财务管理目标及环节

◎案例导入

绍兴百大高级管理人员持股对公司财务管理目标的影响

1999年9月，绍兴百大发布公告称，公司的高级管理人员已于近日陆续从二级市场上购入该公司的社会公众股，平均每股购入价格为10．40元左右。公告还显示，购入股份最多的是该公司总经理王学超，持股数量达28600股，而购入股份最少的高级管理人员也有19000股。按照有关规定，上述人员只有在离职6个月后，才可将所购入的股份抛出。资料显示，绍兴百大自1994年3月上市以来已经两度易主，股权几经变更。1998年11月，该公司第二大股东宁波嘉源实业发展有限公司通过受让原第一大股东的股权，从而成为绍兴百大的现任第一大股东，嘉源公司承诺所持股份在3年之内不转让。

由于种种历史原因，上市公司中“零股董事”的现象比较普遍，而高级管理人员主动从二级市场上购入本公司的股份却并不多见，而且绍兴百大高级管理人员所购股份都不在少数，最少都得花费20多万元。据绍兴百大总经理王学超介绍，此次高级管理人员持股，可以说是公司董事会的一种强制行为。1998年底嘉源公司入主绍兴百大之后，经过半年多的清产核资，绍兴百大的不良资产基本上得到剥离，留下的都是比较扎实的优良资产。在此基础上，1999年6月3日，公司董事会提出，公司的总经理、副总经理、财会负责人和董事会秘书等在6个月之内，必须持有一定数量的公司发行在外的社会公众股，并且如果在规定的期限内，高级管理人员没有完成上述持股要求，公司董事会将解除对其的聘任。

王学超说，董事会这样做的目的是为了增强高级管理人员对公司发展的使命感和责任感，让他们也来投资自己所管理的公司，公司做好了，他们的资产就会增值，公司做得不好也就直接影响到他们的切身利益，把他们个人的利益与公司的利益紧密地结合起来，有利于企业的快速健康发展。

董事、高级管理人员持股是投资者谈得不愿再谈的老话题了，尽管业内人士多次就此事展开讨论，但是因为种种客观原因，这一问题一直没有得到很好的解决。目前上市公司中“零股董事”、“零股高级管理人员”的现象还较为普遍。虽然有关部门并没有规定上市公司的高级管理人员必须持有公司的股票，但是按现代企业制度的精神，从对企业的发展以及增强高级管理人员的责任心等方面来说，高级管理人员持股比不持股更有动力。正如绍兴百大总经理王学超所说的那样，如果高级管理人员对公司的发展都没有信心，都不愿持有公司的股票，那么又如何让投资者放心地投资该公司呢?

应该说，在如何把高级管理人员的利益与其所管理公司的利益紧密地结合起来，增强高级管理人员的责任心方面，绍兴百大的这种强制持股的做法显然有一定的积极意义。君安证券的王维纲说，让上市的高级管理人员自己的切身利益与公司的股票价格(最终归结到公司业绩的提升上)紧密联系起来，国际上通行的做法是采用股票期权的形式，来鼓励高级管理人员提高上市公司的业绩，提高对股东的回报。由于国情不同，国内的企业特别是国有企业目前还做不到这一点。但这是改革的趋势，因而上市公司高级管理人员能主动购入公司的流通股，是比较好的现象，是一种进步。王维纲认为，这种做法，可以使上市公司的高级管理人员在做出决策时更加注重公司的利益而不是大股东的利益，对高级管理人员提高公司的业绩也能产生较大的动力。

请思考: 公司高级管理人员持股对公司财务管理目标有何影响?

