谨防长线布局中的公司风险

第六章　长线≠零风险——长线布局也要注意风险规避

没有只涨不跌的股市，长线布局同样存在巨大的风险。广大股民只要投身股市，就必须树立风险意识，有必要对其中的投资风险进行充分的了解，从而避免盲目和非理性的投资行为。

第一节　谨防长线布局中的公司风险

股民进行长线投资时，选中某只股票主要看中的是该上市公司的成长性和基本面，但是上市公司在其经营过程中总是存在着这样那样的风险，这样就为股民长线投资带来了许多不可确定因素，有时会带来相当大的损失。那么，投资者该怎样防范这些风险，尽量减少投资带来的损失呢？

1．ST类上市公司风险防范

股票常识新概念：

各种ST股票的前缀含义：*ST：公司经营连续三年亏损，退市预警；ST：公司经营连续二年亏损，特别处理；S*ST：公司经营连续三年亏损，退市预警，还没有完成股改；SST：公司经营连续二年亏损，特别处理还没有完成股改；S：还没有完成股改。

上市公司股票被实行特别处理最常见的原因就是公司财务状况出现异常，这在一定程度上说明了此类上市公司财务状况不理想，资产质量较差，持续经营能力存在较大不确定性。而上市公司一旦在规定期限内没有消除上述情形，则将暂停上市。在公司股票暂停上市期间，投资者将无法买卖该公司股票。若最终出现终止上市情形，公司股票将进入代办股份转让系统，股票价格有可能大幅下跌。而如果出现重新上市的情形，一般情况下股价会有较大幅度的上涨。

从涉及重组的ST股票的业绩和股价来看，一些得到大幅度提升。比如延长化建（600248），新东家延长石油集团是大规模国有企业，公司2007年亏损6087.66万元，停牌前股价收于4.84元，但随着新资产在2008年第四季度的注入，营业利润达到734.1万元，复牌后第一个交易日便冲至8.49元的高位。2006年4月27日起停牌的*ST兰宝（000631，现名顺发恒业）于2009年6月5日完成重组并复牌，当天涨幅达到1585.95%。2009年6月1 日ST银广夏（000557）复牌，虽然重组方案搁置，但因为强烈的继续重组预期，经历了两天的小幅调整之后，仍然出现了强劲的上涨势头，连续6天涨停或接近涨停。

ST类股票的投资风险比正常股票要高，可为什么市场上仍有众多投资者热衷于投资此类股票呢？实际上由于ST类股票价格较低，市场传闻较多，不少投资者抱着一种捡便宜的投机心态，缺乏应有的风险意识，轻信传闻，跟风炒作，使得ST类股票价格扶摇直上，反而成为市场上人们热衷投资的对象。ST类股票之所以能成为市场疯狂炒作的对象，其原因就在于层出不穷的各式“题材”——资产重组、借壳上市、大股东变更等。尽管少数ST类上市公司资产重组成功，公司发生了实质性变化，股价出现大幅度提升，但仍有不少ST类上市公司因经营不善，最终仍未能逃脱退市的厄运。因此，建议股民在长线布局时，如果想选择ST类股票，务必重点关注以下几点：

（1）为什么上市公司会被特别处理？

（2）市场传闻是真是假？

（3）上市公司是否就市场传闻发布过澄清公告？

（4）如果市场传闻确有其事，那么会对上市公司的基本面和成长性产生怎样的影响？这种影响需要多长时间方能显现？

2．违规受罚的上市公司风险防范

股票常识新概念：

所谓上市公司违规，主要包括：①信息披露违规，包括未及时、公平地履行信息披露义务，以及信息披露内容尤其是财务信息存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。②决策审批程序违规，对重大对外投资、收购或出售资产、关联交易、对外担保、募集资金使用等重大事项未按规定履行审批程序，侵害投资者利益。③内幕交易和操纵市场。

