财务能力管理

第一节　财务能力管理

所谓财务能力是指一个经济实体财务状况的好坏与优劣程度。现代企业的生存与发展在很大程度上取决于企业的财务能力，因此，对企业的财务能力进行分析和评价，正确把握和充分发挥企业的财务能力，已经成了财务分析主体的共同期望，也只有这样，才能达到分析目标，取得良好分析效果。事实上，企业财务能力分析不仅受到管理实务界的普遍欢迎，在理论界的研究也异常活跃。

一、企业财务能力的构成要素

我们在本书第一部分关于财务管理基础部分的介绍中已经谈到，为了反映企业的财务状况和经营成果，需要建立一系列的评价指标，用以对企业的财务状况进行反映。经过初步统计，可以用来反映企业特定方面财务状况的指标有150多个，每一个指标仅能反映企业特定的财务状况，并且，其中的很多指标在对企业财务状况的反映方面具有重复性，比如资产负债率、股东权益比率、权益乘数、产权比率，甚至是有形净值债务率指标，都是从企业资本结构的角度来反映企业的长期偿债能力的指标，它们之间具有内在的相互关系。因此，出于综合而精练地反映企业财务能力的需要，我们将企业的财务能力划分为几个主要的评价方面，他们共同构成企业完整的财务能力评价指标体系。

(一)偿债能力

偿债能力即企业偿还各种长短期债务的能力。它包括长期偿债能力和短期偿债能力两个方面的问题。

短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力。它的评价通常可以从两个视角进行:其一是看企业不同类型的流动资产对流动负债的保障倍数，也就是说，当企业流动负债需要偿还时，考虑以流动资产履行偿债义务，那么，流动资产对流动负债的倍率越高，偿债效果将越好，从而短期偿债能力也越强;其二是看企业从生产经营中的获利对流动负债的保障倍数，在正常情况下，企业偿还短期债务并不是通过变卖或减少资产来执行，而是用从生产经营中的获利来履行还债义务。

长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。在企业外部关系人中，很多是非常关心企业的长期偿债能力的。它的评价视角也有两个:其一是从企业资产结构的角度所做的评价，即从企业总资产的来源看，其自有资本和借入资本的构成情况如何，如果这两者的比率越大，说明企业债权人的权益越有保障，即长期偿债能力越强，反之则相反。从这个视角反映企业长期偿债能力的指标通常有资产负债率、股东权益比率、权益乘数、负债股权比率、有形净值债务率等。其二是从企业的生产经营所得对长期债务的保障程度角度的评价，在这个过程中，一方面可以用生产经营所得对长期债务的保障倍率来反映;另一方面可以认为，长期债务对企业其实并不构成现实的偿债压力，而真正影响企业的是长期债务的当期利息费用。因此，我们也可以用企业生产经营所得对利息费用的保障程度来衡量。

(二)盈利能力

盈利能力即企业利用现有的资源获取利润的能力。追求良好的盈利能力是实现企业财务管理目标的需要，它是企业生存和发展的最基本的物质基础和条件保障。企业的获利也是企业偿债能力得以保障的资金来源。反映企业获利能力的财务指标较多，包括总资产报酬率、权益报酬率、销售毛利率、销售净利率、成本费用净利率、每股利润、每股现金流量、每股股利、市盈率等。这些指标主要从单位资源的创造价值增值或单位销售与成本的盈利空间等角度对企业的获利能力进行评价。至于这些指标的具体计算及相关说明，我们在“第五章财务分析”中已经有过具体而详细的介绍，在此不再赘述。

(三)营运能力

作为一个管理效果良好的企业，通常应该用好和用活现有的各项经济资源，而对此进行评价的一个重要标准就是看企业的资源是否能够快速地实现周转。我们在财务管理的价值基础部分已经谈到，资金作为一种特殊的经济资源，对它的占用是有成本的。因此，如果能够用活现有资产，那么，在实现相同的产销规模或相同的销售额的情况下，企业就可以降低或减少对资源的占用量，或者以相同的资源占用量去把企业做得更大。因此，营运能力实质上是反映了企业的资源管理效率和水平。反映这方面的财务能力的指标其一是周转率指标，其二是周转天数指标。实质上，这两类指标具有内在的一致对应关系，即两者任知其一，另外的一个实质上也就成了已知数。这些指标的具体计算方法及应用中应注意的问题，我们在前面已经做过介绍了。

