The Scott Fetzer At that time, we spent $ 315.2 million to buy a book value of $ 172.6 million, more than the $ 142.6 million premium, we think the real value of this company is about twice the book value.
In M & A transactions completed year, the company posted on excess cash Although Scott Fetzer 1986 profit of $ 40.3 million, but it can pay 125 billion dollars in dividends Berkshire, Another point I must emphasize that , Scott Fetzer we did not have to use any of the financial leverage, in fact, the liabilities of the company in the beginning of our acquisitions will be quite limited, even after off all the debt (in addition to the financial subsidiary borrowers) , at the same time we did not the factory to sell and then lease them back, or the sale of accounts receivable and the like move, Scott Fetzer in the past few years we have been fairly conservative financial leverage operating and maintaining a very high flowability.
Scott Fetzer surplus, we can see a steady increase in after we bought, but in the meantime, the net has not been presented, such as the increase in the proportion of, so we bought the company, it has been quite good return on equity, and now they become more excellent, and we can even take it compare with the masterpiece of the Fortune 500, the fact alone meter to Scott Fetzer scale, would have to be included in the five hundred large forest.
译文
当年我们花了3.152亿美元买下了账面价值为1.726亿美元的史考特·飞兹，其中超过的溢价为1.426亿美元，这从某种程度上说这家公司的实际价值是其账面价值的两倍。
在并购交易完成的一年中，史考特·飞兹公司账面上并没有多余的现金，虽然该公司1986年的利润只有4030美元，但却能够支付伯克希尔1.25亿美元的股利，还有一点不得不强调，在史考特·飞兹我们并没有使用任何金融杠杆，事实上，该公司在年初收购之初的负债水平就相当有限，接下来的一段时期甚至还将所有债务还清（除了金融子公司的借款），同时我们没有将工厂卖掉再租回来或者将应收账款出售等之类的举动，在我们持有的这些年里，史考特·飞兹以保守的金融杠杆经营且维持着很高的流动性。
我们可以看到，史考特·飞兹的盈余在我们买下之后便持续且稳定地增加，不过在此期间，净值却没有呈等比例的增加，也因此在我们持有该公司时，就有非常不错的股东权益报酬率，到如今又变得更加出色，我们甚至可以将它和财富500相比较，事实上以史考特飞兹自身的规模，或许早已跻身财富500强的行列。
投资解读
随着投资内布拉斯加家具商城的成功，在20世纪80年代中期，巴菲特再一次趁机连续收购几家极具潜力的公司：1986年，巴菲特出价3.15亿美元买下了另一家品牌公司——史考特·飞兹公司，并且使它成为伯克希尔·哈撒韦公司旗下的子公司。
史考特·飞兹公司规模很大，但是在80年代中期股市大牛的行情中，这家公司却并不被投资者看好，它的股票价格也一直徘徊在45美元左右。巴菲特持有这家公司很多的股票，他了解到：史考特·飞兹公司董事长拉尔夫·格比也想购买这家公司，无奈他的资金实力有限，因此只能勉强将公司的股价提高到每股62美元，但拉尔夫·格比的这一策略并没能阻止投资商的阴谋。因为这些投资商都是为了在市场中获取暴利，所以他们惟一的目的就是把这家公司以高价卖掉。
