外汇风险管理方法的选择

第四节　外汇风险管理方法的选择

根据前两节的介绍，可以看出外汇风险管理的一般方法都有其作用，也都有一定的局限性和适用条件，有的只能减少或降低外汇风险。而运用金融交易进行外汇风险管理尽管可以消除全部的外汇风险，但是考虑到资金的时间价值、金融交易成本等因素，进行任何一种金融交易避险都需要支付一定的避险成本，此外还会受到资金周转、交易品种、交易数量等条件的制约。因此各经济实体应结合自身的实际情况，综合考虑各种因素，比较各种方法的避险收益与避险成本之间的关系，选择最恰当的方式，规避汇率波动造成的不利影响。因为各种外汇风险管理的方法都各有利弊，因此就涉及避险方法的选择和组合的问题。

一、外汇风险管理方法选择的原则

(一)避险净收益最大化原则

这也是进行外汇风险管理的原则之一。外汇交易风险管理的最终目的是使汇率变动对资金和盈利的影响最小化，而进行外汇风险管理都要付出相应的成本。因此，要精确核算所持头寸与管理成本、风险报酬、风险损失之间的关系，从而选择最佳的管理方法。

(二)综合考虑原则

对于有较多国际经济交易的公司，因在外汇交易、国际信贷、国际投资以及国际结算等许多经济活动中都面临着外汇交易风险。除有意的外汇投机行为外，企业要尽可能通过抵消不同项目下暴露的头寸，降低或消除外汇风险，这就要求企业综合全面考虑，再作出方法的选择。

(三)策略多样化原则

外汇交易风险防范方法多种多样且效果各不相同。针对这种特点，企业应该具体问题具体分析，选择最符合自身特点的一种或几种。此外，在一笔交易进行的过程中会涉及许多的环节，企业可以在不同的环节选择适用的避险方式，综合运用多种方法，以达到最佳的避险效果。

二、外汇风险管理方法的分析

进行外汇风险管理的程序中，方法的选择和组合是十分重要的一步，但是对各种方法特点的分析和比较是作出决策的重要前提。下面就从可行性、操作难度、成本及避险效果等四个方面对几种主要的避险方法进行比较分析。可行性主要从该方法的实施可能来考虑，如果采用该方法使双方风险不对称或需要双方进行协商则可行性较小，企业对运用该方法具有自主权的则可行性高。操作难度主要从方法的实施过程上来看，主要考虑是否需要预测汇率和手续的复杂程度这两方面。成本主要考虑的是该方法的实施所需要的交易费用、利息或保险费等支出的大小。避险效果考虑的是该方法是仅减少风险的影响，还是可以全部消除时间风险和价值风险。从可行性上看，如果可行性较小，则必须处在交易的优势地位时才能使用。从操作难度上看，若操作难度较高，则要求企业有较高的风险管理能力。成本较高则要求企业有充裕的资金来进行外汇交易风险的防范。从避险效果看，风险承受能力差的企业应选择避险效果好的方式;有一定风险承受能力的企业，可以选择其他方式。

以远期合同法为例，企业有自主权决定是否作远期外汇交易，因此可行性高。使用远期外汇交易时需要对汇率变动进行一定的预测，按照银行远期外汇牌价签约即可，因此操作难度一般。成本上主要是手续费和保证金，成本相对较少。在避险效果上，由于远期外汇交易将未来交易的汇率事先锁定，因此可以消除全部外汇风险。其他几种方法的分析方法相同。

小结:外汇风险管理方法评价

表5－2　外汇风险管理方法评价

三、外汇风险管理方法的选择

企业进行外汇风险管理最理想的方法是具有以下特征:可行性高、操作简单、成本低和保值性强，但在实际中是不存在这种方法的。一种方法只能具备其中的几个特征。企业应根据自身的目标、管理水平、抗险能力、汇率波动幅度等情况对外汇风险管理方法作出选择。

首先企业应该确定采取何种策略来面对外汇风险。在确定策略时，主要考虑企业的风险管理水平和风险偏好，结合各种风险管理方法的特点进行。风险偏好高主要是看企业承受风险的能力。管理水平主要考虑的是方法的操作难度，同时考虑可行性和成本。对于具有较高风险偏好的企业，如果企业具有较强的外汇市场操作能力，能够较准确地预测汇率变动的方向，拥有较多的专业人才、信息来源或者对外汇风险有较强的抵御能力，则可以采取积极策略，在主动避免外汇风险的损失的同时还可以在操作中取得风险收益。如果企业对外汇风险的承担能力有限，外汇风险损失将导致企业经营的严重困难，即风险偏好较低，则应该采取中间策略，以保值为目的，减少风险暴露头寸。如果风险管理水平也较低，则最好采用可行性较高、操作难度不大的方法。若企业有较高的风险管理水平则可以使用BSI法和LSI法等方法。除了在汇率市场较平稳的时期并且企业有很强的抗险能力以外，一般情况下企业尽量不要采用消极回避策略。

选择方法时还必须要考虑外汇市场的情况。当外汇市场上汇率波动幅度较小并预计这种情况还会继续时，外汇风险较小，企业应选择成本低、保值性好的方法，以免支付无谓的成本。但是如果外汇市场汇率波动频繁且剧烈时，就应积极采取措施，避免不利影响。对于操作水平较高的企业还可以把握机会从中获得额外的收益。

【注释】

(1)由刘舒年教授主编、对外经济贸易大学出版社出版的《国际金融》中将远期合同法、BSI法和LSI法称为外汇风险管理的基本方法。

(2)在有些教材中也将外币、本币和时间作为外汇风险的三个构成要素，本书编者认为如果交易中涉及两种外币，并发生兑换，如果汇率变动，即使不涉及本币，也存在外汇风险。