强化“零营运资本政策”的意识

四、强化“零营运资本政策”的意识

（一）零营运资本政策的内涵

自20世纪70年代以后，美国企业界的营运资本投资政策趋向于紧缩，即完成同样多的销售额，所占用的流动资产越来越少。甚至在一些管理非常优秀的一流公司中，通过对存货、应收账款等主要流动资产占用严格而科学的管理（如实施存货控制的JIT系统等），使得流动资产的占用降低至一个极低的水平，以至于企业的流动资产不占用自己的资金，从而谋求企业价值的最大化。在这种情况下，企业经营对流动性的需求以及理财人员对财务风险的控制，将完全依靠企业现金流量超常的周转速度来实现。不容置疑，这是公司短期财务管理的至高境界。

在营运资本管理中，流动资产管理与流动负债管理是紧密联系在一起的。流动资产的占用状况会影响到流动负债的结构；反过来，流动负债的融资政策又会制约着对流动资产的投资行为。近年来在西方理财学中出现的“零营运资本”理念（zero working capital），就同时涉及流动资产政策的制定和流动负债政策的制定。所谓零营运资本，事实上是极端意义上的激进型的流动资产政策，即通过严格而科学的生产、营销管理，将企业的营运资本——现金、有价证券、存货等降至最低点，从而实现营运资本管理的最高水平。它并不是要求营运资本真的为零，而是在满足一定条件的前提下，尽可能地使营运资本趋于最小。按照这一理念，所谓的“零营运资本”政策，即为实现如下结果的流动资产管理政策：

存货＋应收账款－应付账款≤0

其中存货和应收账款是创造销货额的主要因素，这部分本由企业占用的流动资金由供货商通过应付账款来提供。具体表现为存货基本上是零，应收账款和短期投资低于应付账款和短期借款的一种财务运行状况。存货与应收账款是协助长期资本资产创造经营活动现金流量的重要流动资产，为了最大限度地提高企业的获利能力，这部分资产占用所需要的资金应当由企业的客户通过商业信用的方式来提供。如果应付账款的数额足够多的话，净营运资本甚至可以小于0。因此，执行零营运资本政策的关键首先是按照科学严密的管理理念和手段来进行营运资本的控制，尤其是加强对于存货、应收账款的控制，使其资本占用额维持在一个极低的水平之上。

（二）零营运资本政策的基本原理

传统的财务理论认为，由于企业的应收账款与应付账款、短期借款等负债的到期期限及金额很难做到完全匹配，而且存货的变现需要较长时间，故企业必须持有大于流动负债的流动资产才能保证按期偿还短期债务。因此，为了加强流动性，企业必须保持适量的营运资本，以应付财务风险。零营运资本政策的理论依据是以较少的资金做同样的业务，使营运资本发挥更大的作用，从而创造更多的收益。零营运资本政策的基本原理就是在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽量降低对流动资产的投资，强调企业资产的高速运转，并大量运用流动负债进行流动资产的融资。具体表现在以下几方面：

第一，通过降低营运资本，将被牵制在应收账款和存货上的资金解放出来，用于技术投资或投入生产经营。

第二，追求零营运资本政策，降低存货，可以节约储存空间，削减因存货而发生的一些费用，如运输、挑选整理、保管、财产和意外保险、存货废弃、变质、短少等费用，消除这一环节上的不增值作业，提高企业的生产能力。

