利率债最大风险是什么

二、金融风险的分类

风险的分类标准是多种多样的。按是否涉及经济个体的主观心理感受，可将风险划分为主观风险(Subjective Risk)和客观风险(Objective Risk)。客观风险独立于个人的主观判断之外，损失发生的可能性取决于未来事件的客观属性，而主观风险的水平高低取决于个人对风险的主观判别。按经济主体承担的风险与预期回报之间的对应关系，可以将风险划分为纯粹风险(Pure Risk)和投机风险(Speculative Risk)。纯粹风险的承担者不可能从相关的风险因素中获得收益，如火灾、地震、疾病等，而投机风险的承担者既有受损的可能，也有获益的可能。金融风险多属于后者。除此之外，金融风险分类还有其相对规范和统一的标准。

(一)按金融风险能否分散分类

1．系统性风险

系统性风险(Systematic Risk)来自经济个体所处的外部环境，起因于经济个体无法控制的外在不确定性，如，经济周期变化、资金市场供求状况、通货膨胀、国家宏观经济政策、国内国际政治局势等。系统性风险对所有的经济个体都会产生普遍影响。投资者不能通过投资分散化将其抵消，只能采取某些措施转嫁或规避。

2．非系统性风险

非系统性风险(Unsystematic Risk)是某家企业或行业所独有的风险。它是由诸如企业经营管理能力、信用品质、人事任命等因素及行业生命周期、景气情况的变化带来的风险。由于非系统风险具有特殊性，通过充分有效的分散投资可以降低甚至消除非系统性风险。

(二)按金融风险的成因分类

1．信用风险

信用风险(Credit Risk)又称违约风险(Default Risk)，是指交易对手有可能不正常履行合约的风险。交易对手是否履约取决于其客观的履约能力和主观的履约意愿。比如，银行作为贷款人可能因借款人客观上丧失偿债能力或主观上缺乏还款意愿而受损。债券投资者也可能因为债券发行人财务状况恶化等客观原因或主观原因到期无法获得本息兑付。信用风险并不仅仅存在于债权债务关系中，金融交易普遍涉及信用风险。

2．利率风险

利率风险(Interest Rate Risk)是指因利率水平变动的不确定性产生的风险。当今许多国家都已经放松乃至取消了利率管制，实行利率市场化。利率水平受到本国资金供求、经济形势、货币政策、市场主体心理预期以及国际金融市场资金供求等多种因素影响，变动十分频繁。

利率风险可分为对金融工具层面的影响和对金融机构总资金配置的影响。对金融工具层面的影响，是指利率的波动会导致金融工具价格的反向波动，从而有可能导致该金融工具的持有者的损失。对金融机构总资金配置的影响又分为两大类情况:第一，经济主体在某一期间的利率敏感性资产和利率敏感性负债的差额，也即利率敏感性缺口，是该主体的利率风险敞口。若一个经济主体持有利率敏感性正或负缺口，将面临利率下降或上升导致净利息收入下降的风险。第二，对于固定利率资产或负债，尽管其现金流量是确定的，然而，利率波动也会导致资产或负债的市场价值的不确定性，从而导致资本(资产净值)损益的不确定性。

3．汇率风险

汇率风险(Foreign Exchange Risk)是因汇率变动引起的风险。在固定汇率制下，汇率风险并不突出。1973年以来，各国普遍实行浮动汇率制，一国货币汇率受到国际收支状况、相对通货膨胀、利率水平、经济增长的国民差异、心理预期、政府对外汇市场的干预等多种因素影响，众多因素共同作用于外汇市场，且彼此之间的关系错综复杂，致使汇率走势变幻莫测。经济主体暴露在汇率风险中的那一部分资产或负债称为外汇敞口头寸(Foreign Exchange Exposure)，即其外汇资产与负债的差额。

根据风险发生的范围不同，汇率风险可分为三种类别:

(1)交易风险

交易风险(Transaction Exposure)，是指由于汇率变动对经济主体交易活动的现金流量产生影响从而可能使经济主体受到损失。主要表现在以下方面:在国际贸易中，因汇率变动引起应收或应付款价值变动的可能性;在外汇买卖中，从签约日到交割日期间汇率的变动使交易主体蒙受损失的可能性;在国际信贷中，因汇率变动致使资产减少或负债增加的可能性。交易风险的特点是可能导致某经济主体的部分财富因汇率变动转移给其他经济主体。

(2)会计风险

会计风险(Accounting Exposure)，又称拆算风险，是指企业或金融机构在将各种外币资产负债及经营损益转换成记账货币的会计处理中，因汇率波动而出现账面损失的可能性。会计风险并不涉及现金流动或财富转移，但涉及对企业效益的评价、税收等一系列问题。

(3)经济风险

经济风险(Economic Exposure)，是指难以预见的汇率波动对经济主体的计划收益产生影响。它针对的是意料之外的汇率变动，意料之中的汇率变动对收益的影响已经在计算计划收益时加以考虑。

4．证券价格风险

证券价格风险(Security Price Risk)，是指证券价格的随机波动对交易者买卖证券的损益所产生的不确定影响。典型的证券价格风险是股票市场上空头市场和多头市场的交替出现引起的行情变化。当股价指数从某个最低点(波谷)持续稳定上升，这种上升趋势称多头市场(牛市)，多头市场在股价指数到达较高点(波峰)并开始下降时结束，而空头市场(熊市)则是股价指数从某个较高点一直呈现下降趋势至某个较低点，从这个最低点开始，股票市场又进入多头市场。多头市场和空头市场的交替，导致证券投资损益不断波动。证券市场价格变化的影响因素十分复杂，如企业经营状况、经济周期、投资者心理状态等，难以准确预测。

5．操作风险

操作风险(Operational Risk)，是指金融机构由于操作失误或雇员违规而造成损失的风险。操作失误具体表现为两种情况:一是指令执行不当。有关信息未能及时传递给操作人员，或传递过程中出现偏差，或是操作人员未能正确领悟指令意图造成损失。例如，银行在客户挂失后未及时通知联网银行止付，使存款存在被冒领的可能。客户发出买卖指令后，经纪公司未能及时将指令准确地传递给场内交易员，致使延误交易时机;二是具体操作不当。这可能是由于操作人员业务技能不高或在操作中偶然失误而造成损失。2005年12月8日，日本瑞穗证券公司在交易J-COM公司股票的过程中，操盘手执行交易指令时，错将“以61万日元的价格卖出一股”输入为“以1日元的价格卖出61万股”，导致东京证券交易所当日股价和交易量异常波动，日经指数大幅下跌，瑞穗证券公司的最终经济损失超过300亿日元。

操作风险也包括雇员利用金融机构内控制度可能存在的漏洞，蓄意越权、欺上瞒下、违规操作，甚至于彼此恶意勾结串通为个人或小集体牟取不正当利益，对金融机构造成重大损失。1995年英国巴林银行新加坡分行交易员尼克·里森越权购进大量日经指数期货，造成近10亿美元亏损。在美国金融监管部门发现以前，日本大和银行纽约营业机构的美国政府债券交易员，在长达10年的时间内，通过挪用客户证券，“成功”地掩盖其交易的巨额损失。

6．财务风险

财务风险(Financial Risk)，⁽²⁾是指经济主体对融资方式选择不当而陷入债务危机的可能性。比如，企业发行债券的成本较低，而且可避免增发新股对现有股东控制权、公司股票市价等产生影响，但需按期付息还本，向银行贷款同样也面临偿债压力。由于债务合约对到期还本付息具有强制性，如果企业不能保持合理的融资结构，就可能出现财务窘迫。若企业选择发行可转换债券融资，则可能因为各种不确定因素(如股市低迷或某些突发事件)导致转换失败，企业将不得不面临到期偿还巨额债务的压力，如果对此没有适当的调整措施或缺乏准备，很可能骤然陷入财务困境。即使企业在转换失败后，为偿债提前作了准备，以确保资金到位，也会因此不得不放弃许多赢利机会，企业经营战略也将被迫作出调整。