对于违规受罚的上市公司，股民在长线布局时，需要重点防范以下三个方面的风险：

（1）诚信风险。规范运作水平和诚信建设质量，是上市公司能否保持成长性的重要决定因素。上市公司作为公众公司，信用缺失可能会导致投资者直接“用脚投票”，因为对于受到过处罚的上市公司，投资者需承担额外的诚信风险。在判断公司经营业绩是否真实，大股东和管理层是否侵害上市公司和中小投资者的利益时，股民务必谨慎对待。

（2）退市风险。中小企业板块上市公司如在两年内受到证券交易所公开谴责两次，将实施退市风险警示；如果在其后1年内再次受到证券交易所公开谴责，暂停上市；其后1年内再次受到证券交易所公开谴责，终止上市。需要提醒投资者注意的是，这项规定主要是针对中小企业板块的上市公司，对主板公司没有此类规定。

（3）再融资受限风险。根据有关规定，上市公司现任董事、监事和高级管理人员如果在一定时间内受到过中国证监会的行政处罚或证券交易所的公开谴责，会影响该公司的融资计划。

3．业绩大幅波动公司的风险防范

每年市场上都会出现部分上市公司业绩大幅波动的情况，随着经营业绩的大幅波动，公司股票价格也大幅变化。对于这类公司，股民难免会产生疑问：为什么公司的业绩一夜之间变化会这么大？上市公司的基本面和成长性是发生了根本性的改变吗？

投资者需重点关注公司业绩大幅波动的具体原因，分析公司业绩的大幅增长或下降能否持续改变公司的盈利能力，判断公司股价的上涨或下跌是否合理，反映了公司基本面和成长性的变化。股民千万别被公司业绩和股价的短期走势所迷惑，盲目作出投资决策，一定要理性分析公司业绩大幅增长的原因，以免造成不必要的损失。

总之，股民在进行长线布局时，一定要注意所选上市公司的变化，分析其变化产生的原因，避免因不理性投资而造成不必要的损失。

专家提醒与忠告：

★ST类股票之所以能成为市场疯狂炒作的对象，其原因就在于层出不穷的各式“题材”——资产重组、借壳上市、大股东变更等。

★尽管少数ST类上市公司资产重组成功，公司发生了实质性变化，股价出现大幅度提升，但仍有不少ST类上市公司因经营不善，最终仍未能逃脱退市的厄运。

★对于违规受罚的上市公司，股民在长线布局时，需要重点防范诚信风险、退市风险和再融资受限风险。

★股民一定要理性分析公司业绩大幅增长的原因，以免造成不必要的损失。

第二节　未雨绸缪，将长线布局风险扼杀在建仓阶段

股民在进行短线投资时，止损平仓是司空见惯的事情。就算是长线投资，因为在时机把握或者目标股票选择上出现失误而导致资金损失也是极为平常的事。可是很多人明明介入时机选择对了，选择的目标股票也具有优异的成长性和良好的基本面，却往往因为建仓时投入资金过大，导致手中后续资金不足，受不了价格的反复涨跌而被迫减仓。为避免这种情况的发生，股民应该在建仓开始时就依据控制风险的原理，把持仓量限定在后续资金能够承受的范围内，这是长线投资时风险控制的第一步。怎样才能走好这一步呢？

股市有风险，入市需谨慎，这是股民进入股市时听得最多的话。风险与回报总是同时存在的，而对于长线投资而言，持仓量与风险成正比。长线风险控制的主要途径是持仓量控制，控制了持仓量也就控制了长线投资风险。