由于斯科特·飞兹公司资金利润很高，所以巴菲特特别渴望得到这家公司旗下的世界图书出版机构，这将对他经营报业有很大的帮助。另外，巴菲特还看重史考特·飞兹公司“负债很少”的特点，这说明这家公司有足够的现金流，在市场上变现的结果肯定会很好。投资权益报酬有很大的升值空间，如果长期持有这样公司的股票，一定会有非常高的回报。
到目前为止收购史考特·飞兹公司是巴菲特最大的一个收购案，它为伯克希尔·哈撒韦公司带来了大量的现金，也使公司由原来的少量负债变成了零负债。在投资这家公司前，史考特·飞兹已经付给伯克希尔·哈撒韦公司8470万美元当股息，而这笔钱却没有折算在收购价中，因此巴菲特收购史考特·飞兹的价格虽然是3.15亿美元，但实际价格只有2.3亿美元。
这是一次“投入小，收益大”的投资，巴菲特认为它是最划算的。通过收购史考特·飞兹公司，巴菲特得到了真空吸尘器公司、道格拉斯公司、克利夫壮·伍德公司等近20家生产和销售公司，它们生产并销售的空气压缩机、航空工具、发电机、喷漆设备等产品一直在全美国有很好的市场，它们的销量一直非常好，以致伯克希尔·哈撒韦公司的实力得到了壮大。巴菲特的这20多家公司，虽然规模不大，但是几乎都是零负债。在其他投资商眼里这并不是值得投资的因素，但是巴菲特偏偏看中了这一点。在巴菲特看来，只要管理到位，这些小公司就能运转下去，而且利润的增加速度也较快。自从巴菲特收购了这家公司以后，他每年的收入都以5%的速度在增长。
在收购史考特·飞兹公司成功的同时，1986年，巴菲特还以4600万美元的价格买下了费奇海默兄弟公司84%的股权。这家企业像内布拉斯加家具商城一样，是一家老牌的家族企业。但是因为海德曼家族希望他们能够继续经营企业，所以巴菲特同意他们保留16%的股权。也就是说，其经营权仍然属于海德曼家族。据说，自收购之日起，巴菲特就没有去过位于辛辛那提的费奇海默兄弟公司总部，因为他将一切事务全部委托给海德曼兄弟。当然，他们并没有让巴菲特失望：在6年时间内，公司的营业收入从7500万美元增长到1.22亿美元，伯克希尔·哈撒韦公司也获得了4900万美元的税后利润。
随后，巴菲特收购了布朗制鞋、美国广播公司（ABC）等。20世纪80年代的美国股市上，收购公司的行为盛行，巴菲特也掀起了他的收购狂潮，但是巴菲特却没有通过非法的投机手段去收购任何一家公司，在他收购的公司无一例外地都扭亏为盈，实现了利润高增长。
在美国，美国广播公司（ABC）是一家影响力很大的公司，收购这家公司对于巴菲特的投资生涯来说具有很大的意义。1985年1月，巴菲特与ABC的负责人格登展开了关于收购的谈判。
美国广播公司简称为ABC，它是由全国广播公司旗下的一个广播网发展而来的。全国广播公司是美国最大的广播公司，当时它拥有两个广播网：红色广播网和蓝色广播网。1940年，美国联邦通讯委员会颁布有关规定：一家广播公司只能有一个广播网。因此在1942年，全国广播公司将两个广播网进行资产分离，并于第二年的12月份将实力较弱的蓝色广播网以800万美元的价格出售给爱德华·诺布尔公司，这就是现在的美国广播公司。1945年6月15日，爱德华·诺布尔公司正式更名为“美国广播公司”，但美国人习惯称它为ABC。
ABC在刚分离出来时实力较弱，同时由于市场上已经有美国全国广播公司和哥伦比亚广播公司两家老牌公司，导致ABC在很长一段时间内无法在市场上立足，经营十分困难。在20世纪50年代初，美国司法部出台了一项“大剧院必须和电影制作公司分离”的规定。随后在1953年2月，ABC被联合派拉蒙剧院公司收购，从而给ABC带来了转机：在联合派拉蒙剧院公司董事长伦纳德·戈登森的带领下，ABC连续推出了几档质量很高的栏目，从而扩大了在全国人民心中的影响，收获了巨大的经济利益和市场效益。
与联合派拉蒙剧院合并以来，ABC对节目的重视从来没有削减过。因为他们明白只有高质量的节目才能吸引观众。1954年，ABC争取到了“迪斯尼乐园”和“米老鼠俱乐部”两部动画片的播出权，并因此受到全美儿童的青睐，从而打开了全国的儿童市场；1959年，全美足球大赛、棒球大赛、拳击大赛等多项体育比赛的报道权都由ABC独揽；1961年，ABC推出“体育的疯狂世界”和“美国体育”两档体育类节目，使当时的体育在美国公众当中引起了一阵潮流，同时，这些体育报道也使ABC有了与两家老牌电视网竞争的资格；1977年，ABC因播出了电视系列片《根》而轰动全国，观众达1.3亿，创造了美国电视史上收视率的最高纪录。
ABC把观众定位于城市年轻人群体上，针对他们的偏好推出高档的电视节目，尤其是在体育节目上抢得了全国的首播权，独树一帜的体育节目使ABC不断攀登新台阶：在电视节目的排行榜上，ABC的节目多次排在前列。
