众所周知，利率是央行调控通胀的重要工具，也是预测汇率波动和黄金价格变化的重要因素。从长期趋势来看，如果美国执行高利率政策，黄金价格就容易出现较为持续的下跌；反之，如果是低利率政策的话，黄金价格就容易出现较为持续的上涨行情。出现这种情况的原因是，美联储高利率不仅会抑制美国的通胀，也会增加市场对美元的需求，从而降低黄金在抗通胀和抵御美元汇率下跌方面的作用，而当美联储低利率的时候，全世界都会出现通胀，因为利率降低之后会造成美元供给的大幅增加，这不仅会造成美元汇率的下跌，而且也会令能源、农产品以及劳工成本大幅增长，在这种情况下通胀会持续上升，人们自然而然会想到通过黄金来抵抗美元汇率下跌和通胀上升，因此美联储利率与黄金也存在较为紧密的反比关系，如图4.13。
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图4.13 美联储利率与黄金价格
从图4.13中，我们不难发现在1981年到2011年这段时期内，由于美联储基准利率总体上处于一个震荡下跌的态势之中，因此黄金价格总体上维持住了中长期的上涨趋势并迭创新高。特别是在21世纪的头10年，我们可以发现由于美联储的利率从2001年的6.5%最终下降到了0.25%，国际金价出现了反向的上涨。需要提醒大家注意的是，在过去的30年中，美联储也曾有过几次升息周期，但由于利率的绝对水平都不能高于前一次升息周期的利率高点且总体上处于利率越来越低的状况，因此黄金价格最终还是维持住了整体上涨的态势。不过每次美联储开始升息时对黄金的涨势都会带来一些较为不利的影响，黄金也因此不是大幅下跌就是涨势受阻。比方说，在1994年到2001年这轮升息周期中，黄金价格出现了非常明显的下跌，而2004年到2006年6月的升息周期中，黄金价格也一度涨势受阻。反之，当美联储开始降息或者利率刷新纪录新低的时候，黄金总能出现极为强劲的表现。比如说，在2001到2011年10年中，美联储因为新经济危机和次贷危机，连续两次采取了果断的快速降息的策略并且在2008年之后推出过两轮量化宽松政策进一步巨幅增加美元供给，因此黄金在这段时期内可谓风光无限，美国利率周期变动见图4.14。
图4.14 美联储联邦基金目标利率（1990～2009）
所以从关联性角度来看，只有当美联储升息的时候才会对黄金价格产生不利的影响，而当美联储降息的时候黄金价格则易涨难跌，因此我们在投资黄金的过程中首先要确定未来的美联储货币政策预期，如果美国宏观经济向好且升息预期较为明确的话，则不要轻易去做黄金的多头。反之，当美国遭遇经济衰退或者金融危机的时候，美联储一旦开启货币供应的闸门，那么建议你可以考虑中期做多黄金。根据历史经验，在宽松货币政策周期没有终结之前，黄金价格很难出现象样的下跌，而在升息周期中黄金的表现也往往不尽如人意。当然，不同时期的绝对涨跌幅还是有差异的，这与相关时期内所发生的历史事件有着直接的联系，因此我们在具体操作的过程中也不能盲目照搬过去的经验。
跟美联储一样，其他国家和地区的央行也会有升息周期和降息周期。不过与美联储利率政策对黄金价格的影响所不同的是，一般情况下，欧元区央行和中国央行要是升息的话，可能会对短线行情的变化带来一些压力，但中期而言确是对黄金价格上涨的利好因素，见图4.15、图4.16，因为上述两大经济体升息本质上会对美元汇率极为不利，而且从历史上的变化情况来看，包括中国在内的非美国经济体要是升息的话都不会从根本上改变黄金的上涨趋势，只能在一定程度上抑制阶段性的涨幅而已。
相对中国的货币政策取向，欧元区央行对利率的态度对黄金价格的影响也非常直接，毕竟美元指数中有50%的权重是欧元，欧元区央行升息对美元绝对是中期不利的因素，因此对金价而言会起到不小的助涨作用。
图4.15 金价与中国利率
图4.16 中国历次升息决定与金价整体走势图
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