中国台湾兴柜市场

与大陆证券市场相比，我国台湾地区的证券市场由集中市场和柜台买卖市场组成，结构比较完整。集中市场的交易场所为台湾证券交易所，挂牌的股票类似于大陆主板股票。柜台买卖市场的交易场所为柜台买卖中心（OTC），挂牌交易的股票分为两类：一类为上柜股票，类似于大陆的创业板；另一类为兴柜股票，类似于目前中国大陆的新三板（参见图1．3）。

图1．3 台湾资本市场结构图

资料来源：根据公开资料整理绘制。

台湾兴柜股票市场在设立之前，未上市／柜股票的交易都是通过盘商中介交易进行。但盘商中介交易带来很多弊端，内部操纵现象时常发生且效率低下。为了给上市／柜公司提供一个合法、安全、透明的交易市场，2001年，台湾行政当局决议通过了《建立未上市／柜股票买卖交易制度》，将场外交易纳入证券管理体系。2002年1月，以柜台买卖中心为主体的兴柜股票市场正式成立并交易，首批挂牌公司108家。截至2015年12月底，有717家公司在兴柜市场挂牌交易。台湾兴柜市场参考了美国场外电子柜台交易市场（OTCBB），主要是给未上市／柜公司提供一个合法的筹资和交易平台。由于台湾地区主管部门的力推，兴柜市场被赋予了上市／柜预备市场的职能。

台湾兴柜市场的主要职能包括以下几个方面：第一，辅导发行公司熟悉证券市场相关法规及其运作；第二，提供投资者认识发行公司的渠道；第三，提升发行公司财务业务资讯的透明度；第四，提供上柜前股票的流动性及价格发现的功能；第五，通过上柜前预审及兴柜监理加速发行公司上柜挂牌进程。

需要指出的是，台湾兴柜市场是一个强制性的“预备市场”。自2003年1月1日起，台湾规定除公益事业外，初次申请上市、上柜的台湾岛内股票都必须先在兴柜股票市场挂牌交易3个月（2004年底延长为6个月），然后经过一定的、相对简便的审批程序，方可上市或上柜。也正是由于该“预备市场”由政策法规赋予了强制性，才使得台湾兴柜股票市场得以发展壮大。

数据显示，台湾兴柜市场自成立以来，每年都有30—40家兴柜企业转为上市／柜企业。截至2011年7月，累计登录台湾兴柜市场的企业有1 133家，其中上市企业累计130家，累计上柜484家。台湾兴柜市场作为台湾上市／柜的“预备市场”，对促进台湾地区证券市场健康发展十分重要。