(资料来源: 管理人网www． manaren． com)

一、企业目标及其对财务管理的要求

(一)企业目标

企业一旦成立，就会面临竞争，并始终处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中。企业只有生存下去才可能获利，只有不断发展才能求生存。因此企业的目标可以概括为生存、发展和获利。

1． 生存

企业生存是企业获利和发展的前提，在激烈的市场竞争中，企业要想生存下去，必须具备以下基本条件:

(1)以收抵支。企业一方面付出货币，从市场上取得所需的资源; 另一方面提供市场需要的商品或服务，从市场上换回货币。企业从市场上获得的货币至少要等于付出的货币，以便维持继续经营，这是企业长期存续的基本条件。企业从市场上取得的收入弥补不了支出，企业就会亏损，企业长期亏损，扭亏无望，企业的投资者无法得到回报，企业的存在也就失去了意义，投资者将只能被迫终止企业的经营。

(2)到期偿债。企业为扩大业务规模或满足经营周转的临时需要，可以向其他个人或法人借债。债务与股东权益的区别主要是债务具有期限性，债务人必须承诺按期还本付息。企业如果不能偿还到期债务，就有可能被债权人接管或被法院强制破产。

2． 发展

企业是在发展中求得生存的。企业的生产经营如“逆水行舟”，不进则退。企业只有不断发展才能增强自身实力，提高核心竞争力，才能在激烈的市场竞争中始终处于不败之地。在科技不断进步的现代经济中，企业必须不断推出更好、更新、更受顾客欢迎的产品，才能在市场中立足。一个企业如果不能发展，不能提高产品和服务的质量，不能扩大自己的市场份额，就会被其他企业排挤出去。

3． 获利

企业必须能够获利，才有存在的价值。建立企业的目的就是获利。获利是企业生存和发展的保证，也是投资者的最终目标。获利不但体现了企业的出发点和归宿，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现。

(二)企业目标对财务管理的要求

企业目标是企业希望经过努力所能实现的结果。企业财务管理目标是指在特定的理财环境中，通过组织财务活动、处理财务关系所要达到的目的。从根本上而言，企业财务管理目标取决于企业目标。由于企业的资金运动构成企业相对独立的运行系统，只有制定正确的财务管理目标，才能为企业目标的实现提供资金保障。根据不同企业的目标，其对财务管理的要求也不相同。

1． 生存目标对财务管理的要求

企业生存的威胁主要来自两个方面: 一是收不抵支，企业长期处于亏损状态; 二是不能偿还到期债务。长期亏损是导致企业终止的内在(根本)原因，不能偿还到期债务是导致企业终止的直接原因。力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少企业破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是企业生存目标对财务管理提出的要求。

2． 发展目标对财务管理的要求

在市场经济中，各种资源的取得都需要付出资金。企业的发展过程就是不断扩大再生产的过程，企业要不断地扩大生产规模，就必须购置或更新设备、新建或扩建厂房以及提高劳动力的数量和质量，这些都需要足够的资金投入。企业的发展离不开资金。及时地以合理的方式、低廉的成本筹集到企业发展所需的资金，是企业发展目标对财务管理提出的要求。

3． 获利目标对财务管理的要求

从财务上看，获利就是使资产获得超过其投资的回报。在市场经济中，没有“免费使用”的资金，资金的每项来源都有其成本。企业要获利，一方面应该通过各种途径增加收入，另一方面应加强成本费用的控制，减少资金的耗费和占用，即降低成本费用与提高资产利用率、加速资金周转相并举。有效管理各项资产，加速流动资金周转，做好固定资产的更新改造，提高资金投资收益水平，是企业获利目标对财务管理提出的要求。

二、企业财务管理的目标

财务管理的目标决定了财务管理的内容和职能，以及它所使用的概念和方法。财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。财务管理的目标，取决于企业的总目标，并且受财务管理自身特点的制约。

企业财务管理目标有以下几种具有代表性的模式:

(一)利润最大化目标

利润最大化目标就是企业财务管理以实现利润最大化为目标。以追逐利润最大化作为财务管理的目标，其主要原因有三: 一是人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在市场经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个指标来衡量; 二是在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业; 三是只有每个企业都最大限度地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。在社会主义市场经济条件下，企业作为自主经营的主体，所创利润是企业在一定期间内全部收入和全部费用的差额，是按照收入与费用配比原则加以计算的。它不仅可以直接反映企业创造剩余产品的多少，而且也从一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会贡献的大小。同时，利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。因此，以利润最大化为理财目标是有一定的道理的。

利润最大化目标在实践中存在以下难以解决的问题:

(1)这里的利润是指企业一定时期实现的税后净利润，它没有考虑资金时间价值;

(2)没有反映创造的利润与投入资本之间的关系;

(3)没有考虑风险因素，高额利润往往要承担过大的风险;

(4)片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，与企业发展的战略目标相背离。

(二)股东财富最大化目标

股东财富最大化目标是指企业的财务管理以股东财富最大化为目标。上市公司中，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面所决定的。在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。

与利润最大化相比，股东财富最大化目标的主要优点是:

(1)考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出比较敏感的反应。

(2)在一定程度上能够避免企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响。

(3)对于上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

以股东财富最大化作为财务管理的目标也存在以下缺点:

(1)通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用，因为非上市公司无法像上市公司一样随时准确地获得公司股价。

(2)股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素。股价不能完全准确反映企业财务管理状况，如有的上市公司处于破产的边缘，但由于可能存在某些机会，其股票市价可能还在走高。

(3)它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。

(三)企业价值最大化目标

企业价值最大化目标是指企业的财务管理以企业价值最大化为目标。企业的价值可以理解为企业所有者权益的市场价值，或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值，可以反映企业潜在或预期的获利能力和成长能力。未来现金流量的现值这一概念，包含了资金的时间价值和风险价值两个方面的因素。因为未来现金流量的预测包含了不确定性和风险因素，而现金流量的现值是以资金的时间价值为基础对现金流量进行计算得出的。

企业价值最大化要求企业通过采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。以企业价值最大化作为财务管理的目标，其优点主要表现在:

(1)该目标考虑了资金的时间价值和风险价值，有利于统筹安排长短期规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制定股利政策等。

(2)该目标反映了对企业资产保值增值的要求，从某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就越大，追求股东财富最大化的结果可促使企业资产保值或增值。

(3)该目标将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，有效地规避了企业的短期行为。

(4)用价值代替价格，克服了过多外界市场因素的干扰，有利于克服管理上的片面性。

(5)该目标有利于社会资源的合理配置。社会资源通常流向企业价值最大化或股东财富最大化的企业或行业，有利于实现社会效益最大化。

以企业价值最大化作为财务管理的目标也存在以下问题:

(1)企业的价值过于理论化，不易操作。尽管对于上市公司而言，股票价格的变动在一定程度上揭示了企业价值的变化，但是股价是受多种因素影响的结果，特别是在资本市场效率低下的情况下，股票价格很难反映企业所有者权益的价值。

(2)对于非上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确，这也导致企业价值确定的困难。

(四)相关者利益最大化目标

现代企业是多边契约关系的总和。股东作为所有者在企业中承担着最大的权利、义务、风险和报酬，地位当然也最高，但是债权人、职工、客户、供应商和政府也因为企业而承担了相当的风险。比如:

(1)随着举债经营的企业越来越多，举债比例和规模也较以前有所扩大，使得债权人风险大大增加。

(2)在社会分工细化的今天，由于简单的体力劳动越来越少，复杂的脑力劳动越来越多，分工越来越细化，使得职工的再就业风险也不断增加。

(3)在现代企业制度下，企业经理人受所有者的委托，代理其管理和经营企业，在激烈竞争的市场和复杂多变的形势下，代理人所承担的责任越来越重大，风险也随之加大。

(4)随着市场竞争和经济全球化的影响，企业与顾客以及企业与供应商之间不再是简单的买卖关系，更多的情况下是长期的伙伴关系，处于一条供应链上，并共同参与同其他供应链的竞争，创造多赢的局面。这时，供应商、顾客和企业往往会共同承担一部分风险，需彼此兼顾各方的利益。

(5)政府，不论是作为国有企业的出资人，还是监管机构，其风险也是与企业各方的风险相关联的。

综上所述，在确定企业财务管理目标时，不能忽视这些相关利益群体的利益，否则的话，忽视了哪一方的利益，都可能会对企业带来危害，不仅不会带来企业价值的最大化，甚至会对企业产生致命的伤害。因此，相关者利益最大化目标的基本思想就是在保证企业长期稳定发展的基础上，强调在企业价值增值中满足以股东为首的各利益群体的利益。

