股票投资的风险

3.3.2　股票投资的风险

投资者购买股票，总是希望能在未来获得投资报酬。但是由于股价波动不停，无法事先准确预料，同时股份公司能否获利并派发股利也是不确定的，因此，股票投资的风险是指未来投资收益的不确定性。根据风险的特点以及影响程度，一般划分为系统性风险和非系统性风险。

1.系统性风险

系统性风险主要是由于政治、经济及社会环境等宏观因素变化而导致股票投资收益发生变动的可能性。这些因素主要包括政策风险、利率风险、通货膨胀风险以及经济周期波动风险等，这些风险一旦发生，将影响所有股票的收益，不能通过投资多样化来回避风险，因此，系统性风险又称为不可回避风险。

（1）政策风险

政策风险是指政府一些重大政策的变动直接或间接对股票市场产生影响，导致股票价格波动，进而给投资者带来的风险。政策风险通常分为两个方面：①一般经济政策变动所带来的风险，如政府根据宏观经济的运行情况，会适时调整货币政策、财政政策以及产业政策，这些政策的变动必然会对股市产生一定的影响。②针对股票市场的政策变动所带来的风险。例如，2007年5月30日，我国政府将股票交易印花税突然由1%上调到3%，导致股票市场出现大跌。政策风险在新兴的股票市场表现得尤为突出，由于法律法规不够健全，监管不够完善，容易导致当局频繁出台或更换政策，从而对股市产生较大的冲击。因此，作为投资者必须密切关注政府政策的动向，因为政府每一项政策、法规出台或调整，对证券市场都会有一定的影响，有的甚至会产生很大的影响，从而引起市场整体的较大波动。

（2）利率风险

利率风险是指市场利率的波动引起股票投资损失的可能性。按照一般规律，利率与股票价格成反向变动，即市场利率提高时，股票价格就会下降，而市场利率下调时，股票价格就会上升。利率变动对股市的影响反映在以下两个方面：①利率变动会改变资金的流向，利率提高，会导致资金从股市流向银行，股市资金减少，股票价格下跌；反之，会导致资金从银行流向股市，股市资金增加，股票价格上涨。②利率变动还会影响上市公司的成本高低。利率提高会导致上市公司的融资财务成本提高，在其他条件不变的情况下，从而使上市公司的盈利减少以及派发的红利减少，股票的内在价值降低，进而导致股票的市场价格下跌。反之，利率降低将会导致上市公司的融资财务成本降低，从而使上市公司的盈利增加以及派发的红利增加，股票的内在价值提高，进而导致股票价格上涨。

利率政策是中央银行执行货币政策运用的重要工具，当中央银行调整利率时，必然会对股票市场产生一定影响，其产生的风险既表现为利率风险，也是政策风险的体现。

（3）购买力风险

购买力风险又称通货膨胀风险，它是指由于物价上涨、货币贬值导致股票投资者实际收益下降的可能性。通货膨胀不但影响老百姓的日常生活，对于人们的股票投资也会产生重要影响。首先通货膨胀会影响股票投资者的实际收益率，即使投资者的名义收益率为正值，但是如果名义收益率小于通货膨胀率，那么对于投资者而言，它的实际投资收益率将为负值。其次，通货膨胀通过影响上市公司的成本、费用以及收入，进而影响到上市公司的经营业绩。一般而言，在通货膨胀的初期，表现为物价的温和上涨，当上市公司的产品价格上涨幅度大于成本的上涨幅度时，公司的经营业绩会出现大幅提升，发放的红利会增加，股票价格随之上涨；但是，如果通货膨胀到了中后期，物价表现为大幅上涨，由于竞争的激烈，企业不能用产品价格的无限提价来对抗日益上涨的生产费用，直接导致上市公司经营业绩的大幅下滑，股票价格出现下跌。

对于股票投资者而言，一般会选择在通货膨胀的初期买入股票，而在通货膨胀的中后期尽量选择处于上游行业产品以及产品供不应求的上市公司进行投资，从而降低通货膨胀风险给投资带来的不利影响。

（4）经济周期波动风险

经济周期是指经济发展的循环与波动的现象，具体可分为萧条、复苏、高涨、衰退几个阶段。在各个不同的阶段，股市的变化是非常复杂的。在经济复苏、高涨时期，上市公司的经营业绩逐步提升，投资者的信心逐步恢复，股票价格逐步攀高；而在衰退以及萧条阶段，上市公司的经营业绩逐步下滑，投资者的信心逐步丧失，股市也呈萎缩乃至暴跌之势，从而给投资者造成巨大损失。因此，投资者应当了解经济周期发展变化的规律，从而把握时机，顺势而为，才能减少损失，获取收益。

