外币汇率和本币汇率

第一节　外汇风险概述

一、外汇风险的概念

外汇风险（Foreign Exchange Risk）有广义和狭义之分，广义的外汇风险是指由于汇率、利率变化以及交易者到期违约或外国政府实行外汇管制给外汇交易者可能带来的任何经济损失或经济收益，狭义的外汇风险仅指因两国货币汇率的变动给交易双方中任何一方可能带来的损失或收益。本节所讨论的外汇风险主要是指狭义的外汇风险。

通常将承受外汇风险的外汇金额称为外汇敞口（外汇暴露、外汇风险头寸）（Foreign Exchange Exposure）。并不是所有的国际经济交易金额都承担外汇风险。外汇风险之所以产生是因为有一部分外汇头寸处于暴露状态。外汇暴露程度是确定的，而外汇风险程度是不确定的。也就是说，如果做定量分析的话，可通过分析外汇的暴露程度来判断外汇风险的大小。例如，如果某跨国公司资金部的一位负责人称他们在美元方面有100万美元的正暴露，那就是说，美元若升值10％，该公司将受益10万美元；美元若贬值10％，该公司将会损失10万美元。因此，暴露的这部分外汇，就处于风险状态。从这里我们也可以看出，外汇交易之所以会产生风险是因为有一部分外汇头寸处于暴露状态，即因为有外汇暴露才导致了外汇风险。

需要注意的是，在我们实际活动中，对外汇风险的理解习惯于从风险的主体出发，也就是说从主体损失的可能性来进行分析和研究。因此当我们在表述外汇风险时，主要是指在一定时期内，在持有或运用外汇的场合，因汇率变动而给有关主体带来损失的可能性。

外汇风险的构成要素有三：一是本币，因为本币是衡量一笔国际经济交易效果的共同指标，外币的收付均以本币进行结算，并考核其经营成果。二是外币，因为任何一笔国际经济交易必然涉及外币的收付。三是时间，这是因为，国际经济交易中，应收款的实际收进，应付款的实际付出，借贷本息的最后偿付，都有期限即时间因素。在确定的期限内，外币与本币的折算汇率可能会发生变化，从而产生外汇风险。

总之，在实际活动中，外汇风险多指因汇率变动对外汇持有者或用汇者可能带来的经济损失。外汇风险存在的前提是以外币计值的资产与负债，外汇风险存在的原因是汇率波动的不确定性，其结果是以基准货币衡量的价值上涨或下降。

二、企业外汇风险的种类

企业从事国际贸易、金融、投资、融资业务的风险可分为交易风险、会计风险、经济风险。

（一）交易风险（Transaction Risks）

交易风险是以外币计价的经济交易在到期结算时，由于汇率波动而导致该交易以本币衡量的价值发生变动的可能性。在以外币计价或成交的交易中，外币与本币的比值发生变化会引起实际支付或实际收取的本币现金流量发生变化，有可能给当事人造成亏损。这种外汇风险主要是伴随着商品及劳务买卖的外汇交易而发生的，并主要由进行贸易和非贸易业务的一般企业所承担。例如，在商品进出口中，货物装运后，货款尚未收支这一期间汇率变化所发生的风险。

交易风险的主要表现包括：

1．在商品或劳务的进出口业务中，从合同签订到债务债权（如货款）清偿这一期间，外汇汇率变化所发生的风险。

2．以外币计价的国际信贷活动中，在债权债务未清偿前所存在的风险。

3．待交割的远期外汇合同的一方，在该合同到期时，由于汇率的变化，交易的一方可能要拿出更多或较少的货币去换取另一种货币的风险。

在国际经济贸易中，贸易商无论是以即期支付还是延期支付都要经历一段时间，在此期间汇率的变化会给交易者带来损失，从而产生交易结算风险。例如，中国出口商输出价值为10万美元的商品，在签订合同时汇率为USD1=CNY6．93，出口商可收69．3万人民币货款，而进口商应付10万美元。若三个月后才付款，此时汇率为USD1=CNY6．82，则中国出口商结汇时的10万美元只能换回68．2万元人民币，出口商因美元下跌损失了1．1万元人民币。相反，结汇时若以人民币计价，则进口商支付69．3万元人民币，需支付10．1613（69．3/6．82）万美元。

（二）会计风险（Accounting Risks）

会计风险又称外汇评价风险或折算风险，主要指由于汇率变动而导致企业资产负债表上以外币计值的项目折算成本币计值时可能发生价值变动的风险。它是指企业进行外币债权、债务结算和财务报表的会计处理时，对于必须换算成本币的各种外汇计价项目进行评估所产生的风险。企业会计通常是以本国货币表示一定时期的营业状况和财务内容，这样，企业的外币资产、负债、收益和支出，都需按一定的会计准则换算成本国货币来表示。在换算过程会因所涉及的汇率水平不同、资产负债的评价各异，损益状况也不一样，因而就会产生一种外汇评价风险。例如，日本一家跨国公司在美国的子公司于2008年初购得一笔价值为200万美元的资产，按当时汇率USD1=JPY110．00，这笔美元价值为22，000万日元。到2008年年底，日元汇率上升到USD1=JPY100．00，于是在2008年年底子公司给跨国公司的财务报表上，这笔美元资产的价值仅为20，000万日元，比开始时资产价值减少了2，000万日元。可见，折算风险的产生是由于折算时使用的汇率与当初入账时使用的汇率不同，从而导致外界对同一资产或负债的评价发生变动。