(四)发展能力

发展能力是隐含在上述三种能力中的一种能力，在第五章中我们并未直接涉及它。

发展能力又称为增长能力，它是反映企业资产规模和获利水平增长进步能力的评价指标。应该说，企业发展的核心是实现价值的增长，但是，我们在企业财务管理目标中已经谈到，企业价值评估是一个非常困难的事情。因此，对企业发展能力的分析与评价，我们通常是按照价值驱动因素展开，可以从销售扩张情况、资产扩张情况、资本扩张情况及股利扩张情况等方面进行全面的分析。

1.销售扩张指标。反映企业销售增长的指标主要有:

( 1)销售增长率。指企业本年销售收入增长额同上年销售收入增长额的比率，其计算公式为:

( 2)三年销售收入平均增长率。销售增长率指标可能由于偶然因素的影响而使该指标的数值异常，也就是说，该指标容易受收入短期波动的影响，为了消除这样一种可能存在的影响，便产生了三年销售收入平均增长率指标，用以反映企业销售的发展潜力。其计算公式为:

2.资产扩张指标。反映企业资产增长的指标主要有:

( 1)资产增长率。这个资产既可以根据需要指总资产，也可以根据需要指固定资产或流动资产，在一般情况下，发展较好的企业也会有相应的稳定的资产增长率，用以反映企业的资产扩张速度，其计算公式为:

另外，企业还可以对应地设置三年平均资产增长率指标进行反映，设计的方法类似于上面介绍的三年销售平均增长率指标。

( 2)固定资产成新率。固定资产成新率指标主要用以反映企业固定资产的新旧程度，反映了企业固定资产更新的快慢和持续发展的能力。其计算公式为:

3.资本扩张指标。反映企业资本扩张的指标主要有资本积累率。资本积累率是指企业本年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率，该指标反映了企业资本的积累情况，它是企业发展是否强劲的标志。其计算公式为:

另外，企业还可以对应地设置三年平均资本积累率指标进行反映，设计的方法类似于上面介绍的三年销售平均增长率指标。

4.股利扩张指标。股利增长率是用于反映上市公司发展的重要指标，是本年发放股利增长额同上年发放股利的比率。其计算公式为:

另外，企业还可以对应地设置三年平均股利增长率指标进行反映，设计的方法类似于上面介绍的三年销售平均增长率指标。

二、企业财务能力的评估与分类

(一)企业综合财务能力的评估

企业的财务指标在反映企业的综合财务状况方面具有片面性的特点，作为企业的财务管理实践工作，特别是为中高层管理决策服务的财务管理工作，通常需要对企业的财务能力进行综合性的评估。财务能力的综合评价我们在财务分析一章介绍沃尔评分法时已经做过详细的阐述，在此不做过多的说明。

实际上，本部分的财务能力管理是前述财务分析部分的后续性研究。为了研究的方便，在这里，我们把前面用沃尔评分法所得到的沃尔分值叫做企业的财务能力综合得分。

(二)企业财务能力分类

根据上面对企业财务能力综合得分的计算，我们可以将企业的财务能力分为三种类型:优势财务能力、均势财务能力和劣势财务能力。所谓优势财务能力是指企业的财务能力综合评价得分较高，企业的综合财务状况在行业中表现较好的财务能力状态。相比之下，均势财务能力是指企业的财务能力综合评价得分居于一般水平，且企业的财务状况在行业中处于平均或大众化状态的财务能力状况。劣势财务能力是指企业的财务能力综合评价得分较低，企业表现出的综合财务状况在行业中处于较低水平时的财务能力状况。当然，这三种财务能力状况与财务能力综合评价得分的对应关系可以因评价者的不同而不同，也就是说，财务能力评价得分与财务能力类型之间的对应关系不是严格不变的。表17 －1给出了一种对应关系，供读者参考。

表17－1　评价得分与财务能力类型的对应关系

值得说明的是，我们所说的优势、均势与劣势财务能力都是对企业的整体财务状况而言的，处于优势财务能力状况的企业，只能代表其整体财务状况较好，但对于其个别财务能力指标取值也可能不理想;同样，处于劣势财务能力的企业，其整体财务状况欠佳，但是，该企业的个别财务指标可能仍然能够表现出不错甚至是极佳的取值。

三、财务能力的转换与控制

财务能力的转换是指在上述三种财务能力中，由其中一种财务能力过渡到另一种财务能力的过程。根据这种转换的方向不同我们可以把财务能力转换分为趋优转换和趋劣转换两种情况。在现实中，趋优转换与趋劣转换的情况都有可能存在。