ABC作为一家商业电视网，和其他传媒机构一样，广告费是收入的最大来源。随着ABC在公众中的影响力越来越大，广告商纷纷把目光投向了该电视网。虽然ABC实行的是以低廉的广告价格吸引广告商的策略，但是如果在黄金时间，尤其在体育赛事直播或者播出超级赛事的决赛时，其广告费也不菲，每5秒广告的价值就高达数百万美元。
进入80年代以来，ABC逐渐转变为一家以体育栏目为特色的广播网。1984年，ABC以近三亿美元的天价购买了1984年洛杉矶奥运会的转播权，这一运作使ABC得到了空前的发展机会，它不仅赚取了巨额的利润，而且赢得了大批的观众。从此以后，ABC在美国民众心目中的已经有了不可替代的地位。
在20世纪60年，ABC在美国传媒界已经极具影响力，而巴菲特也开始关注它的发展。自巴菲特分析ABC在股市上的业绩开始，他就逐步对这家广播网有了更深的了解。当时巴菲特就产生了投资这家公司的想法，只是因为资金的限制而无法实现。
巴菲特对朋友查理·门罗说：“要知道，ABC的命运完全掌握在股票交易者手中，每个人都有控制它的机会，如果我有钱就好了。”从此以后，巴菲特经常拿出一定的资金购买ABC的股票。从60年代到80年代，他已经累积购买了ABC 2.5%的股权。1985年1月，巴菲特终于等到了进一步接触ABC的机会：托马斯·默菲首都城市通信公司与ABC进行了合并，ABC的负责人格登同意了默菲的建议，但是并没有确定由谁来接管，最后格登想到了巴菲特。于是，格登希望巴菲特能够参与首都城市通信公司与ABC合并的过程。
巴菲特接受了格登的邀请，决定接管ABC公司。但是，如果巴菲特同时接管合并后的首都城市通信公司和ABC，就违反了美国的相关法律。因为首都城市通信公司旗下的一家电视台与巴菲特经营的《布法罗新闻报》（原《新闻晚报》）都位于布法罗，按照法律的规定它们不能并存，而巴菲特已经在《布法罗新闻报》上付出了巨大的心血，这件事让他陷入了两难的境地。同时，巴菲特也不能同时参加《华盛顿邮报》和美国广播公司两家传媒公司的董事会：他再一次面临收购中的难题。而《布法罗新闻报》和《华盛顿邮报》都是巴菲特付出多年的努力才得以实现的愿望，尤其是他对报纸业的感情，已经远远超过了对它投资的价值。况且，巴菲特与凯瑟琳之间的深厚友谊也让巴菲特不能完全放下。
最后，默菲为了能够与巴菲特进行很好的合作，主动卖掉了在布法罗的电视台；而巴菲特也退出了《华盛顿邮报》的董事会，但是没有放弃《华盛顿邮报》公司的股权。同时巴菲特以每股172.50美元的市场价格买下了300万股首都·美国广播公司的股票，这笔5亿美元的交易使巴菲特占有该公司18%的股权，并且顺利加入该公司的董事会。巴菲特和默菲各自做出让步，他们和格登一起做成了美国第一笔电视网的交易，后来这被称为“美国史上最大的媒体合并行动”。
巴菲特的这项大投资刷新了伯克希尔·哈撒韦公司的投资纪录，也成就了他进军传媒界的梦想。
80年代中期的ABC公司是最值得金融界投资的媒体之一。因为如日中天的ABC有着巨大的发展潜力和丰厚的投资回报。从1975年到1984年，首都城市通信公司的平均股东权益报酬率达到了19%，而ABC股东权益报酬率也高达17%。巴菲特非常重视他们之间的合作。在巴菲特眼里，默菲的人品以及经营才能都非常棒，所以巴菲特绝不会错过这个绝好的投资机会。
在巴菲特接手ABC之后，正好是美国经济整体没落的80年代后期：1987年爆发的股灾严重影响了公司的经济效益；ABC的电视广告收入剧减；再加上公司内部的管理机制和审核机制出现了问题，使管理无法适应公司的发展，这直接影响到了公司节目的制作成本。
巴菲特是个非常节俭的人，即使在他经营的公司里，每做一项事情他都会把成本计算得清清楚楚。当他看到ABC的管理层壮观的办公大楼、豪华的大厅和办公室时，觉得非常奢华、浪费。巴菲特虽然承认提高员工福利政策、美化办公环境对于公司的发展非常有帮助，但是也要与公司的实际发展状况相吻合。ABC仅仅付给一个花匠的薪金就高达6万美元，可想而知，那些管理层和领导的薪资更是高不可攀。于是ABC在巴菲特接手后的第一年就亏损8000万美元。
为此，巴菲特提倡“公司处处要节约成本”，推行节省政策，减少不必要的开支，节约经营成本。为了节省开支，巴菲特将豪华的办公大楼卖给了一位日本投机商，解雇了1500名“不合格”的员工，关闭了ABC纽约总部的高级餐厅。他以身作则，提倡“领导和员工一样到员工餐厅进餐”，甚至他出差也改坐出租车。
对巴菲特大刀阔斧的改革，默菲等人都表示支持。不过巴菲特在提倡节约成本的同时，不断地加大对首都/美国广播公司的投资。从1985年到1991年，巴菲特总投资高达15亿美元。同时，首都·美国广播公司在此期间的市值也从29亿美元增长到83亿美元，巴菲特从中获利27亿美元，他投资到ABC的每1美元可以创造出两倍多的价值，这让伯克希尔·哈撒韦公司的股东们大受其益。
巴菲特名言
如果某人相信了空头市场即将来临而卖出手中不错的投资，那么这人会发现，通常卖出股票后，所谓的空头市场立即转为多头市场，于是又再次错失良机。
——巴菲特
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