2.非系统性风险

与系统性风险相比，非系统性风险主要是指由于行业或公司等个别因素的变化而导致股票投资收益发生变动的可能性。这些因素主要包括行业风险、经营风险、违约风险以及财务风险等。非系统性风险的特征表现为风险由行业或企业的内在因素引起，这些风险一旦发生，只影响个别股票的价格以及投资收益，投资者可通过投资多样化来回避风险，即通过构造一定的投资组合以降低甚至消除风险，基于以上特征，非系统性风险又称为可回避风险。

（1）行业风险

行业风险主要是指上市公司所在行业的特征而给股票投资者带来损失的可能性。由于不同行业在国民经济中所处的地位不同，与经济周期波动的相关性不同，各个行业自身所处的发展阶段不同，以及各个行业的竞争程度不同，这些行业的差异性会给投资者的收益带来不同程度的影响。因此对于投资者而言，必须认真进行行业分析，选择受到国家产业政策大力支持的行业、具有增长潜力、处于行业成长期以及成熟期、具有一定垄断优势的行业进行投资。

（2）经营风险

经营风险是指上市公司因其经营管理不善、竞争失败造成业绩大幅下滑从而给投资者带来损失的可能性。在中国股票市场上，许多股票简称前带有ST或＊ST的公司多数是因为经营亏损而戴上这顶特殊的帽子。造成亏损的原因非常复杂，可能是外部经营环境的恶化，或竞争者的迅速壮大；也可能是自身的内部管理不善。所以投资者一定要注重对上市公司的基本面分析，不但要关注上市公司的定期报表，还要关注它公布的一些重要事项，从而减少经营风险。

专栏3.4　ST公司的投资风险

所谓ST公司是指股票被证监会予以特别处理（Special Treatment，ST），其条件主要为连续两年亏损或每股净资产低于1元，或者年报被注册会计师出具无法表示意见及否定意见。目前，较常见的是因连续两年亏损而被特别处理。如果ST公司在第三年中报过后仍然处于亏损状态，股票名称前则被冠以＊ST，向市场表明其退市风险警示。此外，如果公司无法在法定期限内披露年报或半年报，也将被实行＊ST警示。对于ST公司而言，如果第三年公司主营业务正常运营，扣除非经常损益后的净利润为正，并且每股净资产要高于1元，就可以申请撤销特别处理，即“摘帽”。而＊ST公司，如果第三年的业绩为盈利，但每股净资产仍低于1元，可以改为ST，即“摘星”，如果每股净资产高于1元，则可以直接“摘帽”。如果第三年仍然亏损，则将实行暂停上市。

由此可见，相比于其他公司，投资于ST股的不确定性大幅增加。

一般而言，ST股的股价相对较低，并且，ST股票都被实行每个交易日5%的最高涨跌幅。所以，在一些初入市场的投资者眼中，ST股票因为股价低、涨跌幅小而被认为是风险小，其实这是个极大的误区。ST股的最大风险不是源自每日的涨跌幅和股价高低，而是它们的依托主体——上市公司一旦被暂停上市，股票就不能在二级市场流通，投资者手中的持股将转为三板交易，市值无疑将大幅缩水。

然而，ST股即便有如此大的风险，却仍然能吸引大量的投资者，原因在于，ST股可能存在的暴利机会让部分人愿意承担相应的风险。自ST这一称号诞生之日起，重组、借壳等概念就与此紧密联系，部分不符合首发上市的公司，选择通过与ST公司重组，实现借壳上市，由于主营业务的变更，盈利能力大幅提升，公司顺理成章实现“摘帽”，股价自然是一飞冲天。

资料来源：中证网。

（3）违约风险

违约风险又称信用风险，是指在上市公司违背股票发行与交易的有关规定从而给投资者带来损失的可能性。当上市公司擅自改变募集资金的投向、对外违规担保、提供虚假信息等，所有这些违约行为都会不同程度伤害股票投资者的利益。对于投资者而言，应尽量选择实力雄厚、信用级别较高的公司进行投资，从而有效回避违约风险。

（4）财务风险

财务风险是指上市公司资本结构不合理、融资不当从而给投资者带来损失的可能性。对于上市公司而言可以通过负债经营弥补资金缺乏的问题，实现规模经济，还可以有效利用财务杠杆的作用为企业实现更多的利润，但前提条件是借贷资金的成本要小于公司的利润率。否则可能让公司背上沉重的财务负担，陷入亏损的境地。