什么叫私募股权投资

所谓私募股权投资，也叫私募资本投资、股权私募融资、产业投资基金、直接股权投资等，英文全称是Private Equity，简称PE，指通过私募形式对具有高成长性的非上市公司所进行的权益性投资。

私募股权投资属于广义风险投资概念。相对于风险投资来说，这种股权投资时间相对靠后，所以它必然会更多地考虑将来的退出机制，即通过上市（IPO）、并购(M&A)、管理层回购(MBO)等方式出售持股，然后从中获利。在中国语境下，私募分为直接投资到国内目标企业的私募和通过海外设立离岸公司方式进行的红筹私募两大类。

私募股权投资的概念

私募股权投资有广义和狭义概念之分。

广义概念上的私募股权投资，涵盖企业首次公开发行股票前各个阶段的权益投资，包括种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期、Pre-IPO进行的股权投资，以及上市后的私募投资、不良债权和不动产投资等。容易看出，其中部分阶段与天使投资、风险投资概念重合。

狭义概念上的私募股权投资，主要是指对已经形成一定规模并产生稳定现金流的成熟企业所进行的私募股权投资，也就是发生在风险投资（创业投资）之后的私募股权投资部分。在这其中，重点是并购投资（buyout/buyin fund）和夹层投资（Mezzanine Capital）。

在我国，通常所说的私募股权投资是指狭义概念，不包括风险投资（VC）；而在欧洲，私募股权投资是广义概念，等同于风险投资。

私募股权投资与私募债权投资一起，合称为私募投资或私募融资。

私募股权投资的特点

从私募股权投资概念的多种中文翻译可以看出，它具有以下特点：

一是它的资金募集和对外投资都是以私募形式进行的。募集资金时采取的是非公开方式，主要面向少数几个投资者和个人；销售和赎回同样是在私下与投资者协商进行的。对外投资时也是采取私募方式，很少会涉及到公开市场操作，所以，一般不需要对外披露交易细节。

二是几乎全部采取权益投资方式，基本上不从事债权投资。所以它采用的投资工具主要是普通股、可转让优先股、可转换债券，同时在企业决策中拥有一定表决权。

三是一般总是投资于非上市公司，几乎不会投资已上市公司。但它更侧重投资那些已经形成一定规模和产生稳定现金流的成熟企业，这是它与风险投资（VC）的主要区别。

四是投资期限长、股权流动性差。投资期限一般至少3至5年，属于中长期投资。股权流动性差，是因为非上市企业的股权买卖交易少，买卖双方都要通过个人关系、行业协会或中介机构来寻求交易对象。正因如此，私募股权投资的回报率期望值也会比公开市场高。

五是资金来源渠道多、退出方式多样化。私募股权基金的筹资来源十分广泛，如战略投资者、富翁、风险基金、杠杆并购基金、养老基金、保险公司等；一般采用有限合伙制，这样既能提高管理效率，又能避免双重征税。退出方式除了首次公开发行股票外，还有出售、兼并收购、标的公司管理层回购、破产清算等。

六是投资项目着眼于全球，不分国别。

私募股权投资的发展历程

私募股权投资最早起源于美国。19世纪末，有不少富有的银行家通过律师事务所、会计师事务所的介绍和安排，把资金投资于石油、钢铁、铁路这些风险较大的新兴产业。这些投资完全是个人决策，这样也就形成了私募股权基金的雏形。

第二次世界大战结束后一直到20世纪80年代初，私募股权基金开始慢慢成型；1982至1993年为第二个发展阶段，主要特点是涌现出了一大批以垃圾债券为资金杠杆的收购浪潮；第三阶段是1992至2002年，伴随着储蓄和信贷危机、股市内幕交易丑闻、房地产业危机，私募股权投资基金大量出现并且形成制度化；2003年以来为第四个发展阶段，随着互联网经济的兴起，杠杆收购达到空前规模，目前其融资作用已经仅次于银行贷款和首次公开上市。

在我国，私募股权投资发展大体上可以分为三个阶段：

第一个阶段是1999年国际金融公司（IFC）入股上海银行，标志着私募股权投资开始进入我国。不过接下来因为2001年出现的互联网危机，以及我国当时上市公司发起人股份不能流通，即退出渠道不畅，所以大多数私募股权投资基金都没能活下来。

第二个阶段是2004年我国对上市公司进行股权分置改革并推出了深圳中小企业板、2006年股市进入全流通时代；配合股市二级市场高估、人民币升值预期强烈，私募股权投资尤其是内资股权基金得到迅猛发展。

第三个阶段是2006年8月国家六部委联合发布《关于境外投资者并购境内企业的规定》，外资基金发展受到严重阻碍，人民币股权投资基金得到非理性快速发展，我国一跃成为亚洲最活跃的私募股权投资市场，私募股权投资成为我国中小企业融资的重要手段。

2015年夏季，伴随着我国股市从6月12日的5178点跌至8月26日的2850点，全球一股强劲的寒流从二级市场波及一级市场，私募股权投资热度急转直下。一方面，私募股权投资基金担忧将来的退出是否会变得异常艰难；另一方面，原本靠一轮轮融资来支撑烧钱模式的新兴公司风险陡增，这都使得私募股权投资暂时进入一个发展中的低潮阶段。^[1]

私募股权投资基金与私募证券投资基金

这是名称上容易混淆但实际上完全不同的两种基金。

私募证券投资基金就是股民通常所说的“私募基金”，两者的最大区别是，它主要投资二级证券市场，通过买卖证券赚取差价；而私募股权投资基金主要投资一级股权市场（未上市企业），并且会以战略投资者角色参与经营、改造，然后通过上市、并购或管理层回购等方式出售获利。