股权融资与债权融资

二、股权融资与债权融资

无论是现有企业还是新企业，融资结构分为两种基本类型:股权融资和债权融资。

(一)股权融资

股权融资是指创业者通过出让部分或全部企业产权获得资金的融资方式。创业风险投资和二板市场的投资大部分属于股权融资。股权融资与债权融资最明显的区别就是不要求有担保品，但是权益融资需要向投资者提供特定形式的企业产权。股权融资中投资者按一定比例分享企业利润和资产处置受益，享有企业部分产权，承担企业经营的风险，有的投资者还参与企业的管理，有时候创业者选择股权融资，得到的不仅是资金，很多相关投资者拥有创业领域相关的各种资源，如关系网络、信息、人力资源和管理经验等，创业者可以通过股权融资实现分散风险、加强企业实力。采用股权融资，创业者需要出让一部分的企业产权，有时候投资者甚至要求控股，当投资者处于强势的时候，创业者对于企业的管理必须和投资者协调，否则容易产生各种矛盾冲突，这降低了企业管理的效率。通常创业者在选择股权融资的时候都要求掌握控股权，而不是一味的要求多融资。

当新企业还非常年轻时，它们很少能够获得债务融资，实际上，它们倾向于获得股权融资。债务是归还所提供资金和预定利息的一种财务责任;而股权是因提供资金而获得的一个组织的部分所有权。新企业倾向于获得股权融资的原因有两点。首先，在新企业获得正的现金流以前，它们无法支付预定的利息。结果，创业者需要通过不要求他们做出固定偿付的方式来筹集资金，也就是获得股权投资。其次，当投资者不能观察创业者的决策时，具有固定利率的债务融资促使人们采取风险行为。为什么?如果创业者失败了，损失不会超过对新企业的投入(尽管当创业者将房屋作为抵押品以获得贷款时，可能会失去它)，因此，无论冒多大的风险，损失都是一样的。但是，由于无论创业者的新企业做得多好，都支付相同金额的债务利息，所以，创业者可以保留成功所带来的全部收益。因此，在债务融资的情况下，创业者有采取“高风险—高收益”行为的动机。相反，在股权融资的情况下，创业者将不得不同他人分享实施风险行为的成功所增加的收益，因而不愿意采取风险行为。

(二)债权融资

债权融资是指创业者通过付出利息获得资金使用权的融资方式，企业的银行贷款就属于债权融资。债权融资不仅要求创业者偿还借到的全部本金，而且还要按照确定的利率支付利息，利息实际上就是融资的成本。债权融资有时候还附有资金的使用条件或使用的限制。债权融资的资金提供者不与创业者共担风险，也就是说利息是事先确定的，与企业的收入和利润无关，资金提供者也不享有企业经营的任何收益。采取债权融资，创业者享有较多的企业股份，但也承担了较大风险。典型的创业时期的债券融资需要某种资产(汽车、房产、地产、机器等)作为抵押，这些抵押物不能出售，以便在企业破产的时候用来偿还债权人的债务。在利息率较低的情况下，债务融资能使创业者获得更大的企业产权比例，因而能获得较高比重的权益回报。但是，创业者也需要警惕，在决定债务量时要考虑利息支付能力。利息额太大会约束企业的发展，甚至会导致破产。

如果股权资本资源有限，创业者就可以考虑借款。贷款机构(人)有可能把钱借给那些认识并信得过的创业者，但他们都很谨慎。如果风险太大，通常都不愿意出借。没有人想借钱给那些可能失败的企业。因此，很多贷款机构(人)都要详细了解企业的创业计划，创业计划应详细描述企业何时开始运作、需要多少钱和如何使用这些钱，以及何时能盈利。

很多人一想到借钱就会想到银行。然而，对小企业来说，从银行借钱并不是件很容易的事。银行只会在确信其贷款损失的风险非常低的情况下才会同意贷款，它们通常只会贷给它们了解时间较长的客户。如果希望将来某一天从银行贷款，那么最好及早与当地银行业人士建立联系，了解贷款机构(人)关心的问题。

负责贷款的人员时常拒绝或“谢绝”贷款申请。他们首先关心的问题是:贷款申请人能归还这笔贷款吗?如果贷款申请人准备贷款申请的时候过于轻率和随便，就有可能遭到拒绝。贷款机构(人)能够从借款人关于企业事务描述中看出企业的将来是否具有稳定性和计划性。贷款申请遭到拒绝后，创业者应该心平气和地接受，并认真查找原因，为今后的贷款申请做好充分准备。

贷款机构(人)要知道借款人能否按时还款，需要了解一些问题。其中的一个问题是:借款人打算如何使用这笔钱?其他的还有:

企业的销售量怎么样?贷款是用于增加销售量，还是为潜在的高销售量购置额外存货?或者是要通过全面的广告活动塑造企业新形象?

