烫手的山竽

虽然说中国股市庄家操纵的痕迹较浓，题材炒作的投机性较强，但公司业绩仍然是股民关注的焦点。即使是庄家操纵，是题材炒作，也大都要利用业绩做文章。经过股市十年发展的涨涨跌跌，经过你方唱罢我登场的轮番炒作，中国股民逐渐意识到，股市建立之初那种股票齐涨共跌的局面已难以再现。没有业绩支撑，再有神通的庄家，再有诱惑力的题材，终究都难有作为。

至2001年11月10日，在沪深股市上市的股票已有1145只。人上一百，尚且形形色色，这一千多只股票，自然也是泥沙俱下，鱼目混珠。其中虽然不乏业绩优良、值得投资的优质股票，但也有为数不少的股票却是业绩低劣、风险缠身。有的公司上市时信誓旦旦声称利润如何好，潜力如何大，可上市没有多久，有的甚至一年不到就原形毕露，将对他们充满信任充满期待的股民推进陷阱，从此便无翻身的机会；还有的公司在股民心中一直是绩优股、蓝筹股的形象，深受股民的信任，可冷不防突然变脸，绩优股成了亏损股……目前沪深股市有连续4年亏损的股票，有亏得资不抵债的股票，也有年中亏损年底又突然赢利的股票，也有年底扭亏次年又莫名其妙复亏的股票……搞得投资者头昏脑胀，眼花缭乱，稍不留神，便跌入亏损股设置的陷阱之中。

许多股民都有过这样的体验：好不容易看报表查业绩听股评选择了一两只股票进行投资，谁知才将股票买到手里，刚刚还趾高气扬的股票，却一下子像抽了筋的癞皮狗，瘫在地上再也爬不起来了。再一看，原来如日中天的绩优股眨眼成了债台高筑的亏损股，原来锋芒毕露的蓝筹股瞬间成了麻烦缠身的劣质股……

活力28，鼎盛时期占全国浓缩洗衣粉市场的2／3。孰料，1999年中期活力28爆出亏损2亿元的大冷门，让长期热情追逐该股的投资者一下子跌入了冰窟。资料显示，活力28巨亏的直接原因是核销了集团所欠1.37亿元其他应收款。此前，活力28近年净资产收益率都在10%以上，经营危机迟迟没有显露，正是因为有集团公司这道屏障的遮蔽。

活力28无视中小股民利益，大笔一挥，便核销其集团的欠款，这是不争的事实。但对于中小股民来说，骂不解恨，重要的是从中吸取教训。事实上，如果投资者认真研究公司的资料，便可以提前发现该公司的一些蛛丝马迹。活力28上市时原名就叫“活力28集团股份公司”，不知何时又出来个“活力28集团”，成了活力28的国家股股东。随后，1998年，活力28的销售收入97%通过关联交易实现。靠关联交易过日子的的公司很少能维持长时间的，投资者如果对此有些警觉，提前撤出，自然能减少损失。但相当多的股民却没有认真研究该公司的资料，还懵懵懂懂地把活力28当做“绩优股”看待。结果等1998年还保持了“良好”的业绩的活力28，1999年中期宣布巨额亏损时，他们已经深套其中，撤已撤不出来了。

还有许多股票，上市时吹得天花乱坠，而上市后即告亏损。尽管不排除公司确因突发外部原因业绩剧降的可能，但“上市就亏”的现象背后，如果不是带有欺骗行为，则至少也暴露出部分公司上市过程与日常经营中存在的种种问题，潜伏着相当大的风险。而通过上市，他们把风险堂而皇之地转嫁给了广大散户。红光实业是最突出的典型，但对其处理后，并没有因此阻止这种坑害投资者的行为，相反有许多公司继续步其后尘。1998年、1999年的年报中，上市第二年即告亏损的便有东方航空、金狮股份、四川锦华、长江包装和沪东重机；2000年中期，又有桦林轮胎和大元股份。这就提示股民，对于上市公司的招股说明书，也要认真分析，切莫被他们那信誓旦旦的赢利预测蒙住了眼。

