投资项目金融价值的内涵与意义

第二节　投资项目金融价值的内涵与意义

一、投资项目金融价值的含义

投资项目金融价值反映的是项目在未来为其投资者或所有者不断提供投资回报的能力。

投资项目金融价值的认识从主观与客观的角度存在两种观点：

一种观点认为：投资项目金融价值是人们主观判断的结果。同一投资项目对不同的人来说，可能具有不同的价值。而影响人们评估项目价值的因素有多种，主要因素包括信息的质量，对项目运作控制能力的认识，未来的不确定性和对风险的承受能力等。

另一种观点认为：投资项目金融价值是由诸多客观因素决定的。这些客观因素包括投资项目的市场竞争优势、技术创新和产品开发能力、设备装备水平、所处行业的发展状况、项目经营管理人员的素质等。也就是说，投资项目金融价值是客观的，不受投资者主观判断影响的。但是，有关投资项目金融价值的市场表现，却受到投资者主观的影响，有时会被高估，有时则被低估，市场价值是围绕实际价值上下波动的。

综合上述观点，笔者认为投资项目金融价值是项目所处经营环境中各种客观因素和主观因素共同作用的结果。

理论上从衡量金融价值的角度定义：投资项目金融价值是指投资项目未来获利能力的现时的货币表现，它等于未来各个时期产生经营的净收益的折现值之和。

二、有关投资项目金融价值的概念

（一）投资项目的市场价值

美国国内收入局IRS在1959年3月将市场价值定义为：市场价值是某项财物在有意向的买者和有意向的卖者之间易手的价格；买者自己想要购买，而不是在任何压力之下做出的购买决策；卖者自己想要出售，也不存在任何压力强迫他出售；而且，双方都是对有关的事实有较为充分的认识。

市场价值是一个在价值评估中被普遍接受的价值标准，它是项目新材料、新技术和新性能替代的状况，若企业单项资产的功能性贬值越小，经济寿命就越长。

（二）投资项目的内在价值

投资项目的内在价值（Intrinsic Value）是指项目的预期创造的未来净收益的现值。它是在给定未来净收益的数量、时间和风险情况下，投资者所愿意支付的价值。

内在价值是项目的理论价值。投资者根据比较做出判断，来决定投资的策略，项目的市场价值总是围绕着其内在价值上下波动。如果资本和资金市场是有效率的，该投资项目的市场价值会由于投资者之间寻找获利机会的竞争而回归到内在价值，使市场价值与内在价值保持一致。

（三）项目的投资价值

项目的投资价值（Investment Value）是企业并购股权转让等资产经营活动中涉及最多的一种价值概念。它是投资项目相对于一个特定的所有者或预期所有者的价值。表现为该项目给其所有者带来的未来收益的价值。

影响某个特定投资者对项目投资价值估计的因素包括四个方面：

第一，投资人可以观察到的协同作用和价值创造的机会：项目拥有强大的销售网络、拥有雄厚的技术力量和市场前景广阔的产品；

第二，投资者进入一个新市场的欲望，例如，投资项目人采取多角化经营战略时，想进入一个新行业或新市场，则该行业现有的企业相对于它来说就具有更高的投资价值；

第三，盈利能力或风险程度的易变性；

第四，购买者的纳税地位及其对未来的信心等。

所有这些因素都会影响到项目投资人的未来收益的预期，从而影响到他的投资项目价值判断。

（四）投资项目预计账面价值

账面价值（Book Value）仅仅是一个会计上和纳税意义上的概念，而不是价值评估或经济学意义上的概念。账面价值是项目建成后全部资产扣除全部负债后的账面价值总量，也就是项目建成的净资产在会计计量时的价值。账面价值并不能反映出物价和技术进步对项目资产价值的实际影响，因而也就不能正确反映项目投资的真实价值。

（五）投资项目的清算价值

投资项目的清算价值（Liquidate Value）是项目终止经营时其全部资产所能实现的价值。在这种情况下，项目资产既可以作为整体进行出售，也可以分为一个个单项资产拆零独立出售。具体采取何种方式，一般以变现快、收入高为原则，同时要考虑债务清偿的要求。清算价值的实现往往是一种被迫行为，受到清算时间与市场的限制，因此，项目的清算价值通常低于正常交易条件下的市场价值。

上述各种价值概念中，市场价值可以说是最客观、最真实的价值。无论是购买者还是出售者都有足够的时间充分了解或展示项目的各种属性。而且买卖双方作为理性的投资者，根据项目预期的未来收益确定其价值。只要具有公开、公平、公正的市场环境条件，项目的内在价值就是企业的市场价值。

三、投资项目金融价值评估的意义

投资项目金融价值评估需要运用多种科学成果和先进方法，分析确定投资项目未来的收益与价值，以保证投资项目能够实现最佳经济效果的过程。它是确定项目是否进行投资决策的主要依据，是项目建设前期工作的重要步骤，也是编制建设项目设计任务书的依据。

投资项目金融价值评估的结论，对于投资人是否进行投资和如何进行投资，具有决定性意义。

投资项目金融价值评估的结论，是项目建设单位筹措资金，特别是向银行申请贷款或向国家申请补助资金的重要依据；如世界银行等国际金融组织以及我国建设银行、国家开发银行等金融机构都要求把提交投资项目的可行性研究及价值评价结论作为建设项目申请贷款的先决条件。

对于需要上级主管部门审批的重大投资项目，投资项目价值评估结论也可以成为国家审批机关审批的一项主要依据。

随着我国投资与管理体制改革的深入，项目法人责任制已经全面实施。项目法人及项目主管部门可依据项目的价值评价与可行性研究报告，向国土开发及土地管理部门申请建设用地，审查用地计划，办理土地使用手续；也可作为环保部门对项目进行环评（环境影响评价）、具体研究治理措施，签发项目建设许可文件的主要依据。

（一）为利益相关者做决策提供参考

通过对项目投资价值的评估，对项目的建设规模、投资估算等主要内容进行优化，使项目的规模更加合理，投资更加准确，从而保证项目可以取得良好的经济效果，为利益相关者做决策提供参考，实现利益的最大化。

（二）可以作为项目未来运行的成本控制依据

投资项目价值评估需要对涉及项目价值的各个方面进行细致的调查分析，包括项目未来运行的成本费用资料与数据，这些资料对于项目未来运行的成本控制具有很好的指导与控制作用。

（三）是制订项目管理经营目标的依据

投资项目价值评估以投资项目所提供产品或服务的市场需求为背景，其中包括市场需求数量、市场占有率、预计销售量、销售价格、营销费用等销售方面的数据；也包括资金需要量、固定资产、流动资产等资产负债方面的数据；这些数据在一定程度上描述了项目未来的生产经营状况，可以作为项目未来经营活动的经营管理目标，至少，可以为项目经营管理目标的制定提供科学的依据。

（四）为项目建设招投标报价提供依据

投资项目价值评估是在收集市场需求资料、费用开支数据与标准及生产环境对项目的影响等各方面的实际资料，并在进行整理分析的基础上完成的，而这些资料对项目建设的招投标报价具有很强的指导意义。