当然，股民进入股市时就应当做好承担风险的准备，肯定没有人是为了赔钱来股市的，但是亏损始终是股民无法回避的沉重话题。既然无法回避，就应当事先做好万全准备，这样就算遭遇长线风险也不至于倾家荡产，血本无归。风险控制率就是股民能够承受多少损失，即准备亏损数额，相对于长线投资总资本的比例数额，是一个相对稳定的指标。那么，风险控制率设定为多少比较适宜呢？当然不应该是100%，如果是100%，那么只要碰上一次风险，遭遇一次亏损就会把投资本金全部赔掉，没有重新再来的机会。100%不行，那么50%是否合适呢？假设股民的投资理论或者交易体系不存在连续失误的可能性，还得保证出现投资风险的时间间隔比较长，满足以上条件后，就算出现了投资失误，股民也可以利用50%的剩余资本在较短时间内将本金再挣回来。当然上面所说的是理想情况，在具体的长线操作中不可能每一个股民都能满足上述全部条件，这就是说50%的风险控制率也是不太合适的。风险控制率的设定因人而异，股民在入市之前应该根据自己的交易水平来确定符合自己实际情况的风险控制率。从另外一个角度看，风险控制率还是一个主观指标，投资人自身的人性特征也是需要考虑的因素之一。譬如，激进型的长线投资者显然就比保守型的长线投资者更倾向于较高的风险控制率。

按照风险控制率计算出的持仓量，不仅日后若出现浮动亏损不会大于预定的50%的控制水平，即使今后出现实际亏损也会在预定的控制水平内。

专家提醒与忠告：

★长线风险控制的主要途径是持仓量控制，控制了持仓量也就控制了长线投资风险。

★风险控制率的设定因人而异，股民在入市之前应该根据自己的交易水平来确定符合自己实际情况的风险控制率。

★风险控制率是一个主观指标，投资人自身的人性特征也是需要考虑的因素之一。

第三节　为你的长线布局规划“安全边际”

月有阴晴圆缺，人有旦夕祸福。同样，股市也有起落涨跌。熊市和牛市总是相生相伴，牛市的终点孕育着熊市的起点，而熊市的末期总能让投资者看见牛市的曙光。任何一个长线投资者都无法避免因股市周期进入低谷而带来的亏损，但是安全边际的确立却可以让股民将亏损降到最低点。在熊市时手中个股保持低于大盘的跌幅，换种说法，就是跑赢了大盘。

在股市中，有许多研究成果足以证明：在价格相对于市场水平较低的位置买进股票进行长期投资，一般都可以获得优异的回报率。但是多低的股价才算便宜，业界却并没有一个明确的具体标准。如果你对自己的评估方法有绝对的信心，只要股价低于你所认定的合理价值时就可买进。但是本着降低投资风险的原则，股民可以给自己设定一个缓冲价格，其区间越大越好，这就是我们所说的“安全边际”。

股票常识新概念：

所谓安全边际，就是为自己可能要犯的投资错误预留足够的空间。安全边际”描述了股民所要买的股票价格低于估价的程度。一般来说，投资者可以通过上市公司内在价值的估算，比较其内在价值与上市公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到某一程度（即安全边际）时，就可以选择该上市公司股票进行长线投资。如果一个投资者买了1万元的股票，然后股票的市值跌到5000元，损失达到50%，这就需要100%的增长才能达到收支平衡。如果你认为一只股票值20元，你在14元时买进，你的安全边际为30%。安全边际越高，抵御股价下滑的能力越强。

西方“财务分析之父”、股神巴菲特的投资启蒙老师本杰明·格雷厄姆说过这样的话：“或许大多数投资者在试手气时都相信他们会获利，每个人都认为自己买进股票的时机是非常合理的，或者认为自己的投资技术总是优于一般大众的，甚至认为自己所聘用的投资顾问和使用的系统都十分可靠。但是诸如此类的说法却无法令人信服，因为他们依赖的是自我的主观判断，是缺乏足够证据支持的，也缺乏实实在在的理论依据。如果有人以自己认定的涨跌走势拿钱去贸然下注，我们就相当怀疑他是否有任何可称得上‘安全边际’的保障。只用统计资料作一简单的算术推论来设定‘安全边际’是十分危险的。”

