利率债最大风险是什么

第五节　财务管理的环境

企业的财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。财务管理环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件，企业财务决策更多的是适应它们的要求和变化。财务管理的环境涉及的范围很广，其中最重要的是法律环境、金融市场环境和经济环境。

一、法律环境

财务管理的法律环境是指企业和外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。企业在其经营活动中，要和国家、其他企业或社会组织、企业职工或其他公民，以及国外的经济组织或个人发生经济关系。国家管理这些经济活动和经济关系的手段包括行政手段、经济手段和法律手段三种。在市场经济条件下，行政手段逐步减少，而经济手段，特别是法律手段日益增多，越来越多的经济关系和经济活动的准则用法律的形式固定下来。同时，众多的经济手段和必要的行政手段的使用，也必须逐步做到有法可依，从而转化为法律手段的具体形式，真正实现国民经济管理的法制化。

企业的理财活动，无论是筹资、投资还是利润分配，都要和企业外部发生经济关系。处理这些经济关系时，应当遵守有关的法律规范。

（一）企业组织法律规范

企业组织必须依法成立。组建不同的企业，要依照不同的法律规范。它们包括《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国外资企业法》、《中华人民共和国中外合资经营企业法》、《中华人民共和国中外合作经营企业法》、《中华人民共和国个人独资企业法》、《中华人民共和国合伙企业法》等。这些法律规范既是企业的组织法，又是企业的行为法。

例如，《公司法》对公司企业的设立条件、设立程序、组织机构、组织变更和终止的条件及程序等都做了规定，包括股东人数、法定资本的最低限额、资本的筹集方式等。只有按其规定的条件和程序建立的企业，才能称为“公司”。《公司法》还对公司生产经营的主要方面做出了规定，包括股票的发行和交易、债券的发行和转让、利润的分配等。公司一旦成立，其主要的活动，包括财务管理活动，都要按照《公司法》的规定来进行。因此，《公司法》是公司企业财务管理最重要的强制性规范，公司的理财活动不能违反该法律，公司的自主权不能超出该法律的限制。

其他企业也要按照相应的企业法来进行其理财活动。

从财务管理来看，非公司企业与公司企业有很大不同。非公司企业的所有者，包括独资企业的业主和合伙企业的普通合伙人，要承担无限责任。他们享有企业的盈利（或承担损失），一旦经营失败必须抵押其个人的财产，以满足债权人的要求。公司企业的股东承担有限责任，经营失败时其经济责任以出资额为限，无论股份有限公司还是有限责任公司都是如此。

（二）税收法律规范

任何企业都有法定的纳税义务。有关税收的立法分为三类：所得税的法规、流转税的法规、其他地方税的法规。

税负是企业的一种费用，会增加企业的现金流出，对企业理财有重要影响。企业无不希望在不违反税法的前提下减少税务负担。税负的减少，只能靠精心安排和筹划投资、筹资和利润分配等财务决策，而不允许在纳税行为已经发生时去偷税漏税。精通税法，对财务主管有重要意义。

除上述法律规范外，与企业财务管理有关的其他经济法律规范还有许多，包括各种证券法律规范、结算法律规范、合同法律规范等。财务人员要熟悉这些法律规范，在守法的前提下完成财务管理的职能，实现企业的财务目标。

二、金融市场环境

广义的金融市场，是指一切资本流动的场所。资本流动包括实物资本和货币资本的流动。广义金融市场的交易对象包括货币借贷、票据承兑和贴现、有价证券的买卖、黄金和外汇买卖、办理国内外保险、生产资料的产权交换等。狭义的金融市场一般是指有价证券市场，即股票和债券的发行和买卖市场。

（一）金融市场与企业理财

1．金融市场是企业投资和筹资的场所

金融市场上有许多筹集资金的方式，并且比较灵活。企业需要资金时，可以到金融市场选择适合自己需要的方式筹资。企业有了剩余的资金，也可以灵活选择投资方式，为其资金寻找出路。