第三，追求零营运资本政策，会促使企业加强应收账款的管理，减少应收账款，从而减少坏账损失的风险。

第四，加速营运资本的周转循环，降低营运资本在总营业额中所占的比重。

第五，对流动负债来说，要有畅通的筹措短期资金的渠道，以便满足企业的日常运作需求，同时也要考虑短期资金成本的问题。

美国的许多著名企业都在追求零营运资本。如美国通用电气公司总裁正在计划将降低营运资本水平作为企业目标；美洲标准公司总裁也决心将公司的营运资本降低为零，它们正是依赖于压缩营运资本才在崩溃的边缘挽救了公司。与重工业比较而言，桂格燕麦公司所需的营运资本较少，但为了适应日益激烈的竞争环境，公司已将营运资本占销售收入的比重由1990年的13%压缩到1993年的7.3%，将节余出的2亿美元资金用于投资增产，从而使营业收入大大增加。^[7]由此可见，追求零营运资本政策的目的在于压缩存货和应收账款，加强对于营运资本的管理，以提高企业绩效。如果营运资本管理得好，效率高，那么较低数额甚至零营运资本也能得到同样的甚至更好的效益。

（三）实施零营运资本政策的有效途径

零营运资本政策源于“零存货”的基本思想，互联网的产生和迅速普及，使人类社会进入到了信息时代，网络技术和电子商务都得到了迅速发展，企业完全有条件和能力减少甚至不储备库存以减小由于库存带给企业的资金周转压力，提高资金的利用效率。

实施“零营运资本”政策，从营运资本周转周期的角度来看，主要应从存货管理、应收账款管理和应付账款管理三个方面着手。对于存货管理，一方面要加强销售，通过销售的增长来减小存货周转期；另一个方面则要通过确定订货成本、采购成本以及储存成本来计算经济批量，控制存货所占用的资金，使之最小化。对于应收账款管理，在信用风险分析的基础上，企业要制定合理的信用标准、信用条件和收账政策；通过这些措施来鼓励客户尽早交付货款，从而加速应付账款的周转。关于应付账款的管理，一般来说，企业越是拖延付款的时间，就越有利于企业，但由于延期付款可能会引起企业的信誉恶化，所以企业必须通过仔细的衡量、比较多种方案之后再做出决定。在尽可能多地使用流动负债的基础上，还应注意企业的清偿能力，并保证企业的信誉，这样才能为企业带来最大的收益。

针对我国企业目前的实际状况，要想达到零营运资本政策的目标还应创造以下条件：

1.企业要有一个周密的生产计划。从原料投入到产品产出都处于一种有序状态，因此就要有一个周密的生产计划。通过预测，对原材料供应、各工序生产做出预定计划安排，使企业生产保持连续，不至于因计划不周而产生时间和空间上的滞留。

2.运用先进的科学技术和设备进行科学合理的布局。首先，要运用计算机和运筹学等手段，对企业生产布局做出科学合理的安排，使之在一定的约束条件下达到最短流通距离、最少流通环节的最优状态；其次，要选用最先进的工艺设备，力求缩短操作时间和提高产品质量；最后，用流水线把整个工厂各道工序和各操作环节联系起来，并把物件送到指定地点，企业各部门必须密切配合，相互协调。

3.要有一个比较顺畅的原料供应和产品销售流通体系。零营运资本相应地要求企业外部的原料供应和产品销售渠道十分顺畅，否则，企业就有可能为防止供应中断而增加原材料库存或者因销售系统故障而形成产品滞存。实际上这种外来影响最容易造成零营运资本方案的流产。因此，首先应保证外来原料的稳定供应，这可以通过对各种所需原料选定一定的供应商，并与其签订长期供货合同得以实现。同时，企业还应改善企业的生产设备条件，缩短产品的生产时间；选择灵活的资金结算方式，保持资金畅通；提高市场占有率，建立稳定可靠的销售网络。

同时也应注意到企业营运资本管理所面临的外部环境。我国离信用社会的要求还差得很远，企业普遍缺乏商业信用，在法制不健全的情况下，若公司缺乏信誉，容易造成公司之间相互拖欠，影响资金的运转。

零营运资金政策是一种极限式的管理，它并不是要求营运资本真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资本趋于最小的一种理想化的管理模式。但是，零营运资本政策的基本原理和管理资金的思路，在我国企业财务管理的理论和实践中具有一定的借鉴意义和实用价值，这一方法的应用前景值得我们去探讨和研究。