安全边际是长线投资战胜市场的关键，在没有绝对“安全边际”的时候，要尽量地使用相对安全边际原则。因为股市是一个风险和机遇并存的场所，只有在确保资金安全的情况下才能争取更多的盈利。那么什么时候应用安全边际原则进行投资才能将风险降至最低呢？通过中外股市的历史经验，我们总结出以下两种情况：

（1）在优秀的上市公司被暂时的巨大问题所困扰而导致其股票被市场过度低估时。

（2）在市场过度下跌而导致许多上市公司的股票被过度低估时。由此可见，足够的安全边际往往出现在基本面良好、成长性优异的上市公司出现暂时性的重大问题时。尽管这些问题非常严重，但具有暂时性，对上市公司的长期竞争优势和盈利能力没有根本性的影响。如果市场在上市公司出现问题后，出现恐慌性抛盘导致股价大幅下跌，使得公司股票被严重低估，这将给股民带来足够的安全边际和巨大的盈利机会。随着上市公司问题解决后恢复正常经营，市场重新认识到其长期盈利能力并未发生根本性改变，股价必将大幅回升。上市公司的成长性和基本面是保障股民投资本金的安全性和盈利性的根本原因所在。

当然，投资于被低估的大型上市公司相对于同样被低估的中小型上市公司而言，具有更大的投资收益。这是因为，当中小型上市公司被低估时，即使以后存在收益和股价均会增长的盈利空间，但是也有很大的风险，不管收益是否好转都存在被市场长期忽略的可能性。这就需要股民慎思明辨，分析风险与盈利可能的真实性，而大型上市公司风险性较低，具有较高的长线投资价值。

专家提醒与忠告：

★在优秀的上市公司被暂时的巨大问题所困扰而导致其股票被市场过度低估时适用安全边际原则进行长线投资。

★在市场过度下跌而导致许多上市公司的股票被过度低估时适用安全边际原则进行长线投资。

★投资于被低估的大型上市公司相对于同样被低估的中小型上市公司而言，具有更大的投资收益。

★安全边际越高，抵御股价下滑的能力越强。

第四节　踏空——牛市中的长线布局风险

中国人民银行行长周小川曾经这样说过：“投资股市有风险，不投资股市风险更大！”后半句话中所说的风险不是传统意义上的股市风险，而是牛市中特有的“踏空”风险。

股票常识新概念：

所谓踏空就是指股价上涨，而原来抛出股票的投资者，因某种因素没有及时买进。当一只股票的股价一路上升，投资者判断后市股价会回落，于是将该股抛出，想在低价位把已抛出的股票买回，谁知股价并没有回落，仍然一直上升，这样一来，这“高抛低接”的一脚就算“踏空”了。

举例说明，有某只股票，你估计它明天会跌到每股4元，于是你打算在4元的时候买入，第二天开市之后，你就下单4元买入。但是它高开4.20元，然后一路上涨再也不回头。你当然就没有买到，到了第三天，你还是期待能在4元买入，但是它还继续上涨，第四天竟然涨到了5元以上，这时候，你后悔应该在4.20元的时候买入就好了，但是已经不可能了，这就叫踏空。

熊市有风险，牛市中同样存在风险。牛市绝不是每一位市场参与者的盛宴，2007年大牛市中有30%的投资者踏空，与此盛宴无缘。这是最好的证明。牛市火暴，有些朋友屡屡踏空，眼看指数绝尘而去，追涨吧，又怕套牢，不追吧，看人家数钱，心又不甘。因此有人说，踏空是牛市中最大的风险，那么在踏空后股民应该如何面对呢？

2009年上半年，A股市场可谓是牛蹄狂奔，几无停歇。由于看不清楚市场走势，许多股民陷入进退两难的境地。既不能“大投”，以防被套牢；也不能“小投”，以防踏空。面对新一轮牛市中的反弹踏空，股民应该调整心态，沉着应对，须做“三心二意”。