2．企业通过金融市场使长短期资金互相转化

企业持有的股票和债券是长期投资，在金融市场上随时可以转手变现，成为短期资金；远期票据通过贴现，变为现金；大额可转让定期存单，可以在金融市场卖出，变为短期资金。与此相反，短期资金也可以在金融市场上转变为股票、债券等长期资产。

3．金融市场为企业理财提供有意义的信息

金融市场的利率变动，反映资金的供求状况；有价证券市场的行市反映投资人对企业的经营状况和盈利水平的评价。它们是企业经营和投资的重要依据。

（二）金融性资产的特点

金融性资产是指现金或有价证券等可以进入金融市场交易的资产。它们具有以下属性。

1．流动性

流动性是指金融性资产能够在短期内不受损失地变为现金的属性。流动性高的金融性资产的特征是：①容易变现；②市场价格波动小。

2．收益性

收益性是指某项金融性资产投资收益率的高低。

3．风险性

风险性是指某项金融性资产不能恢复其原投资价格的可能性。金融性资产的风险主要有违约风险和市场风险。违约风险是指由于证券的发行人破产而导致永远不能偿还的风险；市场风险是指由于投资的金融性资产的市场价格波动而产生的风险。

上述三种属性相互联系、相互制约。流动性和收益性成反比，收益性和风险性成正比。现金的流动性最高，但持有现金不能获得收益。股票的收益性好，但风险大；政府债券的收益性不如股票，但其风险小。企业投资时，常常期望流动性高、风险小而收益高，但实际上很难找到这种机会。

（三）金融市场的分类和组成

1．金融市场的分类

（1）金融市场按交易的期限划分为短期资金市场和长期资金市场两类。短期资金市场是指期限不超过一年的资金交易市场，因为短期有价证券易于变成货币或作为货币使用，所以也称为货币市场。长期资金市场是指期限在一年以上的股票和债券交易市场，因为发行股票和债券主要用于固定资产等资本货物的购置，所以也称为资本市场。

（2）金融市场按交割的时间划分为现货市场和期货市场两类。现货市场是指买卖双方成交后，当场或几天之内买方付款、卖方交出证券的交易市场。期货市场是指买卖双方成交后，在双方约定的未来某一特定的时日才交割的交易市场。

（3）金融市场按交易的性质分为发行市场和流通市场两类。发行市场是指从事新证券和票据等金融工具买卖的转让市场，也称为初级市场或一级市场。流通市场是指从事已上市的旧证券或票据等金融工具买卖的转让市场，也称为次级市场或二级市场。

（4）金融市场按交易的直接对象分为同业拆借市场、国债市场、企业债券市场、股票市场、金融期货市场等类别。

2．金融市场的组成

金融市场由主体、客体和参加人组成。

主体是指银行和非银行金融机构，它们是金融市场的中介机构，是连接筹资人和投资人的桥梁。

客体是指金融市场上的买卖对象。如商业票据、政府债券、公司股票等各种信用工具。

金融市场的参加人是指客体的供给者和需求者，如企业、事业单位、政府部门、城乡居民等。

（四）我国主要的金融机构

1．中国人民银行

中国人民银行是我国的中央银行，它代表政府管理全国的金融机构和金融活动，经理国库。其主要职责是制定和实施货币政策，保持货币币值稳定；维护支付和清算系统的正常运行；持有、管理、经营国家外汇储备和黄金储备；代理国库和其他与政府有关的金融业务；代表政府从事有关的国际金融活动。

