【摘要】：中央银行通过货币政策工具调整利率,市场主体会根据利率的变动而对投资进行调整,进而影响总需求,达到央行货币政策的最终目标。中央银行通过货币政策工具调整金融市场,由于市场不完美,市场参与主体会根据自身信息和条件进行自主行动,造成实际效果与货币政策目标不符合。从这个意义上看,两分法货币政策传导机制是动态优化的一个基础。
2.1 以中介变量为标准分类
一是利率渠道。中央银行通过货币政策工具调整利率,市场主体会根据利率的变动而对投资进行调整,进而影响总需求,达到央行货币政策的最终目标。
二是资产价格渠道。中央银行通过货币政策工具调整利率,资产收益率会根据利率变动相应调整,资产价格发生变化,影响经济主体投资、消费等需求行为,实现央行调控的最终目标。
三是信贷渠道。中央银行通过货币政策工具调整金融市场,由于市场不完美,市场参与主体会根据自身信息和条件进行自主行动,造成实际效果与货币政策目标不符合。
四是汇率渠道。对于开放型经济体而言,联系内外部经济的核心变量是汇率。中央银行变动汇率会造成净出口变化,进而影响总需求,引导货币政策实现最终目标。
如果市场处于完美状态,经济金融变量会根据央行货币政策在金融市场上的信息进行反应,那么即使变量之间传递货币政策效应存在时滞,由于变量之间关系函数确定,没有不确定性,而且各方经济主体,包括中央银行能够清晰地看到货币政策操作前景,因而也不会出现因为短期效果不明显而出现累积效应的超调问题,最优货币政策问题在一开始设定政策时就确定了。但是由于信贷渠道对市场完美性的约束太强,以至于和现实大不相同,一旦完美市场假设被否定或被修正,那么货币政策就存在动态优化问题了。从这个意义上看,两分法货币政策传导机制是动态优化的一个基础。
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