1．必须得有耐心

牛市不能按照一般常理去想象，股民需要清醒认识，中国股市的牛市是基于国内经济逐步走好、政策面持续转暖、市场流动性逐渐宽裕等多重利好支撑下展开的。2009年沪指最大的可能是在1500点到4000点的箱体内震荡运行，长线机会其实很多，不必忙于追涨。

2．必须得有恒心

所谓恒心，就是即便在2008年，股民不小心被套牢；2009年，再不小心踏空，都不必过于自负和自责。俗话说，股市里没有永远的赢家，也没有永远的输家。这话的真正内涵是：股民既然打算投资长线，赢得财富，就必须保持必要的恒心，就算踏空也可以等待下一回行情的到来。

3．必须得有平常心

对于世界上任何国家的股市和股票而言，涨跌起伏都是十分平常的事。因此，股民大可不必为踏空某段行情而懊恼不已。作为这个市场的参与者，牛市中能否抓到牛股，享受到胜利的喜悦，关键还在于股民如何尽快调整好心态，正确果断操作。

说完“三心”，那么，何为“二意”呢？

1．打定主意，选择适合进行长线投资的股票

目前市场是一个多元化的市场，我们必须看到，除了主力资金外，市场中还有其他各类参与者，他们的力量有时会非常强大，尤其在主流板块处于休整的时候，他们会成为主角。特别是在牛市反弹中，选股就很有讲究。在把握主流的同时，应该对国家十大产业振兴计划中那些龙头个股加以关注。

2．见财起意，大胆买股

很显然，2008年的一轮大熊市，已经将股民的投资热情严重破坏，这也导致2009年牛年开始后，看着指数一路上涨，很多投资者就是不敢伸手，害怕像2008年一样，出手即被套。无论从基本面、政策面还是资金面来看，新的牛市行情已不容置疑，对于踏空的投资者来说，现在最重要的是扭转熊市思维，树立牛市观念，选择合适的机会介入，分享牛市的盛宴。千万别盲目悲观，一味看空，否则容易将盛宴变为剩宴。

专家提醒与忠告：

★面对踏空，股民需要有耐心、有恒心、有平常心。

★面对踏空，股民需要打定主意认真选择目标股票。

★面对踏空，股民应该见财起意，大胆买股。

第五节　套牢——熊市中的长线布局风险

牛市的风险是踏空，而熊市的风险是套牢。在熊市中，怎样才能把套牢风险降到最低是投资者需要考虑的首要问题。

老股民李先生有着十余年的炒股经验，20世纪90年代初，资本市场刚刚在中国兴起时，李先生就做了第一批“吃螃蟹”的人，通过购买认购证大发一笔，积累了第一桶金。后来，靠着券商融资打新、收购未上市法人股、转配股等当时资本市场的新事物，李先生逐步做大做强，积累了上千万资金。

2006年初，这波牛市行情“小荷才露尖尖角”时，李先生就凭借丰富的经验，判断出市场彻底由熊转牛，且将展开一波较大的行情。于是，李先生毅然决定，将上千万资金逐步投入股市，且只买不卖，持股待涨。直到2007 年9月，尽管其间经历数次大回调，但李先生一路坚定持股，获利丰厚。

然而，进入2007年10月后，上证指数在创下6100余点的历史新高后就急转直下。一开始，李先生还是将其判断为牛市回调，继续持股不动。然而当股指跌破4000点后，李先生感觉到市场有转向之势，于是，迅速减仓至50%。当股指一路跌至3000余点后，不少减仓或空仓的老股民开始按捺不住，再度冲入市场，希望做把超跌反弹行情。在印花税下调的利好刺激下，股指也确实出现了一波反弹走势。此时，李先生仍选择按兵不动，但是当股指反弹至3800余点后上攻乏力，李先生没有意识到市场仍将延续跌势，于是一半的资金被不断下探的大盘严重套牢。