(一)财务能力的趋优转换

所谓财务能力趋优转换是指企业的总体财务状况由相对较差的状态向相对较好的状态所作的转换。根据简单的排列知识，我们可以知道，趋优转换总共可能存在三种转换态势，即:劣势财务能力向均势财务能力转换;均势财务能力向优势财务能力转换;劣势财务能力向优势财务能力转换。在上述三种转换类型中，第三种属于跳跃式的转换，这是处于困境中的企业通常非常希望实现的转换状态。不过，一般情况下，这种转换的实现是伴随着企业大型战略(如并购战略)的实施而产生的，并且，在这种转换过程中，通常也还存在均势财务能力这个中间环节，只不过这个中间财务状态的出现时间非常短且不明显，所以容易被忽略而认为实现了财务能力的跳跃式转换。

很明显，趋优转换是企业财务管理工作的基本目标，也是企业实施财务组织结构改革和采用新的财务管理方法和手段的动力源泉。谋求竞争优势和核心竞争力是市场经济环境下企业的必然选择，而在这个过程中，企业在财务上能够而且应有的作为就是获取并保持优势财务能力。因此，财务能力的转换问题虽然在学术上的研究才刚起步，但是，它在实务界已经受到了企业的广泛重视。

(二)财务能力的趋劣转换

所谓财务能力趋劣转换。是指企业的总体财务状况由相对较好的状态向相对较差的状态所作的转换。与趋优转换相对应，趋劣转换也存在三种转换态势，即:优势财务能力向均势财务能力转换;均势财务能力向劣势财务能力转换;优势财务能力向劣势财务能力转换。对于由优势财务能力向劣势财务能力实现的跳跃式转换，这是企业最不愿意看到的结果，这种转换产生的条件一般是复杂的，比如可能是企业重大决策的失误，也有可能是影响企业财务能力的内外因素朝不利的方向发生了重大的改变，或是各种因素综合作用的结果。因此，对企业财务能力趋劣转换机理的研究有利于阻断导致企业财务能力趋劣转换的原因的形成，从而进一步避免事实上的劣势财务能力。因此，这部分的研究应该成为财务避困研究的重点。

对于财务能力的趋优转换方法问题，这是一个实务操作技巧比较强的问题，到目前为止，还没有一套系统的转换方法，但是，实现财务能力趋优转换的基本原理却是非常明确的，那就是在分析构成财务能力评价要素的基础上，找出导致财务能力综合评分较低的指标，采用杜邦分析法追根溯源的思想，追查出导致该指标得分较低的直接因素，并结合企业的实际情况和资源条件，对该直接指标进行改进。当然，影响企业某个财务指标的因素往往是多方面的，因此，在制定改进措施方案的同时，我们既要抓重点因素进行重点改进，对于辅助性的影响因素，我们也应对其施加积极而正面的影响。

四、财务惯性、财务能力维持和逆转

(一)财务惯性现象

财务现象与自然界中的许多现象类似，它也具有保持和继续其现有状态的特性，我们把这种特性称为财务惯性。在自然状态下，如果不人为地施加过多的干预和控制，当企业处于优势财务能力状态时，企业的财务状况会在一段时间内维持其优势财务能力，相反，当企业处于劣势财务能力时，企业的财务系统本身也有继续维持现有的劣势财务能力的趋势。当企业处于优势财务能力时，财务惯性现象对企业而言是一种利好的现象，因为它有利于企业财务优势的继续与保持;相反，对处于劣势财务能力状况的公司而言，财务惯性的存在就是一种不利的现象，它的存在将会加大企业脱困的难度与麻烦。

(二)财务能力状况预测

企业如何利用财务惯性现象实现财务能力的趋优转换并保持自己已经获得的优势财务能力，这是财务管理学科非常具有研究价值的课题。为了对这个问题进行说明，我们首先对企业财务状况的预测方法进行介绍。

1.财务状态矩阵。

因为企业的财务能力状况主要有优势、均势和劣势三种状况。因此，对于处于特定时期(第i期)的某个确定的企业而言，我们可以用一个一行三列的矩阵t ( i)来表示其财务状态，即:

t ( i)= (优均劣)

上式中，如果企业是优势财务能力，则“优”所在的位置为1，其余两个位置所在数值为0，即t ( i)= ( 1 0 0) ;如果企业是均势财务能力，则“均”所在的位置为1，其余两个位置所在数值为0，即t ( i)= ( 0 1 0) ;如果企业是劣势财务能力，则“劣”所在的位置为1，其余两个位置所在数值为0，即t ( i)= ( 0 0 1) 。也就是说， “优” 、 “均” 、 “劣”相当于该位置对应地提问:“优否?均否?劣否?” ，如果回答是“yes” ，对应的位置就取“ 1” ，否则，取“ 0” 。

