次贷危机与股市

第九节　次贷危机与股市

除了宏观经济和金融数据对全球股市会产生重大影响之外，突如其来的金融危机也会对市场产生巨大的破坏力，从而导致股市转入熊市。从历史情况来看，无论是地区性金融危机，还是全球性金融危机，股市都将经历一次深幅下跌，因此识别预判金融危机的发生对于我们及时规避股市下跌风险、调整资产配置具有十分重要的意义。

金融危机爆发的原因有很多，有些是通过上市公司或者某一个行业部门的危机所引发的。以次贷危机为例，如果不是次级抵押贷款行业和金融机构过度放大风险并追求高额利润的话，那么即便房价表现不佳也不至于美股出现50%以上的跌幅。那么究竟是什么原因导致这场危机产生如此巨大的破坏力呢？我们又该以什么样的标准来看待这场危机呢？

在次贷危机发生之前，美国绝大多数的金融机构在高额利润和房价不断上涨的驱使之下都被卷入了与次级抵押贷款相关的业务，见图6.13。

图6.13　次贷危机成因

图6.13比较完整地向我们揭示了次级抵押贷款的利益链条，在房价上涨的宏观背景下，处于利益链的底端和顶端的各个环节都会获利，只要借款人持续还款，那么整个次贷行业都将维持稳定和繁荣。但如果因为房价下跌、经济增速放缓导致借款人违约或者止赎的话，那么这条利益链上的所有机构都将面临巨大的风险。

尽管危机的爆发具有一定的突然性，但如果我们能够仔细研究一些市场信息的话，我们还是能够从中找到一些蛛丝马迹并且完全有充足的时间作出调整。

（1）2007年3月份的时候，美国第二大次贷公司新世纪金融宣布破产倒闭，此时次贷危机已经浮出水面。请大家记住，一般性公司倒闭很正常，即便在经济好的年份也时有发生，但如果是一个行业中数一数二的公司出现倒闭的话，那么就意味着这个行业出现了深度危机。回顾这一事件，我们可以确定全球股市将步入牛市的末期。

（2）2007年8月的时候全美最大的商业抵押贷款公司——全国金融公司面临破产，该公司的倒闭标志着整个抵押贷款行业将面临全行业倒闭的风险。大家可不要小看这桩事情，如果它不倒闭的话，美国的整个金融体系也不会受到如此大的冲击，而且次贷危机也正是由于它的倒闭而宣告正式爆发。

（3）随后，美联储宣布降息，人们对经济降温和金融危机扩大的预期正式形成，各类投资者开始竞相抛出股票，美股也在短暂的冲高后正式结束牛市并步入熊市，全球股市在美股的影响下先后步入深幅调整，事情发生到这一步如果还不把股票抛掉的话，那么接下来将面临更大的损失。

（4）次贷放贷机构的危机，马上蔓延到了为它们提供融资支持的投资银行（按照国内的说法就是综合类券商），贝尔斯登、美林等传出业绩不佳的信息，大批金融机构开始纷纷提请破产保护，次贷危机正式升级为金融危机。与此同时，美国的各项经济指标都开始恶化，股市因此雪上加霜并深度回落。

（5）在经过一系列对金融机构的注资之后，美国经济依旧没有起色，而雷曼倒闭之后，美国金融体系的架构遭到了破坏，流动性不足的情况日益严重，全球股市也因此展开了一轮更为疯狂的下跌，详情见图6.14。

图6.14　次贷危机引发的股灾

从这次股灾中，我们不难发现宏观经济环境的恶化是重要的背景条件，如果不是这样的话，当初的美股其实很难扭转强势格局，而金融机构接二连三的倒闭和重要金融机构的破产对于整个股票市场的破坏力是非常巨大的，并成为金融危机不断升级并扩大的一根根导火索，所以股市下跌幅度的大小既取决于宏观经济和金融数据的变化，也取决于那些重要上市公司的基本面变化情况。需要提醒大家注意的是，历次的金融危机总会伴有重要上市公司倒闭情况的发生，而这些事件的发生不仅会对某一类行业板块产生极为恶劣的负面影响，而且也会沉重打击投资者对股票市场的信心，投资者会因此选择离开股市，找寻那些在恶劣经济环境下更为安全的金融商品。因此一旦出现重要上市公司倒闭事件的话，那么基本上可以确定金融危机正在升级而且短期内做多股票的风险极大。