2．政策性银行

政策性银行，是指由政府设立，以贯彻国家产业政策、区域发展政策为目的，不以营利为目的的金融机构。政策性银行与商业银行相比，其特点在于：不面向公众吸收存款，而以财政拨款和发行政策性金融债券为主要资金来源；其资本主要由政府拨付；不以营利为目的，经营时主要考虑国家的整体利益和社会效益；其服务领域主要是对国民经济发展和社会稳定有重要意义而商业银行出于营利目的不愿筹资的领域；一般不普遍设立分支机构，其业务由商业银行代理。但是，政策性银行的资金并非财政资金，也必须有偿使用，对贷款也要进行严格审查并要求还本付息、周转使用。

我国目前有三家政策性银行：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行。

3．商业银行

商业银行是指以经营存款、放款、办理转账结算为主要业务，以营利为主要经营目标的金融企业。商业银行的建立和运行，受《中华人民共和国商业银行法》规范。

我国的商业银行可以分为以下两类。

国有独资商业银行，是由国家专业银行演变而来的。它们过去分别在工商业、农业、外汇业务和固定资产贷款领域中提供服务，近些年来其业务交叉进行，传统分工已经淡化。

股份制商业银行，是1987年以后发展起来的。这些银行的股权结构各异，以企业法人入股和财政入股为主，个别银行有个人股权。股份制商业银行完全按商业银行的模式运作，服务比较灵活，业务发展很快。

4．非银行金融机构

目前，我国主要的非银行金融机构有以下几类。

保险公司，主要经营保险业务，包括财产保险、责任保险、保证保险和人身保险。目前，我国保险公司的资金运用被严格限制在银行存款、政府债券、金融债券和投资基金范围内。

信托投资公司，主要是以受托人的身份代人理财。其主要业务有经营资金和财产委托、代理资产保管、金融租赁、经济咨询及投资等。

证券机构，是指从事证券业务的机构，包括：①证券公司，其主要业务是推销政府债券、企业债券和股票，代理买卖和自营买卖已上市流通的各类有价证券，参与企业收购、兼并，充当企业财务顾问等；②证券交易所，提供证券交易的场所和设施，制订证券交易的业务规则，接受上市申请并安排上市，组织、监督证券交易，对会员和上市公司进行监管等；③登记结算公司，主要是办理股票交易中所有权转移时的过户和资金的结算等业务。

财务公司，通常类似于投资银行。我国的财务公司是指由企业集团内部各成员单位入股，向社会募集中长期资金，为企业技术进步服务的金融股份有限公司。它的业务被限定在本集团内，不得从企业集团之外吸收存款，也不得对非集团单位和个人贷款。

金融租赁公司，是指办理融资租赁业务的公司组织。其主要业务有动产和不动产的租赁、转租赁、回租租赁。

（五）金融市场上利率的决定因素

在金融市场上，利率是资金使用权的价格。一般说来，金融市场上资金的购买价格，可用式（1－1）表示。利率＝纯粹利率＋通货膨胀附加率＋风险附加率（1－1）

1．纯粹利率

纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。例如，没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。纯粹利率的高低，受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。

首先，利息是利润的一部分，所以利息率依存于利润率，并受平均利润率的制约。一般说来，利息率随平均利润率的提高而提高。利息率的最高界限不能超过平均利润率。否则，企业无利可图，不会借入款项；利息率的最低界限应大于零，不能等于或小于零，否则提供资金的人不会拿出资金。至于利息率占平均利润率的比重，则取决于金融业和工商业之间的博弈结果。

其次，在平均利润率不变的情况下，金融市场上的供求关系决定市场利率水平。经济繁荣时，资金需求量上升，若供应量不变则利率上升；经济衰退时则正好相反。

最后，政府为防止经济过热，通过中央银行减少货币供应量，则资金供应减少，利率上升；政府为刺激经济发展，增加货币发行，则情况正好相反。

2．通货膨胀附加率

通货膨胀使货币贬值，投资者的真实报酬下降。因此投资者把资金交给借款人时，会在纯粹利息率的水平上再加上通货膨胀附加率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。因此，每次发行国库券的利息率随预期的通货膨胀率变化，它近似等于纯粹利息率加预期通货膨胀率。

