商业票据的基本要素

2.4.2　商业票据的基本要素

1.商业票据的含义

商业票据是指以大型工商企业为出票人，到期按票面金额向持票人付现而贴现发行的无抵押担保的远期本票。商业票据是一种商业证券，它不同于以商品销售为依据的商业汇票、商业抵押票据等广义商业票据，而是享有信誉的大企业为在金融市场上筹集资金而发行的短期借款凭证，被视作银行短期贷款的有效替代方式。商业票据市场就是商业票据发行和买卖的市场。

2.商业票据的种类

商业票据有两大基本类型：一是金融票据（Finance Paper）；二是工业票据（Industrial Paper）。金融票据是由金融公司和一些银行控股公司直接向贷款者和投资者发行的，为其发放消费贷款和其他贷款提供资金。金融公司滚动地、持续地发行金融票据，并将其作为主要资金来源。银行控股公司主要利用商业票据为银行租赁业务、银行抵押和消费信贷活动等进行融资。工业票据由工商企业发售，票据间隔期限较长，发行次数不及金融公司频繁，发行目的多为企业的存货和薪金等短期或季节性支出提供融资。

3.商业票据的面额和期限

商业票据一般面额较大，以美国为例，商业票据的面额大多在100000美元以上，只有少数为25000美元或50000美元。大面值意味着发行者的发行规模很大，美国商业票据市场上每个发行者平均拥有1.2亿美元的未到期商业票据，单个发行者最多可发行10亿美元。

商业票据是短期票据，期限大多在20～40天，市场上未到期票据的平均期限在30天以内，很少有超过270天的。

4.商业票据的收益

商业票据均为贴现发行，即发行价格低于票面金额，到期按票面金额兑付。其收益率的计算公式如下：

5.商业票据的交易方式

商业票据可以由发行者直接发行，也可通过中介机构间接发售。究竟采用何种方式，主要取决于发行成本的高低。投资银行及专门从事商业票据销售的经纪商是提供商业票据发行和交易的中介机构，主要帮助一些规模虽大但无力直接销售的公司发行商业票据并从中获取服务收益。商业票据的发行成本包括利息成本和非利息成本。利息成本是发行价格和面额之差；非利息成本是指发行和销售费用，包括承销费、保证费、信用额度支持费、信用评级费等。

商业票据对投资者的限制较少，因此投资主体范围较广，包括中央银行、商业银行、保险公司、基金公司、投资公司、非金融公司、政府和个人。但商业票据面额较大，有资金实力的个人投资者可以从一级市场直接购买，其他资金较少的个人投资者可以通过购买货币市场基金实现对商业票据的间接投资。

商业票据市场没有活跃的二级市场。主要是因为商业票据期限较短，投资者一般会持有到期；而且不同发行人发行的票据在期限、面额、利率等方面均不相同，难以实现标准化，这给二级市场流通转让带来了困难。不过，仍有一些投资者将未到期的商业票据进行转让，还可以将未到期票据到商业银行贴现，提前收回现金。

专栏2.2　商业票据的信用评级

信用评级对商业票据的发行有重要影响。获取较高信用评级的商业票据发行成本和利息成本较低，并且容易吸引投资者购买。以美国为例，其商业评级机构主要有四家：穆迪投资服务公司、标准普尔公司、德莱·菲尔普斯信用评级公司和惠誉投资公司。商业票据发行人至少要获得其中的一个评级，大部分获得两个。美国证券交易委员会认可两种合格的商业票据：一级票据和二级票据。想要成为一级票据，必须有两家评级机构对所发行的票据给予“1”的评级；成为二级票据则必须有一家机构给予等级“1”，至少还有一家给予等级“2”的评级。二级票据为中等票据，货币市场基金对它的投资会受到限制。