债券的信用评级

三、债券的信用评级

这里所说的信用评级是指对有价证券的质量进行评价和分类。债券在公开发行前，都需要进行信用评级。信用评级有利于保护投资者的利益。专业机构基于对债券发行人信用状况和偿债能力的分析，对债券的风险水平作出评定，并将其结果公诸于众，可以为投资者提供明确直观的参考指标。经评级的债券更易为投资者认可，并接受与其风险水平相匹配的收益率。因此，信用评级一定程度上有助于解决市场信息不对称问题，提高市场效率。

证券评级机构一般是独立的非官方机构。美国是世界上最早开展证券评级的国家，最具影响的评级机构是穆迪投资者服务公司和标准普尔公司。穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)创办于1900年，评级对象包括工商企业、金融机构、公用事业部门、政府机构、国际性组织发行的证券。标准普尔公司(Standard＆Poor's Co．)由普尔公司和标准公司于1941年合并而成，这两家公司分别自1922年和1923年起即开始从事证券评级。美国费奇(Fitch)投资者服务公司和英国ICBA公司(国际银行和信贷分析公司)1997年合并组成的惠誉国际信用评级公司(Fitch Rating Inc．)也是全球三大评级机构之一。

评级机构在评级过程中主要考虑以下因素:(1)债券发行人的偿债能力，即能否按期还本付息;(2)发行人的资信，即发行人在金融市场上的声誉、偿债记录、历史上是否有过违约情况;(3)投资者承担的风险，主要是分析发行人破产的可能性，同时预计发行人一旦破产或发生其他意外情况下，债权人所能得到的法律保护程度和投资补偿程度。评级机构在接到债券发行人的评级申请后，或在自动评级制度下债券发行达到一定数额时，即开始评级工作。发行人与评级机构签订评级委托书，并向评级机构提供相关资料。评级机构在调查、分析和综合权衡后作出评定。如果发行人对评级结果表示接受，就向社会正式公布。债券发行后，评级机构还要对债券进行跟踪评级。

各家评级机构对债券级别的划分并无统一标准，其级别标记也有所不同。以标准普尔公司对长期债券的评级为例，大致分为AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级、D级，各级别内还采用“+”或“－”设立差异较小的信用质量档。如AAA—A级表示发行人偿债能力强，具有较高资信，投资者基本上不承担投资风险;BBB级表示发行人偿债能力和资信状况都较好，但是不利的经济金融环境或市场变动很可能影响或降低发行人的偿债能力，投资者要承担一定风险;BB—CC级说明发行人偿债能力在平均水平以下，资信一般，投资者要承担较大风险;C级说明发行人偿债能力低下，投资风险极大;D级说明发行人处于破产边缘，已经无力还本付息。一般而言，BBB级以上称投资级债券，该级别以下的则被称为投机级债券。