桦林轮胎、大元股份、数源科技和春都A都是1999年以来上市的新公司，2000年中期分别亏损2400.51万元、2140.2万元、1672.3万元和881.23万元。数源科技作为一家顶着科技之名的彩电上市公司，其产品远非股票简称那样“标新立异”。据悉，数源科技亏损是因为公司的产品结构跟不上市场的需要。桦林轮胎是1999年5月7日上市的公司，3个月后公布当年的中期报告，上半年该公司仅实现利润总额647万元，较上年同期减少85.83%。而根据桦林轮胎4月8日刊登的招股说明书中所作的盈利预测，预计全年利润总额达7644万元，上半年的数据，差不多正好只是这个数字的零头。一年之后情况更趋恶劣，2000年中期即爆出巨额亏损。公司解释为受到轮胎行业激烈竞争的影响，经济效益出现下滑。而从年报来看，集团公司占用股份公司资金较大，对于一个仅募集了3.86亿元资金的企业来说，母公司占用资金达40%左右。募集的钱一到手，就让别人挖掉了近一半，这样的公司不亏才怪。

虽然不排除一些上市公司是像红光实业一样采取种种不光彩的手段包装上市的，它们本来就不具备上市的条件，上市的目的就是为了圈钱，典型的绣花枕头一包草，上市之后即原形毕露，甚至上市当年就发生巨额亏损，这是完全可以想像得到的。但是，大部分上市公司确实是优秀企业，他们上市后也确实有过良好的表现，有的甚至是公认的绩优股，但几年后竟也爆出亏损，这不能不让投资者担忧——一年半载后，谁知我们手持的绩优股会不会也爆出巨亏的新闻？而我们又能不能提前发现一些蛛丝马迹呢？笔者认为，这虽然不是一件很容易的事情，但也不是不可能的，关键在于我们要有认真研究公司资料的习惯。

演绎了3年高成长的辉煌之后，湖北兴化突然跌入亏损的漩涡，令对公司寄予厚望的投资者深感失望。其股价从最高时的57元一路下跌，到1999年5·19行情以前竟跌到了8元。5·19行情发生后虽然有所上涨，但最高也不过17元，以后又连连下挫，现在依然不过11左右。成千上万的股民被其套牢，但也有许多股民安然撤出，原因就在于他们发现了支撑该公司优良业绩的却是一些非常不可靠的因素。湖北兴化自1996年初发行上市，就与持有其57%以上股份的中国石化荆门石油化工总厂在原料购入、产品销售和公用工程使用等方面，发生密切的关联关系。关联交易额度最大时，公司从母公司采购货物和向母公司销售货物分别达到10.31亿元和11.61亿元，这直接促进了公司效益的大幅增长，公司连续3年每股收益均在1元以上，赢利能力一直保持与股本大幅扩张同步。然而，局面到了1998年发生转变。湖北兴化为了减少与母公司的关联交易，改变了销售方式，开始直接面向市场销售产品。失去母公司的“庇护”，自身的缺陷便一下子暴露出来。面对石化行业的“限产保价”、原料不足等问题，公司只能减量生产，效益急剧滑坡。公司1998年中期每股收益0.351元，而1999年中期居然每股亏损0.243元，从绩优股沦落为绩差股。这也提示股民，对于那些先天不足、改制不彻底、大股东高比例控股的公司股票，要谨慎对待，不要被他们那虚幻的优良业绩蒙住了眼，因为这些业绩是不牢靠的。老牌绩优股神马实业也是类似的情况。神马实业于1994年初发行上市时，是由中国神马帘子布（集团）公司一厂为主体改制而成，集团控股比例高达75%。先天不足的历史因素，不可避免地造成公司与集团之间很难“划清界线”。集团有偿为公司提供生产、生活服务，无疑有利于公司实现产品销售，形成赢利，从1995年至1998年，公司净利润保持了良好增长的势头。然而，由此也造成了公司一直存在大量应收账款，1999年中期公司应收集团账款已高达4.8亿元，应收账款居高不下，意味着公司虽然依赖集团实现了产品销售，但更多的是账面利润。而集团却要实实在在地从上市公司手里捞好处。该公司从1997年和1998年先后两次配股，集团均是以实物资产抵配，实际募得资金又均是用于收购集团所抵配资产，由此集团共套现资金5.54亿元。这样的“绩优股”，又能维持得多久呢？