3．风险附加率

投资者除了关心通货膨胀率以外，还关心资金使用者能否保证他们收回本金并取得一定的收益。如果风险越大，投资人要求的收益率也就越高。实证研究表明，公司长期债券的风险大于国库券，要求的收益率也高于国库券；普通股票的风险大于公司债券，要求的收益率也高于公司债券；小公司普通股票的风险大于大公司普通股票，要求的收益率也大于大公司普通股票。风险越大，要求的收益率也越高，风险和收益之间存在对应关系。风险附加率是投资者要求的除纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿。

三、经济环境

这里所说的经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况。

（一）经济发展

经济发展的速度，对企业理财有重大影响。近几年，我国经济增长比较快。企业为了跟上这种发展并在其行业中维持它的地位，至少要有同样的增长速度。企业要相应增加厂房、机器、存货、工人、专业人员等。这种增长，需要大规模地筹集资金，需要借入巨额款项或增发股票。

经济发展的波动，即有时繁荣有时衰退，对企业理财有极大影响。这种波动，最先影响的是企业的销售额。销售额下降会阻碍企业现金的流转，例如，产成品积压不能变现，需要筹资以维持运营。销售增加会引起企业经营失调，例如存货枯竭，需筹资以扩大经营规模。财务人员对这种波动要有所准备，筹措并分配足够的资金，用以调整生产经营。

（二）通货膨胀

通货膨胀不仅对消费者不利，也给企业理财带来很大困难。企业面对通货膨胀，为了实现期望的报酬率，必须加强收入和成本管理。同时，使用套期保值等办法减少损失，如提前购买设备和存货、买进现货卖出期货等。

（三）利息率波动

银行贷款利率的波动，以及与此相关的股票和债券价格的波动，既是给企业以机会，也是对企业的挑战。

为过剩资金选择投资方案时，利用这种机会可以获得营业以外的额外收益。例如，在购入长期债券后，由于市场利率下降，按固定利率计息的债券价格上涨，企业可以出售债券获得较预期更多的现金流入。当然，如果出现相反的情况，企业会蒙受损失。

企业选择筹资来源时，情况与此类似。预期利率将持续上升时，以当前较低的利率发行长期债券，可以节省资本成本。当然，如果后来事实上利率下降了，企业要承担比市场利率更高的资本成本。

（四）政府的经济政策

我国政府具有较强的调控宏观经济的职能，国民经济的发展规划、国家的产业政策、经济体制改革的措施、政府的行政法规等对企业的财务活动都有重大影响。

国家对某些地区、行业、经济行为的优惠、鼓励和倾斜构成政府政策的主要内容。从反面来看，政府政策也是对另外一些地区、行业和经济行为的限制。企业在财务决策时，要认真研究政府政策，按照政策导向行事，才能扬长避短。

问题的复杂性在于政府政策会因经济状况的变化而调整。企业在财务决策时为这种变化留有余地，甚至预见其变化的趋势，对企业理财大有好处。

（五）竞争

竞争广泛存在于市场经济之中，任何企业都不可回避。企业之间、各产品之间、现有产品和新产品之间的竞争，涉及设备、技术、人才、营销、管理等各个方面。竞争能促使企业用更好的方法来生产更好的产品，对经济发展起推动作用。但对企业来说，竞争既是机会，也是威胁。为了改善竞争地位，企业往往需要大规模投资，成功之后企业盈利增加，但若投资失败则竞争地位更为不利。