企业的应收账款情况如何?应收账款是指还可以催要的客户欠款，这些欠款会越拖越久，越拖越难收回。企业需要资金来支撑应收账款吗?

边际利润怎么样?是否存在业务很多但利润却很低的情况?这种情况很可能是因为费用没有得到很好的控制。企业的市场够大吗?有什么还款计划?预计的现金收支切合实际吗?

贷款机构(人)会通过分析企业的现金流动情况，确定企业是否会有足够的现金履行其还款义务。他们还要确信企业的流动资金贷款确实不会被用于其他领域，以保证企业资产的流动性。

概括而言，银行在评审企业贷款申请时，要考虑6C，即:

借款人品质(Character):考察申请人对银行信用的态度，包括过去的信用记录。

偿还能力(Capacity):审查申请人的收入情况以确定其是否有能力偿还借款。

资本状况(Capital):审查申请人的个人财产，包括存款、不动产及其他个人财产。

经营条件(Conditions):地区、国家的经济状况对贷款的难易程度有很大影响。

担保物(Collateral):是否有担保或抵押财产以及这些财产的质量也是银行要考虑的重要方面。

事业的连续性(Continuity):借款企业持续经营的前景。银行要考虑借款人能否在日益加剧的竞争环境中生存与发展。

不同的贷款机构有着不同的贷款程序。对此，借款人必须清楚。贷款机构同意借款时，必须确信借款人会按照其承诺及时还款。下面是评估贷款申请的一些因素，借款人必须了解:

(1)贷款类型。短期贷款(如一年内)和长期贷款(如超过一年)。

(2)贷款目的。确保贷款不被用于非法的、受到政府政策限制的或者与社区利益相悖的企业中。

(3)借款人的信用。借款人信得过吗?

(4)能力。创业者运作项目的专业能力。能力特征有助于贷款机构确定贷款人是否有能力按照计划目的用好贷款。

(5)还款期限。还款期限对借款双方都非常重要。贷款机构需要确认借款人提出的还款方案是否现实，这可以通过计算经济效益来测算。贷款机构会提出有关贷款期限和还款方式等方面的建议。

(6)安全性。安全性或贷款担保情况必须是贷款机构能够接受的。即使其他条件都能满足，只要贷款机构所要求的安全条件得不到满足，贷款也很难发放。企业首次贷款的时候，就更是如此了。

(7)担保。有些机构要求有不动产、有形资产的担保，或要求有担保人。

(8)创业计划。创业计划是贷款机构确定贷款是否可以发放的主要依据。创业计划可以表明企业的可行性。借款人应该请专业人士准备一份让银行感到值得研究的创业计划。贷款机构通过评估借款人提交的创业计划，得出自己的结论。有时也针对贷款项目自己做可行性研究，以评估企业将来的生存能力。其中的一个重要方面就是有关成本和现金流问题。现金流和财务、创业计划一样，能够显示项目收入能否超过发生的费用和成本，这些结论有助于贷款机构确定贷款。

申请流动资金贷款时，贷款机构的现有客户具有贷款优势。银行会研究客户以往的财务记录，进而决定是否给予贷款。如果客户打算开办一个新企业，贷款时的程序与一个新借款人没有什么区别。创业者应该注意保留财务记录，这些都是将来贷款时所需的财务资料。

通常，创业者有好几个获取资金的渠道，关键是要确定哪个最适合自己当前的需要。选择正确的融资方式有利于企业未来的发展。在需要长期贷款的时候借了短期的，很快就会出现问题;在本应该通过借款融得资金的情况下却采用了股权融资，代价就比较高。过度的债权融资不但成本高，而且也会制约企业将来的运营。

选择融资渠道和方式很容易产生失误。正确的选择不但可以筹得所需资金，而且还可以使创业者避免不必要的成本和风险。

新企业偶尔也确实获得了债权融资。当新企业在它们的发展早期获得这类融资时，通常有三种形式。第一种是以创业者的个人资产或赚钱能力作为担保的债务。当创业者使用信用卡或房屋净值贷款为企业融资时就是这种情况。第二种是资产抵押融资。第三种是供应商信贷和设备。当一家餐厅设备的供应商向餐厅的创业者提供融资时就是这种情况，供应商提供厨房设备，在创业者不能支付本金和利息时将其收回。

表5-6归纳了股权融资与债权融资的优缺点。

表5-6　股权融资和债权融资比较