股指期货的分析方法

3.3　股指期货的分析方法

在期货价格的分析与预测中，人们通常采用的方法主要有两种:一种是基本分析法，另一种是技术分析法。所谓“基本分析法”，是指人们通过对决定和影响期货价格的各项基本因素和数据的综合分析，来预测未来期货价格的变动趋势的一种分析方法;所谓“技术分析法”，是指人们借助于图表数据、统计指标等分析工具，通过对过去期货价格的水平及其变动状况的分析来预测未来期货价格走势的一种分析方法。不过，近年来，随着人们对于投资方式的不断摸索和理解，基本分析和技术分析的结合被人们广泛使用;而这种结合，也的确能够在一定程度上减少单一分析方法可能造成了偏颇，从而更好地降低投资风险。

3.3.1　基本分析法

(1)市场供求原理

从理论上说，一个完善的股指期货市场应该是一个典型的完全竞争的市场。在这个市场中，价格是由交易双方的供求与需求所决定的。此时的价格，也就是均衡价格。

均衡价格是由市场需求与市场供给两种力量共同决定的，只要在这两者之间有一者发生变动或两者同时发生变动，则一般情况下，均衡价格也将随之发生变动。这种变动有三种不同的情况:一是供给不变，需求变动;二是需求不变，供给变动;三是供给，需求同时变动。

供给不变，需求变动。在供给一定时，若需求增加，则均衡价格上升;反之，若需求减少，则均衡价格下跌。

需求不变，供给变动。在需求一定时，若供给增加，则均衡价格下跌;反之，若供给减少，则均衡价格上升。

供给，需求同时变动。供给和需求的同时变动对均衡价格的影响比较复杂。这种复杂性主要表现在如下三个方面:

第一是变动的方向。如果供给增加、需求下降，则均衡价格下跌;如果供给减少、需求增加，则均衡价格上涨;如果供给和需求同方向变动，则需要考虑两个的变动幅度。

第二就是变动的幅度。如果供给和需求同方向变动，供给增加的幅度大于需求增加的幅度，则均衡价格下跌;反之，供给减少的幅度小于需求减少的幅度，则均衡价格上升。同样如果供给增加的幅度小于需求增加的幅度，则均衡价格上升;反之，则下降。

第三是供应和需求的弹性。当供给和需求同方向变化时，除了变动幅度的影响，弹性也是很重要的因素。“弹性”衡量的是变量(影响供给和需求的因素)发生一定比例变化时，其导致了供给和需求发生变化的比例的大小。比如当某一个指数权重股出现诸如大股东注资的消息时，该消息对于整体指数的影响分为两部分:一方面权重股利多消息出现对指数需求的增加有一个正弹性系数;另一方面虽然是利多消息但市场有部分认识依然认为其对于该上市公司的实际影响不大，目前正是获利回吐的时机，则出现了对指数供给增加的一个负弹性系数。那么在该例中，如果正弹性系数大于负弹性系数，均衡价格上升;反之下降。

(2)决定与影响股指期货价格的部分基本因素

·市场利率

市场利率及其变动对各种金融资产的影响都相当重要。市场利率通常被人们看作货币的价格或资本价格，以及机会成本的基准价格。所以，市场利率的变动将引起货币或资产上供给和需求的变动，从而引起均衡价格的变动。在一般情况下，若市场利率上升，则股指期货价格下跌;而若市场利率下跌，则股指期货价格上升。

·一般物价水平

一般物价水平及其变动，既影响着一国货币的购买力，也影响着一国投资者的预期收益率。因此，它对股指期货的价格也有重大的影响。

在正常情况下，一般物价水平的上升，往往伴随着产业的繁荣。而在产业繁荣时期，人们投资于股票的收益率将上升，因而，股票的价格或股价指数亦将上升。但是，当一般物价水平上升到一定程度时，市场利率将因此而被提高，经济也可能因此受到抑制。于是，股票价格或股指价格出现下跌。

·财政收支、信贷收支与国际收支

财政收支、信贷收支与国际收支是一个国家在一定时期内的三大货币收支。这些货币收支是否平衡，是判断一国经济环境下内外部是否平衡的指标，直接决定了国家的经济调控政策，从而对金融资产的价格产生影响。

·经济周期

经济周期各阶段的更替是影响金融资产价格最本质、最宏观的因素，其通过一国经济的冷暖、政府相应的调控经济政策，对金融资产的价格产生影响。由于其宏观影响的特性，因此对金融资产价格的影响，往往由于其他的更直接、更违规的因素而被掩盖。

比如，股票的价格既决定于股票本身的收益率，也决定于市场利率。所以，在经济景气时，股息的增加固然会使股票价格上涨，但市场利率的提高却又会使股票价格下跌。同样，在经济不景气时，股息的减少固然会使股票价格下跌，但市场利率的降低却又会使股票价格上涨。因此，经济周期的变动对股票价格有影响，从而对股指期货的价格也有影响，这一点是可以肯定的。然而，具体而言，在经济周期的各阶段，股票价格、从而股指究竟将上升，还是将下跌，应视各种影响的大小而决定。所以，在分析经济周期的变动对股指期货价格的影响时，我们应根据各有关的信息，对影响的方向、影响的程度及影响的形式等方面作全面的、具体的分析。

