欧洲货币市场的构成及主要业务

10.3.2　欧洲货币市场的构成及主要业务

1.欧洲资金市场

欧洲资金市场又称为欧洲短期信贷市场，它主要是欧洲银行间的借贷市场，接受短期外币存款并提供一年期以内的短期贷款。

欧洲资金市场的资金来源主要有：银行间存款，包括跨国公司在内的工商企业、个人或非银行金融机构的外币存款；各国中央银行为保持外汇储备多元化而存入欧洲银行的外汇储备资金；国际清算银行的存款。

欧洲资金市场的资金运用主要有：商业银行间的借贷，这是最主要的运用去向，其中大商业银行对中小银行的转贷款占相当比重；跨国公司和工商企业，是欧洲资金市场的最终使用者，当这些企业的本国利率水平明显高于欧洲资金市场利率水平时，它们从欧洲货币市场贷款再兑换为本币使用，以减轻利息负担；各国政府和公用事业贷款。

欧洲资金市场的特点是：①期限短，通常为2天（隔夜）、7天、30天、90天，最长不超过一年。②起点高，为批发市场。每笔业务起点通常为25万美元或50万美元，一般借贷金额为百万美元，个别有时也达1亿美元。由于起点高，借贷者大多是银行、政府或大型跨国公司。③条件灵活。借贷货币的期限、金额、交割方式等均可由双方议定。这种拆放活动主要凭借信用，无需提供担保，也不需要签订合同，通过电话或电传即可成交。利率通常以伦敦同业拆放利率（LIBOR）为基础，存贷利差小，一般仅相差0.25%～0.5%。欧洲资金市场的存款利率一般高于国内，贷款利率往往较低，因此对存款人和借款人均具有吸引力。④市场没有中央监管机构，几乎不存在任何管制，经营比较自由。同时是高度竞争的市场，效率很高。

2.欧洲资本市场

1）欧洲中长期信贷市场

欧洲资本市场是由欧洲银行中长期信贷和欧洲债券市场所组成，依传统，将1～5年期贷款称为中期贷款，5年期以上贷款称为长期贷款。第二次世界大战后，国际金融市场上已不再将两者严格区分，统称为中长期贷款。欧洲银行中长期信贷根据资金提供者的不同，又可分为欧洲银行信贷和欧洲银团贷款。前者是由一家欧洲银行单独向境外的筹资者提供以欧洲货币为面额的中长期贷款，金额通常在1000万～2000万美元之间，手续较简便，又称为双边贷款。后者则是由一家或数家声誉卓著的大银行牵头，联合几家甚至几十家银行组成银团，联合向某国、某企业或某大型工程提供欧洲货币的中长期贷款，也被称为国际辛迪加贷款，又称多边贷款。这种贷款期限长，一般为10～20年；金额大，可从几千万美元直至几十亿美元；手续比较复杂，各种费用也要比欧洲银行信贷多。

欧洲中长期贷款利率在伦敦同业拆放利率基础上加一个附加利率，并根据市场利率变动情况定期调整，也称为“浮动利率”贷款。借款人除支付利息外，还要承担与借款有关的各种费用。中长期信贷的用途由借款人自行安排，贷款人不加限制。

2）欧洲债券市场

（1）欧洲债券和外国债券

国际债券可分为外国债券和欧洲债券两大类。欧洲债券（Eurobonds）是指借款人在本国之外的欧洲货币市场上发行的以市场所在国以外的货币为面值的债券。这种境外债券通常是由一些国家的银行和金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由有关国家向投资人提供担保，其特征是借贷双方均具有国际性。第一笔欧洲债券于1961年2月1日在卢森堡发行，市场建立的初期主要是美元债券，后来由于美元汇价动荡不定，美元债券的发行减少，而德国马克、法国法郎、卢森堡法郎、加拿大元、澳大利亚元、丹麦克朗、荷兰盾等货币发行的债券相继出现。欧洲债券也称为“将军债券”，欧洲债券市场的中心在卢森堡。进入20世纪80年代后，欧洲债券发展迅速，发行额远远超过外国债券。

外国债券（Foreign Bonds）是指借款人在国外资本市场发行的以发行国货币标价的债券。外国债券的发行者是一个外国主体，最重要的外国债券市场包括苏黎世、纽约、东京、法兰克福、伦敦和阿姆斯特丹等。外国债券也有有趣的别称，例如，在美国市场承销和发行的非美国公司的美元债券被称为扬基债券（Yankee bonds），在日本市场承销和发行的非日本公司的日元债券被称为武士债券（Samurai bonds），在英国市场承销和发行的非英国公司的英镑债券被称为猛犬债券（Bulldog bonds）。

（2）欧洲债券的种类

①固定利率债券　固定利率债券在发行时就明确规定利率和到期日，不再改变。固定利率债券便于发行者和购买者准确计算成本或投资收益，但在国际金融市场利率多变的情况下，会使双方感到难以做出决断。

②浮动利率债券　浮动利率债券的利率按约定时间（通常以半年为期）调整，调整基础一般以伦敦银行同业拆放利率或美国商业银行优惠放款利率为准，另加附加利率、浮动利率债券的利率随国际金融市场利率水平而变动，比较有利于购买者，但发行者较难准确把握筹资成本。在分析20世纪80年代拉美债务危机时，有不少专家指出拉美国家外债中浮动利率债务比重从20世纪60年代的20%左右上升到70年代中后期的60%左右，是引发债务危机的一大诱因。20世纪80年代后期，欧洲债券市场上浮动利率债券比重曾有所下降，但随后又重新上升。1991年为2%，1992年上升到14%，1994年在固定利率债券发行量有所减少的背景下，浮动利率债券发行量增长35%。近些年来，为减少筹资风险，在欧洲债券市场上出现了有上、下限的浮动利率债券。

③可转换为股票的债券　购买者可按发行时规定的兑换价格，换成相应数量的股票。

（3）欧洲债券市场的特点

欧洲债券市场的主要特点是：①管制宽松，发行债券不必经市场所在国政府审批。②发行费用低，发行不缴注册费，由于不记名，持有人不缴利息税。③债券种类多，期限可长可短；计价货币多样，可以是单一货币，也可以是复合货币；计息方式灵活，双方均可有充裕选择余地。④有发达的二级市场，债券流动性强。⑤偿还方法多，可以到期一次偿还，也可以分期偿还，若筹资者能在提前偿还时支付一定贴息，还可以提前偿还。正是由于这些灵活方便的特点，欧洲债券市场才得以迅速发展。

中长期信贷和欧洲债券市场虽然都是欧洲资本市场，但有以下主要不同：①债权人不同。中长期贷款的债权人是贷款银行，欧洲债券的债权人是债券购买持有者。②流动性不同。中长期贷款一般不能转让，欧洲债券可随时在二级市场流通转让。③债权人对借贷资金的使用干预不同。提供中长期贷款的银行对贷款资金的使用状况一般都予以关注，欧洲债券的持有人则通常不干预债券资金的使用状况。④展期安排不同。中长期贷款到期后要求展期条件比较严格，欧洲债券发行者则可以在债券期满前发行更续债券来延长偿还期限。若双方同意，也可以不换债券，即于延长。⑤资金来源不同。中长期贷款的资金来源主要靠吸收短期欧洲货币存款、发行欧洲票据和欧洲大额可转让定期存单以及欧洲银行总行与分支行间的资金调拨，欧洲债券的资金来源主要是银行和非银行金融机构、工商企业、国际组织等。