托管人的治理功能

5．托管人的治理功能

在契约型基金制度安排中，有效的基金治理结构之一应是强化托管人的监督功能，强化持有人在选择托管人中的作用，改善基金管理公司的董事会结构，强化市场压力。

从理论上来说，托管人有监督之功能，但事实上无法行使。因为其托管人身份是作为基金发起人的基金经理选择的。如果托管人为了基金持有人的利益而对基金经理进行监督，就会损害基金经理人或基金管理公司的利益，最后有可能会被基金管理公司解除托管合约，最终损害自身的利益。理性的基金托管人自然是不想得罪基金管理公司的。因此，补救的办法是改变基金托管人的选择办法，即由基金持有人选择基金托管人，也就是说基金托管人成为基金持有人的代理人去监督基金经理。但是这里也有一个委托代理难题，即基金托管人是否尽到了应尽的“诚信”、“注意”和勤勉义务，作为基金持有人无法考核。同时，基金是广大中小投资者的集合，容易陷入集体行动的悖论，每一个基金持有人都想“搭便车”，不愿承担监督的成本。所以，德国模式是值得借鉴的，即把对基金托管人的监督和选择权交由监管机构。当然，这依赖于监管机构，又产生了另外一个层次的委托代理难题。这需要强化监管机构的监管责任。

最根本的办法就是建立一套基金托管人的收益—风险机制，即基金托管人既然获取了基金投资者给予的基金托管费，就要尽心尽力对基金的运作进行监管。如果是因监督不力甚至与基金经理人串谋损害投资者的利益，那么就要承担相应责任。

另一种解决办法是改善基金管理公司的董事会结构。中国台湾学者的实证研究表明，基金管理公司的董事会结构与基金业绩有一定的相关性。股权相对分散的基金管理公司有较好的表现，特别是有外部董事的基金管理公司表现较好。因此，借鉴美国经验，在基金管理公司中引入独立董事，由其来代表投资人，保护投资者利益，也不失为一种选择。当然，对于有效的基金治理结构来说，基金业的充分竞争，基金管理人和其他基金受托人的充分竞争，即一个有效的市场压力也是至关重要的。