作为一名新股民，小许虽然资金不像李先生那样雄厚，但也并不妨碍他成为一名长线投资理念的坚定拥护者和执行者。

2006年底，在身边朋友的影响下，小许怀揣工作几年积攒的十余万资金初涉股市。与老一代股民不同，小许在入市前不仅仔细拜读了沃伦·巴菲特、彼德·林奇等投资大师的成功投资学，并抱定了长线投资的理念，同时，还对个股进行了一番细致的财务分析，最终确定万科A（000002）和招商银行（600036）是两匹业绩优异的大白马。在将资金一分为二各买入5000股万科A和招商银行（均价皆为15元左右）后，他便一直坚持长线投资，“咬定青山不放松”。随着2007年牛市行情的愈演愈烈，小许的资金市值也从入市之初的十几万元，增加到近50万元，账面收益在最高时，曾经增长了3倍，小许更是对长期投资的回报深信不疑。

然而，2007年10月，随着股指的调头向下，万科A和招商银行股价也随之跳水，股价一年多的涨幅转瞬之间就被彻底抹去。眼看着高峰时几十万元的账面收益付之东流，小许更是舍不得卖，一心想等股价反弹。然而，直到大盘跌到1664.93点后，小许的收益不仅悉数跌去，连本金也出现损失，这时，小许不仅心痛，更是肉痛。

上文中的李先生和小许，属于典型的熊市里被套牢。熊市的特点是没有最低，只有更低，虽然每个阶段性低点出现之后，大盘均会有所反弹，甚至是较为强烈的反弹，但是反弹绝非意味着大盘走势反转，后面等待着股民的肯定是更低的低点，这时股民应该当心被套。如果抢熊市反弹，那一定不能高买，而且反弹到一定程度后要快卖，否则就会被套，且会越套越深。被套给广大投资者带来很大的伤害。那么投资者在熊市中应该怎样保护自己，把风险降低到最小呢？

（1）熊市下跌反弹后，一旦出现“十字星”，往往就是反弹终结信号。

（2）熊市的脾气就是“不断创新低”。因此，熊市中阳线是假的，应该逢阳卖出；阴线是真的，应该见阴回避。

（3）熊市中阻力位上放量的时候，是较好的逢高卖出的时机。原因在于：熊市市场里本来钱就少，稍微一放量，市场的存量资金就用完了。

（4）熊市中地量不是底，而是下跌中继。

（5）熊市中，不要以为某只股票有庄家就好，因为庄家机构同样可能被套。

（6）卖出的时机问题上，股指反弹一天半到两天就卖。

（7）熊市中，弱势股轻易不可碰，往往其基本面有“地雷”，所以才阴跌。

（8）熊市中，遭遇利空的个股，应该第一时间逢高出局，以免被深度套牢。

（9）盘中只要继续出现急跌股、跌停板，不管技术指标是否超卖，仍不看好。

（10）熊市中20日均线、30日均线是中线下跌的压力线，个股反弹到此，往往是逢高派发的时机。

（11）熊市下跌途中，领先上涨的股票，往往没有板块效应，属于超跌反弹。

在熊市中，怎样把风险降到最低是很重要的。股民一定要充分考虑以上几方面的因素，坚持理性的投资策略。

专家提醒与忠告：

★熊市下跌反弹后，一旦出现“十字星”，往往就是反弹终结信号；熊市的脾气就是“不断创新低”，因此，熊市中阳线是假的，应该逢阳卖出；阴线是真的，应该逢阴回避。

★熊市中阻力位上放量的时候，是较好的逢高卖出的时机；熊市中地量不是底，而是下跌中继。

★盘中只要继续出现急跌股、跌停板，不管技术指标是否超卖，仍不看好。熊市中20日均线、30日均线是中线下跌的压力线，个股反弹到此，往往是逢高派发的时机。

★熊市卖出的时机问题上，股指反弹一天半到两天就卖。熊市中，弱势股轻易不可碰，往往其基本面有“地雷”，所以才阴跌。