上市公司价值分析概述

第一节　上市公司价值分析概述

公司价值分析是财务报表分析的重要表现内容之一，具有广泛的作用，也是现代财务分析的主要组成部分，是公司价值评估的基础。

一、公司价值类型

公司的价值主要有账面价值、市场价值和公允价值。

账面价值是指某些账户(通常是资产类账户)的账面余额减去相关备抵项目后的净额，如应收账款账面余额减去相应的坏账准备后的净额为账面价值。账面价值是会计核算中账面记载的资产价值。这种估价方法不考虑现时资产市场价格波动，也不考虑资产的收益状况，因而是一种静态的估价标准。账面价值取数方便，但是其缺点是只考虑了各种资产在入账时的价值而脱离现实的市场价值。固定资产的账面价值通常是该项资产的成本减去累计折旧或其他资产减损后的金额，很多情况下与其市场价值和经济价值有很大差别，而后者是资产真实价值更准确的度量，所以当公司出售资产时，定价往往不是其账面价值，而是根据市场价值或经济价值重新评估后形成的价格。若售价高于账面价值，会给公司带来盈利，低于账面价值时就会出现亏损。

市场价值是该资产现时在市场上实际所值的价格。如以股份全部流通的上市公司为例，公司的市场价值就是公司在股票市场上的市值。

公允价值亦称公允市价、公允价格。公允价值是熟悉情况的买卖双方在公平交易的条件下所确定的价格，或无关联的双方在公平交易的条件下一项资产可以买卖的成交价格。公允价值的确定需要依靠会计人员的职业判断。在实务中，通常由资产评估机构对被并公司的净资产进行评估。公司净资产公允价值的确定方法有如下要求:

(1)有价证券按当时的可变现净值确定。

(2)应收账款及应收票据按将来可望收取的数额，以当时的实际利率折现的价值，减去估计的坏账损失及催收成本确定。

(3)完工产品和商品存货，按估计售价减去变现费用和合理的利润后的余额确定。

(4)在产品存货，按估计的完工后产品售价减去至完工时尚需发生的成本、变现费用以及合理的利润后的余额确定。

(5)原材料按现行重置成本确定。

(6)固定资产应分不同情况进行处理:对尚可继续使用的固定资产，按同类生产能力的固定资产的现行重置成本计价，除非预计将来使用这些资产会对购买公司产生较低的价值;对于将要出售，或持有一段时间(但未使用)后再出售的固定资产，按可变现净值计价;对于暂使用一段时间、然后出售的固定资产，在确认将来使用期的折旧后，按可变现净值计价。

(7)对专利权、商标权、租赁权、土地使用权等可辨认无形资产按评估价值计价，商誉按购买公司的投资成本与所确认的公允价价值之间的差额确定。

(8)其他资产，如自然资源、不能上市交易的长期投资按评估价值确定。

(9)应付账款、应付票据、长期借款等负债，按未来需支付数额采用当时利率折现所得的金额确定。

(10)或有事项和约定义务，如不利的租赁协议所引起的付款、合同对公司的约束以及行将发生的固定资产清理费用等，都须加以充分的估计，并按预计支付的数额以当时的实际利率折现的现值计价。

只要某项可辨认资产和负债是被并公司的，都需对其确定公允价值，如公司的研究开发成本、行动计划成本、开发某配方成本等。

公司价值基于公司的盈利能力。公司之所以能够存在价值并且能够进行交易，是由于它们所具有的产生利润(现金流)的能力。从公司价值评估的具体对象范围的角度，公司价值又可划分为公司整体价值、公司股东权益价值、公司股东部分权益价值等。

通过上面讨论，可以得到以下几点:

(1)公司价值是以公司的内在价值为基础的。公司的内在价值体现了公司未来的收益能力，也就是公司价值的理论价值。

(2)公司价值在市场交易中表现为公允市场价值。在完全交易市场存在的情况下，公允价值可以说是公司最客观的公司价值，是买卖双方都愿意接受的。

(3)清算价值可以看做是公允市场价值的特例，是在一定程度的买方垄断条件下的市场价值，是在尽快将公司资产变现、偿债的压力下表现出的公司价值，通常清算价值低于公允价值。

(4)账面价值只是反映取得各种资产的历史成本，虽然有助于评估人对公司价值作出粗略的判断，但原则上不能作为评估的依据。

(5)现实的市场是不完美的，所以在现实条件下，公司价值应该是公司在特定的时间、地点和条件的约束下所具有的持续获利能力的估价。在评估信息披露时，必须准确限定价值的具体条件和具体类型的内涵。

所以，应将公司价值界定为:公司价值是指公司未来的持续获利能力，在市场上表现为公允市场价值。而与此紧密联系的公司价值评估，就是专业技术人员对公司价值的估算行为或过程，是把由多个单项资产组成的资产综合体作为评估客体;围绕影响公司内在价值未来获利能力进行评估;评估的目的通常是产权交易，得出公允市场价值。

二、公司价值分析的意义和作用

公司价值分析对于我国公司尤其是上市公司改善管理，实现不同主体的利益等方面具有重要的作用和意义。具体表现在以下三个方面:

(1)公司价值分析可较确切地了解公司的真实价值。传统的账面价值忽略了公司资产的时间价值和机会成本，如生物制药、电信技术等领域的公司账面价值较低，而股票市价很高;一些拥有成套厂房设备但没有发展前景的公司，账面价值很高，而市场价值则较低。通过价值分析能够较好地反映公司的真实价值。

(2)公司价值分析为资本市场及资本运作的完善和发展提供了条件。近年来，我国资本市场获得了快速发展。公司的资产重组和并购等活动都是在公司价值分析的基础上进行的，因此，公司价值分析可促进资本市场及资本运作的规范化和发展。

(3)公司价值分析可有效地促进公司改善管理现状。公司不能只注重筹集资金，不注重经营管理和经营业绩，公司可以以价值分析为手段规范公司的经营管理。