（三）经济风险（Economic Risks）

经济风险也称经营风险，是指由于预料之外的汇率变动影响企业的产品成本、价格和销售量，使企业在未来一定时期内可能发生收益减少的潜在性风险。风险的大小取决于汇率变化对企业产品的未来价格、销售量以及成本的影响程度。一般而言，企业未来的纯收益由未来税后现金流量的现值来衡量，这样，经济风险的受险部分就是长期现金流量，其实际国内货币值受汇率变动的影响而具有不确定性。

潜在的经济风险直接关系到海外企业经营的效果或银行在海外的投资收益，因此对于一个企业来说经济风险较之其他外汇风险更为重要。汇率波动对引起公司未来一定时期内收益的影响是多方面多层次的。比如，当一国货币贬值时，可能因出口商品的外币价格下降而刺激出口，从而使出口额增加而收益增加。但另一方面，如果出口商在生产中所使用的主要原材料是进口品，因本国货币贬值会提高以本币表示的进口品的价格，出口品的生产成本又会增加，其结果有可能使出口商在将来的纯收益下降，这种未来纯收益受损的潜在风险即属于经济风险。

三、外汇风险的构成因素及相互关系

（一）构成因素

一般来讲，企业的经济效益是用本币计算的，但在其对外经贸活动中难免发生以外币作为计价货币进行结算的情况，由于各国货币汇率是随市场供求不断变化的，因此就存在外汇风险。如果在对外经济交易中未使用外币而使用本币计价收付，这笔交易就不存在外汇风险，因为它不涉及本币与外币折算的问题。如果以外币结算的经济关系是立即收付的，收付的汇率就是协议中拟定的汇率，也不存在外汇风险。只有当外汇结算与订立合同存在一个时间差异时才会引起外汇风险。

一笔应收或应付外币账款的时间结构对外汇风险的大小具有直接影响，时间越长，在此期间汇率波动的可能性就越大，外汇风险相对较大；时间越短，在此期间汇率波动的可能性越小，外汇风险相对较小。

综上所述，外汇风险有三个构成因素：本币、外币和时间。企业在经营活动中以外币计价结算，且存在时间间隔，就会产生外汇风险。一般说来，未清偿的外币债权债务金额越大，间隔的时间越长，外汇风险也就越大。如果没有两种不同货币间的兑换或折算，也就不存在汇率波动所引起的外汇风险。同时，汇率和利率的变化总是与时间期限相对应，没有时间因素也就无外汇风险可言。经济主体账款收付与最后清算日的时间跨度越大，汇率波动的幅度可能越大，货币间的折算风险也就越大。外币与本币间的兑换，成为外汇交易风险产生的先决条件，而时间因素则是外汇交易风险产生的催化剂。

汇率制度体系是外汇交易风险产生的直接原因。固定汇率体制将风险给屏蔽了。因为在固定汇率制下，汇率固定不变或者波动的幅度非常小，其汇率风险几乎可以忽略。而浮动汇率体制则增加了未来货币走势的不确定性，扩大了风险敞口。

（二）外汇风险构成因素之间的相互关系

本币、外币、时间这三个要素关系复杂，构成不同的外汇风险形式。为了便于分析各要素间的相互关系，本章将借助符号与图形来说明外币资金的流入、流出情况。在下列图形中，单线（实线）箭头表示一种外币，单线（虚线）箭头表示第二种外币，双线箭头表示本币，箭头指向方框表示流入，箭头背向方框表示流出。

1．一种外币流入，如来自销售、股息、银行借款等。

2．一种外币流出，如向供货商付款、偿还银行借款、国外投资等。

图5-1　一种外币流入

图5-2　一种外币流出

3．一种外币流入和另一种外币流出，如一个企业以一种货币出口收汇同时以另一种货币进口付汇，二者的期限可以相同也可以不同。这种情况具有双重风险。

图5-3　一种外币流入和另一种外币流出

4．流入的外币与流出的外币金额相同、时间相同，则无外汇风险。比如一个企业在收到出口的外汇货款后立刻用该外币对外支付。

图5-4　同一种外币流入和流出

5．收取本币，如某公司向海外销售，买主以该公司所在国家的货币（本币）计价，这里不存在外汇风险，因为不存在外汇兑换。

图5-5　本币的流入

6．支付本币，如某公司从国外进口货物，2个月支付一定数量的本币，这里不存在外汇风险，因为不存在外汇兑换。

图5-6　本币的流出