所有者权益报酬率分析

所有者权益报酬率,也称股东权益报酬率、净资产收益率,是指一段时期内投资者可以获得的投资回报情况,即:投资者每投资一元钱到期可以获得多少利润。所有者权益报酬率亦可以总结企业管理层的表现,即盈利能力、资产管理及财务控制能力。

一般来说,所有者权益报酬率越高,说明投资带来的收益也就越高;所有者权益报酬率越低,说明企业所有者权益的盈利能力就越弱。企业所有者权益报酬率越高,企业的运营效益越好,对投资者、债权人的保证程度越高。

所有者权益报酬率可以通过以下三个步骤算出。

第一步:从资产负债表上,找到上一年年底的“所有者权益”余额和本年年底的“所有者权益”余额;

第二步:从利润表中,找到“税后净利润”的金额;

第三步:代入公式“所有者权益报酬率=税后净利润÷[(年初所有者权益+年末所有者权益)/2]”。

判断企业所有者权益报酬率高低的办法:把企业的所有者权益报酬率与同行业的平均所有者权益报酬率相比较,如果其所有者权益报酬率高于行业平均,说明该企业所有者权益报酬高,反之则低。另外,将企业前后期的所有者权益报酬率相比较,可以看出企业是否在成长。

如表7 9所示,贵州茅台2015年的税后净利润为1645499.66万元,2015年年初的所有者权益为5531155.08万元,2015年年末的所有者权益为6623417.04万元,可以得到贵州茅台2015年的所有者权益报酬率为27.08%。我们将贵州茅台与白酒行业平均水平进行比较,由2013—2015年所有者权益报酬率对比可知,贵州茅台的所有者权益报酬率也在大幅下滑,同行业的白酒企业公司的所有者权益报酬率虽然也在下降,但幅度没有贵州茅台那么大。在后续的章节中,我们将会进一步分解分析贵州茅台所有者权益报酬率大幅下降的原因。

【例7-5】 以贵州茅台的数据为例:

表7-9 贵州茅台与白酒同行业所有者权益报酬率指标对比

巴菲特认为所有者权益报酬率是衡量企业长期业绩的最佳指标,他在选择企业时关注的不是企业规模的大小,而是盈利能力的强弱,其中最核心的指标就是所有者权益报酬率。但所有者权益报酬率高的企业,经营状况一定好吗?

通常判断一家企业创造利润的能力如何,依据的是所有者报酬率的高低。一般所有者报酬率高的企业,意味着能为投资者赚到更多的钱。但是所有者权益率高并不一定代表公司的经营就好。因为公司所有者权益报酬率居高,也可能是大量举债造成的,投资者应该认识到这里面隐含的债务风险。因此,投资者不能只看公司的所有者权益报酬率,也要把它与企业指标放在一起进行深入的研究分析。

所有者权益报酬率在我国评价上市公司业绩综合指标的排序中居于首位。该指标还可以用销售净利率、总资产周转率和权益乘数三者的乘积来表示。公式为:所有者权益报酬率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。其中,销售净利率可以反映企业的盈利能力,总资产周转率可以反映企业的营运能力,权益乘数可以反映企业的偿债能力。

销售净利率是最为重要的盈利能力指标,是消化了所有的成本、费用、税负后的结果。一个公司如果没有或者只有很低的销售净利率,投资这样的公司很难获得投资回报。总资产周转率是评估公司资产运行状况的核心指标,也是产出和投入的对比。良好的资产周转说明公司具有良好的经营效率,资产周转低下的结果就是未来公司不可避免地将出现各类资产的减值,后果极其严重。权益乘数是体现公司资本结构的综合指标,因为资产负债率高意味着公司具有较高的权益乘数,可以发挥财务杠杆作用,利用债务资金提高权益资金收益率。

所有者权益报酬率的神奇在于,将销售净利率、总资产周转率和权益乘数结合在一起。对该指标的综合对比分析,可以看出企业盈利能力在同行业中所处的位置,以及与同类企业的差异水平。

企业所有者权益报酬率的提升是一个综合的管理过程,不仅仅是一个指标的改善过程。要提升所有者权益报酬率可以通过三个途径:第一,提高销售净利率;第二,加强营运资本的管理,提高周转率;第三,优化资本结构,适当利用一些财务杠杆。提高销售净利率可以通过产品定价调整、有效成本管理、加强费用控制等方式来进行,提升总资产周转率可以采取加速收款、资产优化、提升销售等方式。