2.财务状态转换矩阵。

对于每一种财务状态，它在下期既可以保持上期的原有状态，并且在自然状态下，由于财务惯性的作用，这种可能性还较大;另外，它还可以从上期原有的财务状态转变为下期的另一种财务状态。对应于财务状态矩阵各元素的财务意义，我们可以写出财务状态转换矩阵P的基本样式如下:

其中，矩阵中的每一个参数均表示从前一种状态转变到后一种状态的概率，很明显，每一行的三个参数之和应该等于1。这样，如果企业的财务管理系统不施加特殊的人为控制，且企业的生产经营活动正常开展的话，那么，各种状态之间转换或维持的概率将是相对固定的，这样一来，我们就可以根据上期企业的财务状态和转换矩阵预测企业未来若干期的财务状态，预测的基本方法为:

t ( i +1)= t ( i)× P

3.财务状况预测实例。

【例17- 1】假设ABC公司目前处于均势财务能力状态，经调查和对以往情况分析后发现:当企业上期处于优势财务能力时，下期继续维持的概率为80%，转换为均势和劣势财务能力的概率均为10%;当企业上期处于均势财务能力时，下期继续维持的概率为70%，转变为优势和劣势财务能力概率分别为20%和10%;而当上期处于劣势财务能力时，下期仍然维持的概率为60%，而转变为优势财务能力的概率为10%，转变为均势财务能力的概率为30%。请问从现在算起，ABC公司第五年的财务能力状况如何?

解:根据题意企业目前的财物能力状态矩阵为:

t ( 0)=[ 010]

企业的财物能力状态转换矩阵为:

从而:

第1年财务状态矩阵为:

同理，第2年财务状态矩阵为:

t ( 2)= t ( 1)× P

第3年财务状态矩阵为:

t ( 3)= t ( 2)× P

第4年财务状态矩阵为:

第5年财务状态矩阵为:

这一结果说明，如果按照目前的态势发展下去，ABC公司在第五年有40. 5%的可能性表现出优势财务能力，有38. 7%的可能性表现出均势财务能力，只有20. 8%的可能性表现出劣势财务能力。

(三)优势财务能力的保持与劣势财务能力的逆转

上面有关财务状况预测方法的介绍给我们进行财务能力管理提供了思路。企业财务能力管理无非就是要达到这样一个目标:当企业处于优势财务能力状况时，如何尽可能地保持这一较好的财务状态，使其不至于发生逆转;当企业处于均势甚至是劣势财务能力时，如何实现使企业的财务能力朝好的方向转变。

1.优势财务能力的保持。

当企业已经处于优势财务能力时，如何保持就是企业财务能力管理的重点。财务能力管理的着力点应该放在财务状态转换矩阵上，财务状态转换矩阵的9个元素的取值是企业财务能力管理的关键，因为该值的高低将直接影响到企业后期的财务状态矩阵。

从上面的分析我们可以看出，优势财务能力保持的关键在于增大“优→优”的概率，降低“优→均”和“优→劣”的概率。其具体方法就是先找出影响企业财务能力综合评价得分的因素，并按照这些因素的实际得分状况进行归类，将得分状况较好的因素归为A类，将得分状况欠佳的因素归为B类，对于A类因素，企业应想办法维持和强化影响它的内外环境，从而使该因素能继续为财务能力状况综合得分作出贡献;相反，对于B类因素，企业应想办法改变影响该因素的内外环境，从而引导该因素朝有利于提高企业综合财务评价得分的方向发展。

2.劣势财务能力的转换。

劣势财务能力转换的方法就是在企业的财务状态转换矩阵中，尽量增大第一列三个因素的数值，而尽量降低其余因素的数值，这样，通过矩阵相乘的结果，我们可以看出，在同等条件下，企业可以获得更大的发生优势财务能力的概率，即企业更有可能是处于优势财务能力状态。其具体方法就是先找出影响企业财务能力综合评价得分的因素，并按照这些因素的实际得分状况进行归类，将得分状况较好的因素归为A类，将得分状况欠佳的因素归为B类，对于A类因素，企业应想办法维持和强化影响它的内外环境，从而使该因素能继续为财务能力状况综合得分作出贡献;相反，对于B类因素，企业应想办法改变影响该因素的内外环境，从而引导该因素朝有利于提高企业综合财务评价得分的方向发展。