相关者利益最大化目标的具体内容包括以下几个方面:

(1)强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。

(2)强调股东的首要地位，创造企业与股东之间利益的协调关系。

(3)加强对企业代理人即企业经理人或经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。

(4)关心本企业一般职工的利益，创造优美和谐的工作环境和提供合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力为企业工作。

(5)不断加强与债权人的关系，请债权人参与重大财务决策的讨论，培养可靠的资金供应者。

(6)关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长。

(7)加强与供应商的合作，共同面对市场竞争，并注重企业形象的宣传，遵守承诺，讲究信誉。

(8)保持与政府部门的良好关系。

以相关者利益最大化为财务管理目标，具有以下优点:

(1)有利于企业长期稳定发展。这一目标注重企业在发展过程中考虑并且满足各利益相关者的利益关系。在追求长期稳定发展的过程中，站在企业的角度进行投资研究，避免只站在股东的角度进行投资考虑可能导致的一系列问题。

(2)体现合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。企业在寻求自身发展和利益最大化过程中，尊重客户及其他相关者的利益，依法经营，依法管理，正确处理各种财务管理关系，自觉保障国家、集体和社会公众的合法权益。

(3)这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益。这一目标可以使企业各利益主体相互作用、相互协调，并在使企业利益、股东利益达到最大化的同时，也使其他利益相关者的利益最大化。

(4)体现了前瞻性和现实性的统一。比如，企业作为利益相关者之一，有其一套评价指标，如未来企业报酬贴现值; 股东的评价指标可以使用股票市价; 债权人可以寻求风险最小，利息最大; 职工可以确保工资福利; 政府关注社会效益，等等。不同的利益相关者有各自的指标，只要合法合理、互利互惠、相互协调，就可以实现相关者利益的最大化。

三、企业财务管理的环节

企业财务管理的环节就是指企业财务管理的工作步骤与一般程序。一般来讲，企业财务管理主要包括以下几个环节:

(一)财务预测

财务预测是企业根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的活动和财务成果作出科学的预计和测算。在这个环节中，应该完成的主要任务包括: 第一，测算各项生产经营方案的经济效益，为决策提供可靠的依据; 第二，预计财务收支的发展变化情况，以确定经营目标; 第三，测定各项定额和标准，为编制计划、分解计划指标服务。财务预测环节主要包括明确预测目标、收集相关资料、建立预测模型、确定财务预测结果等步骤。

(二)财务决策

财务决策是企业财务人员按照财务目标的总体要求，利用专门方法对各种备选方案进行对比分析，并从中选出最佳方案的过程。在市场经济条件下，财务决策是企业财务管理的核心，是企业经营决策的重要组成部分。财务决策的成功与否关系到企业的兴衰成败。财务决策环节主要包括确定决策目标、提出备选方案、选择最佳方案等步骤。

(三)财务预算

财务预算是财务人员运用科学的技术手段和数量方法，对未来财务活动的内容及指标所进行的具体规划。财务预算是以财务决策确立的方案和财务预测提供的信息为基础编制的，是财务预测和财务决策的具体化，是控制财务活动的依据。财务预算环节主要包括分析财务环境、确定财务指标，协调财务能力、组织综合平衡，选择预算方法、编制财务预算等步骤。

(四)财务控制

财务控制是企业在财务管理的过程中，利用有关信息和特定手段，对企业财务活动所施加的影响或进行的调节。实行财务控制是落实预算的任务、保证预算实现的有效措施。财务控制环节主要包括制定控制标准、分解落实责任，实施追踪控制、及时调整误差，分析执行情况、搞好考核奖惩等步骤。

(五)财务分析

财务分析是根据核算资料，运用特定方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作。通过财务分析，可以掌握各项财务预算计划的完成情况，评价财务状况，研究和掌握企业财务活动的规律性，改善财务预测、决策、预算和控制，改善企业管理水平，提高企业的经济效益。财务分析环节主要包括占用资料、掌握信息，指标对比、揭露矛盾，分析原因、明确责任，提出措施、改进工作等步骤。