中国外汇市场的发展

7.4.1　中国外汇市场的发展

1.中国外汇市场发展的简单历程

外汇市场存在的前提是外汇资源的市场化配置，我国外汇市场的逐步完善，大致经历了以下三个时期。

（1）外汇调剂市场的萌芽与起步（1980—1985年）

1978年12月18日，作为中国经济发展重大转折点的中国共产党十一届三中全会召开。从此，推进对外开放、实行以市场为取向的改革进入探索实施阶段，客观上为外汇市场的萌芽创造了条件。1985年底在深圳设立了外汇调剂中心，其后在其他经济特区也相继设立了外汇调剂中心。严格来说，外汇调剂市场并不是真正意义上的外汇市场，只是不同市场主体之间的外汇使用权的有偿转让，只能说是一种外汇市场的萌芽。

尽管我国的外汇调剂市场并不属于严格意义上的外汇市场，但是，作为对计划经济体制下统收统支外汇体制的突破并在一定程度上引入了市场机制，其开创性的意义是深远的。但随着我国开放程度扩大、社会总需求膨胀，国内物价上涨较大，出口换汇成本增加，外汇供求矛盾突出。到1985年调剂市场有行无市，非法高价买卖外汇的场外交易增加。

（2）外汇调剂市场框架的形成阶段（1986—1993年）

1986年，我国外汇调剂市场的发展进入了一个新的阶段，这一时期我国外汇调剂市场的主要改革有以下几方面。

①外汇调剂业务由中国银行移交给外汇管理局办理。在国家外汇管理局的统一领导和管理下，各省、自治区、直辖市设立了外汇调剂中心，办理本地外汇额度和现汇的调剂业务，在北京设立了全国外汇调剂中心，办理中央部门之间和各省市之间的外汇额度和现汇调剂业务，形成了一个初步的伞形结构外汇市场。

②1986年10月，国务院颁布了《关于鼓励外商投资的规定》，允许外商投资企业在经济特区和沿海开放城市调剂外汇，扩大了调剂范围，允许地方政府的留成外汇，允许国营、集体企事业单位同外资企业之间进行外汇调剂，沟通了两个市场。华侨、港澳台同胞的捐赠外汇进入外汇调剂市场，并从1991年12月1日起允许我国境内的中国公民以及定居在我国境内的外国人参加外汇调剂。

③放开了外汇调剂价格，调剂价格根据外汇供求自由浮动。

④1992年开通了26家地方调剂中心组成的联合报价网络，建立了调剂价格及成交情况的信息网络。这是我国外汇调剂市场向规范化目标迈进的重要一步。同以前的内部调剂相比，它运用了更多的市场机制，如公开报价、竞价成交，不仅体现了公开化、市场化的原则，大大提高了外汇调剂交易的透明度，同时也创造了公平、平等的竞争环境。与我国外汇调剂市场相对应的是我国外汇调剂成交额的逐年增加，1987年全国外汇调剂成交额累计为42亿美元，1988年增加到62.6亿美元，1992年达251.05亿美元。

（3）市场化、规范化的银行间外汇市场阶段（1994年至今）

1994年1月1日起，我国外汇管理体制进行重大改革：汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度；取消外汇留成和上缴，实行银行结售汇制度；同时中国外汇交易中心成立，我国银行间外汇交易市场正式运行。

1994年4月4日中国外汇交易中心成立，是由中央银行领导下的、独立核算、非盈利性的事业法人。交易中心实行会员制，包括中资银行及其分行、外资银行、其他非银行机构。中国外汇交易中心正式成立运行，它通过计算机网络与全国各地的分中心和调剂中心实行联网交易，外汇指定银行必须指派外汇交易中心认可的交易员进入交易中心指定的交易场所进行外汇交易，所以银行间交易市场是有形市场。同时，由于外汇交易系统通过计算机进行交易，商业银行对客户的外汇交易服务实现的柜台交易，属于无形市场。我国的银行间外汇市场基本上统一了以前分割的外汇市场，使全国的外汇交易通过银行结售汇体系和代理交易全部纳入全国银行间外汇市场，保证了外汇资源在全国范围内根据市场信号合理流动。

银行间市场主要为外汇指定银行平补结售汇头寸余缺及其清算提供服务，外汇指定银行为交易主体，外汇管理部门对银行结售汇周转头寸实行上下限额管理，对于超过或不足限额的部分，银行可通过银行间市场售出或补充。其后，市场不断发展和完善。1994年4月5日增设港币交易。1995年3月1日开办日元交易。2002年4月1日增加欧元交易币种。在增加交易品种的同时，交易时间进一步延长。从2003年2月8日开始，外汇市场交易时间从过去的9：20～11：00延长到9：30～15：30。2003年10月1日起，允许交易主体当日进行双向交易。2005年5月18日开办了8种外币对交易。2005年8月15日推出远期外汇交易。2006年1月4日引入了询价交易。从此形成了银行间市场可全天候进行满足结售汇业务的双向外汇资金买卖、进行头寸平补和资金调度的市场运行现状。在支持人民币汇率稳定，传导央行货币政策、服务金融机构和监管部门等方面发挥了重要作用。

2.中国外汇市场的特点

（1）运用现代化的通信网络和电子计算机联网为各金融机构提供外汇交易与清算服务。在交易方式和内容上，实行联网交易。外汇市场进行人民币与美元、人民币与日元、人民币与港元、人民币与欧元之间的现汇交易。在交易方式上，中国外汇交易系统实行分别报价、撮合成交的交易方式，交易员报价后，由计算机系统按照价格优先、时间优先的原则对外汇买入和卖出报价的顺序进行组合，然后按照最低卖出价和最高买入价的顺序撮合成交。

（2）建立了竞价交易、询价交易的多元交易方式。竞价交易又称匿名交易，是指做市商将各种货币对的买卖价格报入交易系统，交易系统自动选择最优的买卖报价并匿名发布，会员通过一次点击（one click）、匿名询价（RFQ）或限价订单（limit order）方式与做市商匿名交易。询价交易是指会员选择有授信关系的做市商，双边协商交易的币种、金额、价格和期限等要素进行的交易。会员也可以和有授信关系的非做市商会员进行询价交易。

（3）在市场结构上，可分为三个层次：一是客户与外汇指定银行之间的交易；二是外汇指定银行之间的交易；三是外汇指定银行与中央银行之间的交易。在市场组织形式上，实行统一的外汇市场会员制，凡经中国人民银行批准设立，国家外汇管理局准许经营外汇业务的金融机构及其分支机构，经外汇交易中心审核批准后，均可成为外汇交易中心的会员，会员分为自营会员和代理会员，自营会员可兼营代理业务，而代理会员只能从事代理业务。央行可以适时以普通会员身份入市，进行市场干预，调节外汇供求，保持汇率相对稳定。

（4）决定市场汇率的基础是外汇市场的供求情况。央行每日公布基准汇率，各外汇指定银行在规定的浮动范围内自行决定挂牌汇率。

（5）在清算方式上中国外汇交易系统实行本外币集中清算，本币实行二级清算，即各分中心负责当地会员之间的清算，总中心负责各分中心的差额清算，人民币资金通过在中国人民银行开立的人民币账户办理；外汇资金实行一级清算，即总中心负责各会员之间的清算，外汇资金通过中国外汇交易中心在境外开立的外汇账户办理。