还有一个需要投资者擦亮眼睛予以防备的陷阱，那就是扭亏公司的复亏现象。一些公司中报亏损，年报扭亏，次年中期又再次陷入亏损；有的中报扭亏，年底又复亏。这样扭亏复亏的循环，使许多喜欢追逐“扭亏概念”、“摘帽题材”的股民误入圈套。

扭亏，固然是一件好事，但投资者千万要警惕的是，虽然大多数扭亏是公司确确实实业绩增长了，效益提高了，但是也有相当一部分是通过种种手段达到的临时性扭亏。如已连续两年半出现亏损的ST中华，1999年实现净利润2亿元，每股收益达到0.417元。实际上，1999年ST中华的扭亏完全是依靠与境外债权银行的债务重组，取得了3.66亿元的的债务重组收益。厦海发1999年实现每股收益0.112元，一举扭转了连续3年的亏损局面，顺利完成摘帽的重任。但骄人业绩主要归功于年底的两大资本运作：一是将原有主要渔业资产作价3882.12万元与第一大股东的部分现金及深圳市一地产项目进行置换，二是将所持深圳市厦海发投资发展有限公司的29%股权计870万股转让，获得收益1713.9万元。这两大举措都集中在1999年12月进行，显然是应急之举。轻骑海药1999年取得了536.6万元的净利润，扭转了连续两年的亏损，并摘掉了ST帽子。但扣除非经常性损益后，1999年的净利润为－　2308.9万元，扭亏的关键是减除了以前年度应付法人股股利1102.08万元和法院判决免海南省信托投资公司等的高息1743.41万元。由于上述几家公司的扭亏都是因以短期效益为主要目标，或由于偶然因素促成，主业无根本性的转变，利润自然无法维持持续增长，再次亏损就难以避免。由此可见，依靠资产或债务重组，虽然可以暂时扭亏，部分公司也的确依靠此方式达到了保配、保牌或摘帽的目的，但如果公司没有从根本上改善主业，这种扭亏往往是短命的。对于上市公司的这些花花肠子，一些投资者却没有引起足够的警惕。他们听信股评的鼓动，禁不住庄家借机炒作的诱惑，兴致勃勃地去炒“扭亏概念”，结果高价抢到手的扭亏股还没有捂热，人家已原形毕露，再次沦为亏损股。先期炒作的庄家躲在旁边数钱去了，害苦了的是一般股民，他们捧着这烫手的山竽发呆：才扭亏怎么又亏了呢？

随着股市的不断规范化，想要重温股市建立之初那种齐涨共跌的旧梦是不太可能了。业绩将成为主导市场的最根本因素，业绩好的股票将成为市场追逐的热点，而业绩差的股票不但会受到人们的抛弃，而且还有被清退出股市的可能。因此，作为投资者，必须告别从前那种以价格取向的投机操作，而进入以价值取向为主导的投资时代。这就要求投资者重视对上市公司业绩的考察，而这不只是注重业绩的高低，更重要的是辨认业绩的真伪，提防弄虚作假的业绩，防备人为操纵的利润。只有这样，才有可能真正寻找到健康的黑马，而不会误踩到亏损的地雷，跌进虚假业绩的陷阱。