风险投资风险级别有几级

一、研究目标

本书旨在综述国内外相关文献的基础上，提出风险投资决策优化问题研究的理论分析框架，并基于浙江省156家风险投资机构的605个项目的一手调研数据，采用绝对偏差方法，实证量化浙江省风险投资机构所投行业的整体风险水平；基于投资项目（企业）风险的识别与评估进行投资项目（企业）的初选决策；采用MOTAD模型方法分析研究风险条件下风险投资的优化规模与结构，从微观层次上揭示不同规模风投机构的风险决策优化机制，并基于MOTAD模型进行模拟分析探讨“发行债券”和“税收优惠”政策对风险投资决策优化的影响；采用SEM方法实证分析投后风险投资绩效的关键影响因素及其作用机理，据此进一步提出促进风险投资发展的有效政策与措施。

二、研究内容

按照上述的研究目标，本书的主要研究内容包括以下几方面：

（1）构建风险投资决策优化的理论分析框架。基于Tyebjee、Bruno（1984）的风险投资广义决策模型，将风险投资决策分为投资前的项目选择、投后风险投资绩效管理与退出决策两大阶段，并遵循提出问题—分析问题—解决问题的逻辑，提出了风险投资决策优化问题的整体分析框架，以便较为清晰地呈现本书研究的分析思路、逻辑结构关系及方法体系，为实证分析打好基础。

（2）风险投资发展现状与政策环境分析。通过描述性分析、文献研究以及调查统计数据的整理、汇总和分析，探讨我国和浙江省风险投资机构和投资项目的现状、特征及问题。在阐述国外相关政策并结合分析我国现有政策不足的基础上，获得了国外政策的启示，为后文政策情景的设计和基于MOTAD模型的实证分析做好铺垫。

（3）风险投资项目的风险度量研究。在系统识别投资风险，获取浙江省156家风投机构605个投资项目的一手数据资料的基础上，采用静态量化风险的总绝对偏差方法对风险投资项目所处行业的整体风险水平进行量化评估，为后续MOTAD模型的实证提供数据支持。

（4）基于风险识别与评估的风险投资项目初选决策研究。在文献研究和实地访谈的基础上，从风险投资机构、被投企业及其外部环境3个维度来系统识别风险投资的风险因素，在此基础上采用三角模糊数随机模拟方法对风险投资项目的综合风险进行评价，通过对投前项目的预期收益和风险水平的综合分析，做出投资项目的初步筛选决策，为后文投资项目的优化组合提供优质“项目源”。

（5）基于MOTAD模型的风险投资决策优化研究。拟在浙江省选择若干个具有代表性风投机构的风险投资基金为案例，基于MOTAD模型（总绝对偏差最小化模型，Minimization of Total Absolute Deviations Model，简称MOTAD模型）分析方法，以被投企业和风险投资机构的整体投资收益最大化与风险最小化为目标，针对不同的投资基金，分别研究风险条件下风险投资项目的优化规模、结构及其相应的投资收益与风险，以在微观层次上揭示不同类型风投机构的风险决策优化反应机制；在此基础上，对MOTAD模型进行政策模拟，分析政策变化对风险投资决策优化的影响效应。

（6）投后风险投资绩效管理与退出决策研究。通过建立投资后风险投资绩效影响因素的概念模型和研究假设，采用问卷调查数据和结构方程模型，实证检验并探究风险投资后影响投资绩效的关键因素及相互作用机制，并据此提出风险投资投后管理对策；在此基础上，以实现预期的投资绩效为目标，采用因素评分法和决策树法，结合实例，研究风险投资退出时机与方式的决策问题。

三、研究方法与技术路线

1.研究方法

本书综合汲取了技术经济学、计量经济学、金融学、管理学等学科的知识，主要采用文献研究、问卷调查、统计分析、模型分析、比较分析、规范分析等相结合的方法来研究风险投资决策优化问题。具体方法主要有：

（1）文献研究法。通过查阅国内外有关风险投资决策优化问题研究的相关文献资料，全面了解关于风险投资风险识别、度量、投资组合优化与投后管理研究的最新动态，对当前相关理论研究的总体情况及前沿问题进行梳理和较为深入的思考。

（2）问卷调查法。本书以浙江省的风险投资机构为研究对象，通过对杭州市、宁波市、绍兴市、嘉兴市、湖州市、衢州市等风险投资机构较为集中区域的156家风投机构的实地访谈与问卷调查，获取近年来浙江省风投机构投资项目（企业）的行业分布、投资额、投资收益率等翔实数据信息，为风险度量、投资项目组合优化决策以及风投后绩效关键影响因素识别的实证研究提供数据支持。

（3）统计分析法。为了对投资风险进行评估和量化，并实证分析风险条件下风险投资的优化规模与结构及其在不同类型的风投机构之间的差异性以及基于SEM实证分析投后风险投资绩效的关键影响因素等，需要对调研获得的数据进行系统化定量分析。本书利用MATLAB软件产生研究风险投资项目风险的模拟值系列，得到投资项目风险值在置信水平95%以下的置信区间，结论可为投资项目的初选决策提供依据。利用LINGO软件进行实证MOTAD模型的模拟运算，求得风险投资项目的风险、收益及相应的优化投资规模和投资结构，这一结论可用以分析风险投资机构的决策优化反应机制，及不同类型风险投资机构决策优化反应机制的差异。利用SmartPLS 2.0软件检验投资后风险投资绩效的关键影响因素的概念模型和研究假设的合理性，研究结论可为风险投资机构合理配置管理资源，提高管理针对性，控制投后风险提供指导。

（4）模型分析法。本书拟在浙江省选择若干个具有典型意义的风险投资机构案例，基于MOTAD模型理论假设，采用多目标非线性优化方法，以风险企业和风险投资者的整体投资收益最大化和投资风险最小化为目标，对不同的典型风险投资机构分别构建MOTAD模型，实证模拟分析风险条件下风险投资的优化规模与结构及其在不同类型风投机构之间所表现出的差异性；并基于MOTAD模型进行政策模拟，分析政策变化对风险投资决策优化的影响效应，进一步提出加快风险投资发展的有效政策与措施。

（5）比较分析法。本书在应用MOTAD模型对投资项目组合优化决策进行研究时，就不同代表性风险投资机构的实际投资结果、MOTAD模型模拟优化结果与政策情景下的模拟优化结果三者进行比较分析，以揭示运用MOTAD模型前后的投资决策差异，探究政策环境变化对不同类型风险投资机构投资决策优化的影响和效应。比较分析后产生的结论将为风险投资机构的决策优化以及政府政策的创新提供理论依据。此外，在对风险投资项目的风险识别与评估的基础上对项目进行筛选时，需对各项目的预期收益和风险水平进行综合比较与分析来做出项目的选择决策。

（6）规范分析法。本书在文献阅读、实地调研的基础上，通过规范分析提出要探究的主要问题，并运用经济学、管理学理论，采用规范分析方法构建风险投资决策优化问题研究的理论分析框架；基于MOTAD模型的计算结果，采用规范分析方法，提出政策环境变化对不同类型的风险投资机构投资决策的影响等；通过规范分析，提出投资后风险投资绩效影响因素的概念模型和研究假设；最后，通过规范分析得出本书研究的主要结论及政策启示。

2.技术路线

本研究拟采用的技术路线见下图。

研究的技术路线图