股权结构相关性分析

（二）股权结构相关性分析

1.一次配股

由表3－44可知：①尽管相关系数不高，流通股比例与每股净资产、产权比率、Tobin’s Q值及资产规模显著正相关，与存货周转率、流通股认购比率显著负相关。②国有股比例与多数盈利能力财务指标、每股净资产、存货周转率、募集资金额及资产收入规模显著正相关，与Tobin’s Q值、每股现金流、产权比率、主营利润增长率、非标准审计意见、融资后违规被查处、大股东更换显著负相关。③股权集中度与多数反映盈利能力财务指标、配股价格、流通股认购比例显著正相关，与Tobin’s Q值、产权比率、非标准审计意见、融资后违规被查处显著负相关。④资产负债率与反映盈利能力的指标、流动比率、速动比率、每股净资产、存货周转率、募集资金额和募集资金变更显著负相关，与产权比率、有形净值债务率、资产收入规模以及融资后违规被查处、非标准审计意见显著正相关。⑤融资后股权转让与流动比率、速动比率、非标准审计意见及Tobin’s Q值显著负相关，与总资产增长率、配股价格、配股比例和资产规模显著正相关。⑥国有股认购比例与流动比率、速动比率、主营利润增长率、非标准审计意见、募集资金额及Tobin’s Q值显著正相关，与配股价格、募集资金变更和资产规模显著负相关。如图3－10所示，1997～2002年配股公司国有股股东、法人股股东参与程度整体不高，且大多用既有非现金资产参与配股，即使有现金也多是象征性认购。2001～2002年国有股股东、法人股股东配股认购比例大幅下降，与政策禁止规定有直接联系。⑦法人股比例与EPS、ROA、EBIT、销售净利率、每股净资产、每股经营现金流、配股比例、募集资金额、资产收入规模显著负相关，与Tobin’s Q值、每股现金流、配股价格、非标准审计意见、融资后违规被查处、大股东更换显著正相关。

表3－44　一次配股公司股权结构相关性分析

续表

注：^*表示5%水平显著；^**表示1%水平显著。

图3－10　一次配股公司非流通股股东认购情况

2.多次配股

由表3－45可见：①流通股比例与流通股认购比率、非标准审计意见、募集资金额显著负相关。②国有股比例与配股比例显著正相关，与Tobin’s Q值、大股东更换显著负相关。与一次配股不同，多次配股公司国有股比例与盈利能力指标不显著相关。③股权集中度与配股价格、Tobin’s Q值、ROE增长显著负相关，与主营利润增长率、非标准审计意见及融资后违规被查处显著正相关。④资产负债率与多数盈利能力指标、Tobin’s Q值、流动比率、速动比率及每股净资产显著负相关，与产权比率、有形净值债务率、资产收入规模以及主营利润增长率显著正相关。⑤股权转让与配股价格、ROE增长显著正相关。⑥国有股认购比例与募集资金额显著正相关。⑦法人股比例与配股比例显著负相关，与Tobin’s Q值显著正相关。

表3－45　多次配股公司股权结构相关性分析

续表

注：^*表示5%水平显著；^**表示1%水平显著。

3.一次增发

由表3－46可见：①流通股比例与每股现金流显著负相关，与Tobin’s Q值、流动比率、速动比率显著正相关。②国有股比例与资产规模显著正相关。③股权集中度与募集资金变更显著负相关，与资产收入规模显著正相关。④资产负债率与多数反映盈利能力的财务会计指标、Tobin’s Q值、流动比率、速动比率、每股净资产显著负相关，与产权比率、有形净值债务率、主营利润增长率、总资产增长率、非标准审计意见和资产规模显著正相关。⑤股权转让与每股净资产、流动比率、速动比率、Tobin’s Q值显著负相关。⑥法人股比例与资产规模显著负相关。

表3－46　一次增发公司股权结构相关性分析

续表

注：^*表示5%水平显著；^**表示1%水平显著。