系统性风险的估计、修正和预测模型;而第六篇则侧重从上市公司的角度，研究上市公司的典型财务风险——财务困境的影响因素和预测模型。

二、主要创新和学术价值

此书系统地构建了我国股票市场风险研究的分析框架，并结合我国股票市场实际情况，收集大量数据进行全面实证分析，发现了我国股票市场风险的若干基本特征和规律，对我国证券监管机构、机构投资者和个体投资者、上市公司管理者防范市场风险和公司财务风险提供了重要的政策和决策依据。具体包括:

(1)对投资组合的研究发现:①投资组合的适度规模为21种股票，可分散42.61%的投资风险;②投资组合的风险和收益受市场态势、流通市值、权益账面价值与市值比等因素影响。

(2)对系统性风险系数的估计及影响因素的研究发现:①市场模型较适用于估计个股与组合的系统性风险系数;②系统性风险系数受行业、会计变量和市场变量等因素的影响。

(3)对系统性风险系数的特征研究表明:①个股的系统性风险系数不稳定，但组合的系统性风险系数具有显著的稳定性;②同一组合的系统性风险系数存在明显趋一性。

(4)对系统性风险系数的预测模型的研究发现:①布鲁姆调整模型的预测误差最小，其次分别是β=1模型、以β为预测变量罗森贝格模型、瓦西塞克调整模型、历史β模型;②以β为因变量的两种罗森贝格预测模型明显优于以收益率为因变量的罗森贝格预测模型。

(5)对上市公司财务困境的研究表明:①在财务困境发生前1或2年，有16个财务指标的信息时效性较强;②根据Fisher线性判定分析、多元回归分析和Logit回归分析建立的三种模型，均能在财务困境发生前作出较准确的预测，其中Logit模型误判率最低。

三、学术影响和社会效益

近10年来，我国资本市场发展迅速，实践中的问题层出不穷，理论研究明显滞后。此书针对我国资本市场风险开展研究，探讨风险的度量、影响因素、预测模型等，揭示了我国股票市场风险的基本特征和主要规律。

此成果发表后，产生了很好的学术影响和社会效益:从学术影响看，该书主要研究成果出版发表后被他人引用超过150次，部分成果在境内外有影响的学术期刊上发表。此外，该书被收入成思危先生主编的《管理科学文库》，并获“福建省第六届社会科学优秀成果一等奖”(2005)。

从社会效益看，该书部分研究成果作为《中国资本市场投资和财务管理研究的创新》报告的主要部分，在北京大学光华管理学院(2005)、复旦大学管理学院(2004)、浙江大学管理学院(2004)、国家自然科学基金管理学部重点课题研讨会(2004)等进行学术交流报告。

该书的研究成果得到广泛应用，先后应邀在深圳证券交易所和国内证券公司研究所交流，对其全面了解中国股票市场风险特征，应用其中成果控制防范股市风险发挥作用;部分成果多次直接用于上市公司高管人员、独立董事、财务和投资经理、证券监管专业人员等的培训，使之认识我国股票市场风险的特征、影响因素、成因等基本规律，并为其防范风险提供科学依据。