3.3.2　技术分析法

(1)技术分析的三大理论假设

技术分析的理论基础是基于三项合理的市场假设:市场行为涵盖一切信息，价格沿趋势移动，历史会重演。

市场行为涵盖一切信息这一假设是我们进行技术分析的基础，其主要思想是认为影响股票价格的每一个因素(包括内在的和外在的)都反映在市场行为中，不必对影响股票价格的具体因素作过多的关心。这条假设有其合理性。我们知道，影响股票价格的变动有很多方面的因素，包括宏观面、政策面、市场面、资金面、心理面等等，但任何一个因素对股票市场的影响最终都必然体现在股票价格的变动上，在图表上直观地反映出来。如果某一消息一公布，股票价格却没有大的变动，说明这个消息不是影响股票市场的因素。

价格沿趋势移动这一假设是我们进行技术分析最根本、最核心的因素，该假设认为股票价格的变动是按一定规律进行的，股票价格有保持原来方向的惯性。一般说来，一段时间内股票价格一直是持续上涨或下跌，那么今后一段时间，如果不出意外，股票价格也会按这一方向继续上涨或下跌，没有理由改变这一既定的运动方向。股言道:“顺势而为”，如果股价没有掉头的内部和外部因素，没有必要逆大势而为。正是由于这一条，技术分析者们才花费大量心血“按图索骥”，试图找出股票价格的变动规律。

历史会重演这一假设是我们进行技术分析的重要前提，市场运动在图表上留下的运动轨迹，常常有惊人的相似之处，可以说，技术分析的理论就是人们对过去股票价格的变动规律进行归纳总结的结果。

在三大假设之下，技术分析有了自己的理论基础。第一条假设肯定了研究市场行为就意味着全面考虑了影响股价的所有因素;第二条和第三条假设使得我们找到的规律能够应用于股票市场的实际操作之中。

(2)技术分析的四大要素:价、量、时、空

在股票市场中，价格、成交量、时间和空间是进行分析的四大要素。这四大要素之间的相互关系是进行正确分析的基础。

价，是指股票过去和现在的成交价。技术分析中主要依据的价格有开盘价、最高价、最低价和收盘价。

量，是指股票过去和现在的成交量(或成交额)。技术分析要做的工作就是利用过去和现在的成交价和成交量资料来推测市场未来的走势。价升量增、价跌量减、价升量减、价跌量增是技术分析所依据的最重要的价量关系。

时，是指股票价格变动的时间因素和分析周期。一个已经形成的趋势在短时间内不会发生根本改变，中途出现的反方向波动，对原来趋势不会产生大的影响。一个形成了的趋势又不可能永远不变，经过一定时间又会有新的趋势出现。循环周期理论着重关心的就是时间因素，它强调了时间的重要性。分析人员进行技术分析时，还要考虑分析的时间周期，可以以“日”为单位，也可以以“周”、“月”、“季”或“年”为单位。比如用日K线、周K线、月K线、季K线或年K线来进行短期、中期或长期分析。

空，是指股票价格波动的空间范围。从理论上讲，股票价格的波动是“上不封顶、下不保底”的。但是，市场是以趋势运行的，在某个特定的阶段中，股票价格的上涨或下跌由于受到上升趋势通道或下跌趋势通道的约束而在一定的幅度内震荡运行，空间因素考虑的就是趋势运行的幅度有多大。不言而喻，一个涨势或一个跌势会延续多大的幅度，这对市场投资者的实际操作有着重要的指导意义。

(3)技术分析的五大类型

在价、量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表等是技术分析方法的主要手段。从这个意义上讲，技术分析方法是多种多样的。一般来说，可以将技术分析方法分为五类:K线类、形态类、切线类、指标类、波浪类。

K线类的研究手法是侧重若干天的K线组合情况，推测股票市场多空双方力量的对比，进而判断多空双方谁占优势，是暂时的还是决定性的。K线最初由日本人发明，K线图是进行各种技术分析的最重要的图表，许多股票投资者进行技术分析时往往首先接触的是K线图。

形态类是根据价格图表中过去一段时间走过的轨迹形态来预测股票价格未来趋势的方法。主要的形态有头肩顶、头肩底、M头、W底等十几种。从价格轨迹的形态中，我们可以推测出股票市场处于一个什么样的大环境之中，由此对我们今后的投资给予一定的指导。

切线类是按一定方法和原则在由股票价格的数据所绘制的图表中画出一些直线，然后根据这些直线的情况推测股票价格的未来趋势，这些直线就叫切线。切线的作用主要是起支撑和压力的作用。支撑线和压力线的往后延伸位置对价格趋势起一定的制约作用。画切线的方法有很多种，主要有趋势线、通道线、黄金分割线等。

指标类要考虑市场行为的各个方面，建立一个数学模型，给出数学上的计算公式，得到一个体现股票市场的某个方面内在实质的数字，这个数字叫指标值。指标值的具体数值和相互间关系，直接反映股票市场所处的状态，为我们的操作行为提供指导方向。常用的指标有相对强弱指标(RSI)、随机指标(KDJ)、平滑异同移动平均线(MACD)、威廉指标(R)等。

波浪类是将股价的上下变动看成是波浪的上下起伏。波浪的起伏遵循自然界的规律，股价的运动也就遵循波浪起伏的规律。简单地说，上升是五浪，下跌是三浪。

以上五类技术分析流派从不同的方面理解和考虑股票市场，有的注重长线，有的注重短线;有的注重价格的相对位置，有的注重绝对位置;有的注重时间，有的注重价格。