竞争是“商业战争”，可以检验企业的综合实力，并且经济增长、通货膨胀和利率波动带来的财务问题，以及企业的相应对策都会在竞争中体现出来。

练习题

一、单项选择题

1．企业财务关系中最为重要的关系是（　）。

A．股东与经营者之间的关系

B．股东与债权人之间的关系

C．股东、经营者、债权人之间的关系

D．企业与作为社会管理者的政府有关部门、社会公众之间的关系

2．不同形态的金融性资产的流动性不同，其获利能力也就不同，下面说法中正确的是（　）。

A．流动性越强，其获利能力可能越好

B．流动性越强，其获利能力可能越差

C．流动性越弱，其获利能力可能越差

D．金融性资产的获利能力与流动性成正比

3．一般来说，金融性资产的属性具有如下相互联系、相互制约的关系：（　）。

A．流动性强的，收益较差　　　B．流动性强的，收益较好

C．收益大的，风险较小　　　　D．流动性弱的，风险较小

4．双方交易原则的依据是（　）。

A．经济人假设

B．商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的

C．分工理论

D．投资组合理论

5．利息率依存于利润率，并受平均利润率的制约。利息率的最高界限不能超过平均利润率，最低界限为（　）。

A．等于零　　B．小于零　　C．大于零　　D．无规定

6．狭义的财务计划工作是指（　）。

A．特定期间进行的财务规划和财务预算

B．确定财务目标，制定财务战略和财务政策

C．规定财务工作程序和对某一具体问题的财务规划

D．规定财务工作环节，进行财务规划

7．影响财务管理目标实现的两个最基本因素是（　）。

A．时间价值和投资风险　　　B．投资报酬率和风险

C．投资项目和资本结构　　　D．资金成本和贴现率

8．没有通货膨胀时，（　）的利率可以视为纯粹利率。

A．短期借款　　B．金融债券　　C．国库券　　D．商业汇票贴现

9．金融市场按交割的时间划分为（　）两类。

A．短期资金市场和长期资金市场　　B．现货市场和期货市场

C．发行市场和流通市场　　　　　　D．股票市场和国债市场

10．在企业的现金流转中，不能加大企业现金流出的项目有（　）。

A．支付股利　　　　B．偿还借款本息

C．购置新设备　　　D．计提折旧费用

E．扩大企业经营规模

11．以下不属于创造价值的原则是（　）。

A．净增效益原则　　　B．比较优势原则

C．期权原则　　　　　D．风险－报酬权衡原则

12．企业不能生存而终止的内在原因是（　）。

A．长期亏损　　　　　B．不能偿还到期债务

C．决策者决策失误　　D．开发新产品失败

二、多项选择题

1．下列原则属于自利原则进一步引申的原则是（　）。

A．双方交易原则　　　　　B．信号传递原则

C．资本市场有效原则　　　D．投资分散化原则

2．从股份公司管理当局的可控制因素看，影响公司财务管理目标实现的直接因素是（　）。

A．报酬率　　B．风险　　C．投资项目　　D．资本结构

3．财务管理十分重视股价的高低，其原因是股价（　）。

A．代表了投资大众对公司价值的客观评价

B．反映了资本和获利之间的关系

C．反映了每股盈余多少和取得的时间

D．它受企业风险大小的影响，反映了每股盈余的风险

4．纯粹利率的高低受（　）因素的影响。

A．通货膨胀　　B．资金供求关系　　C．平均利润率　　D．国家调节

5．以利润最大化作为财务管理的目标，其缺陷是（　）。

A．没有考虑资金时间价值

B．没有考虑风险因素

C．只考虑近期收益而没有考虑远期收益

D．只考虑自身收益而没有考虑社会效益

E．没有考虑投入资本和获利之间的关系

6．经营者的目标与股东不完全一致，有时为了自身的目标而背离股东的利益，这种背离表现在（　）。

A．道德风险　　B．公众利益　　C．社会责任

D．逆向选择　　E．社会目标

7．关于现金流转下列说法中正确的是（　）。

A．盈利的企业不会发生流转困难

B．从长期来看亏损企业的现金流转是不能维持的

C．亏损额小于折旧额的企业应付日常开支并不困难

D．通货膨胀也会使企业遭受现金短缺困难

E．扩充的企业现金流转通常不平衡