7．流动性风险

流动性风险(Liquidity Risk)可以从金融工具和金融机构两个层面上加以理解。金融工具的持有者面临金融工具在二级市场上变现能力可能下降的风险。流动性的另一种含义是指以银行为代表的金融机构清偿债务的能力或满足客户融资需要的能力。金融机构的流动性由其资产负债结构及规模、自身信誉、外部环境等因素决定。若银行的流动性供给不能满足流动性需求，就会引发银行的清偿问题，或是影响银行与核心客户之间的关系。

8．购买力风险

购买力风险(Purchasing-Power Risk)也称通货膨胀风险，是指一般物价水平变动带来的风险。在现实中，人们往往有一种“货币幻觉”，只看到资产的货币价值或投资的名义收益率，忽视了通货膨胀带来的损失，而这种损失是客观存在的。由于货币贬值使货币实际购买力下降，会导致资产实际价值或实际收益率下降。当名义收益率一定时，通货膨胀率越高，实际收益率越低，若通货膨胀率超过名义收益率，则投资者或债权人不仅没有获得收益，其资本也会受到损失。由于人们难以准确预测未来的通货膨胀水平，就不得不面对购买力风险。

9．法律风险

法律风险(Legal Risk)指金融机构或其他经济主体签署的金融交易合同因不符合法律或金融管理部门的规定而得不到实际履行，从而给合同当事人带来损失的可能性。它不仅包括合同文件是否在法律上具有可执行性的风险，还包括是否将自身的法律责任以恰当方式转移给对方的风险。

10．诈骗风险

诈骗风险(Fraud Risk)是指一些不法分子可能借各种名目或采用多种手段向经济主体诈骗资金，使其蒙受损失的风险。譬如，犯罪分子可能通过伪造支票、信用卡、银行承兑汇票、大额存单等，向银行套取现金或骗取抵押贷款;非法开设地下金融机构，或是未经监管部门审批开办金融业务，骗取投资者的资金，甚至冒用合法金融机构的名义吸纳资金。

11．国家风险

广义的国家风险(Country Risk)是指外国投资者或债权人对某个国家的投资或贷款因各种不确定因素而遭到损失的可能性。国家风险涉及的债务人可以是一国政府或政府机构，也可能是国有或私营企业。

主权风险(Sovereign Risk)是国家风险的重要组成部分，它是指主权国家可能行使政治权力干预外债偿还，或者为外国投资者获取回报制造障碍。其基本表现形式是:(1)政府宣布停止对外偿还债务，包括临时性拖欠、延期偿付、拒绝偿付和借款国宣布终止其债务责任。(2)政府实行产业民族化，对外资企业强制性地实施国有化，或要求外国投资者将一部分股权转让给本国居民。(3)政府实行外汇管制，限制外国投资者将利润汇出国外或撤回资金，或者对因偿债导致的资金外流加以限制。(4)政府不保护外国人的私人产权，当发生战争、领土争端、宗教纠纷或动乱时，对外资财产的损失不予赔偿。(5)政府实行不利于外国投资者的经济政策，如产业政策、税收政策等。主权风险的特点是债务人或投资者不可能借助法律诉讼程序求得解决，因为对方国家可享有主权豁免权。

国家风险的具体成因可分为政治因素和经济因素。前者包括国际收支状况、经济发展态势、经济政策等，后者包括政治体制、政权更迭、民族、种族、宗教、劳工政策、社会安定性、对外政策、国际关系等。20世纪80年代初，发展中国家因无力偿债导致债务危机，引起国际银行业恐慌，国际信贷的国家风险问题受到广泛关注。