样本数据准备

5.3.1　样本数据准备

由于ST公司比一般正常的上市公司具有较高的信用风险（违约风险），为了便于说明问题和对比，本章选取了有代表意义的ST公司和正常的上市公司这两类样本进行研究。样本数据取自上海证券交易所农业类上市公司，随机选取两家被ST的公司：ST天香和ST秦丰；业绩相对较好的两家公司：伊利股份和赤天化。

股价数据来自于CCER金融经济数据库［106］。农业类上市公司信用风险是一定时期积累的结果，判断其是否违约应放大到一段时期内考察。故本章选择2001年1月到2006年12月的市场和财务数据，基本财务数据。其中横坐标为连续交易时间。两个业绩相对较好的两家公司——伊利股份和赤天化，股价平稳且有上涨；两个ST公司——ST天香和ST秦丰，股价日趋低落，信用风险日趋增大，但是否会违约，尚需将股价转化为资产价值并结合债务，并考虑其波动性而定。

本章的实证计算做了如下假定：

1）假定公司股票价格服从对数正态分布。

2）利率使用一年期定期存款利率，我国的银行体制决定了银行存款的相对风险较低特点，可以视存款利率为无风险收益率。

3）股票波动率采取我国股票市场上的历史数据进行计算估计。

4）上市公司的股权市场价值由流通股市场价值和非流通股市场价值两部分组成，基于股权分置改革的陆续到位和大小非的成功解禁，本文视流通股和非流通股有同样的市场价值。

5）不考虑公司具体的债务结构，将公司债务等于短期债务（流动负债）加长期债务的一半。

6）在解析模KMV型时，本章把企业的财务结构做简化处理，直接运用BSM模型进行理论。实际上，KMV运用的是一个以BSM为基础，但更具一般性和可行性的模型，称为VK模型。模型考虑了5种资本构成，短期负债、长期负债、可转换债券、优先股和普通股。由于KMV不愿将VK模型的细节对外公布，学术和网上的资料的论述也多是关于BSM模型；而且仅为诠释KMV模型度量信用风险的原理，使用BSM模型也完全可以做到。因此，本章的实证分析中，同样使用的是基础的BSM模型。