公司基本状况

第二章　龙头股涨升的持续性分析

一、政策环境

把握住新政策的导向，就能抓住后期二级市场的新机会。历史上，“5·19”行情、“6·24”行情都是在政策推动下产生的。板块和个股的战机蕴涵在新政策之中，从政策面寻找龙头股也就成为我国证券市场中比较独特的选股思路。

在2006年股市中，在政策作用下，天津滨海新区崛起的“地域板块”成为市场中的龙头板块，其中的个股出现较大涨幅。例如：G滨能在2006年上半年的涨幅接近3倍（见图2－1），G津滨涨幅2倍多（见图2 －2），其他滨海概念股也都出现惊人涨幅。

图2－1

图2－2

这些个股之所以能成为市场中的龙头股，与政策面是分不开的。受国务院常务会议再次重点强调大力推进天津滨海新区开发的政策刺激，天津股板块风生水起。滨海新区这个题材被演绎到了极致，带动整个天津板块逆市走出牛市行情，成为市场中一道亮丽的风景线。

实际上，有关推进天津滨海新区建设的消息并不是新消息，但天津板块此时得到市场共鸣，开始全线启动，主要是由于市场对天津板块题材有了进一步认识。

国务院在《推进天津滨海新区开发开放有关问题的意见》（以下简称《意见》）中指出，批准天津滨海新区为全国综合配套改革试验区。《意见》中写道：推进天津滨海新区开发开放，是在新世纪新阶段，中共中央、国务院从中国经济社会发展全局出发作出的重要战略部署。《意见》称，天津滨海新区包括塘沽区、汉沽区、大港区三个行政区和天津经济技术开发区、天津港保税区、天津港区以及东丽区、津南区的部分区域，规划面积2270平方公里。经过十多年的开发建设，天津滨海新区已经具备了进一步加快发展的条件和基础。

而在日前召开的科博会2006中国经济高峰会上，天津市滨海新区管委会副主任、天津市规划和国土资源局副局长郝寿义也透露：到2010年，滨海新区规划目标服务业增加值要达到1120亿元，年均增长20%。2005年，滨海新区共实现服务业增加值499亿元，而世界500强在此区域投资的152家企业的工业总产值则达3996亿元。

产业政策的扶持主要是集中在区域优势上，扶持的结果就是区域经济发展的升级。从股市的角度看，不但会为当地上市公司创造难得的发展机遇，还会极大地提升相关上市公司的投资价值。滨海开发区股票的火爆也将带动环渤海概念的整体走强。

回顾改革历程，20世纪80年代深圳率先开发、开放，带动“珠三角”区域经济发展；90年代浦东的开发、开放，拉动了整个“长三角”区域经济迅速提升。如今，随着天津滨海新区进入“国家战略”，环渤海地区能否成为中国北方经济发展的“引擎”，并成为继珠江三角洲、长江三角洲之后的中国经济第三个“增长极”。当年的深圳本地股、上海浦东股（如深宝安、万科振业、上海的“两桥一嘴”）乘着国家政策东风无不暴涨几十倍。如今开发天津滨海新区的利好政策出炉，滨海新区的大开发能否再造当年的辉煌，让人们多了一份期待。

不过这种期待似乎并不久远。滨海新区开发、开放被正式纳入国家总体发展战略。国务院常务会议原则通过《天津市城市总体规划（2005～2020年）》，未来五年，天津市将努力将滨海新区打造成北方国际航运中心和国际物流中心。所有这些都表明，滨海新区已经步入了一个快速发展期。得益于滨海大开发，相关上市公司也迎来难得的历史性发展机遇，使得这些公司的投资价值迅速提升，并成为资金追捧的热点。2006年6月8日，天津板块整体走强，G泰达、G津滨、G滨能、G广宇、G鑫茂、天水股份、G中储等12只股票全部涨停就是一个极好的印证。这些公司有望直接获得相关的优惠政策的扶持，是开发滨海新区中获得利益最大的企业。

对于滨海开发概念个股的投资机会，可以从产业政策和业绩成长两个方面来深度挖掘。从产业政策来看，首先是金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面的重大改革，原则上可安排在天津滨海新区先行先试。可在产业投资基金、创业风险投资、金融业综合经营、多种所有制金融企业、外汇管理政策、离岸金融业务等方面进行改革试验。其次是中央政府给予滨海新区高新技术企业15%的所得税税率，实际上已经相当于深圳特区和上海浦东新区的政策待遇，这是很多地方所不具备的优势。这种政策上的扶持正是该板块股票成为龙头股的最重要原因。

通过政策扶持对滨海板块股票崛起的作用可以看出，股市投资一定不要忽视政策因素，只有将政策面分析、基本面分析、资金面分析和技术面分析有机结合起来，才能得出完整而准确的结论，并用于指导正确的投资决策。

二、资金流向

捕捉龙头股要注意把握主流资金的投向。主流资金的投向决定了股市炒作的方向，也是决定热点能否持续的关键。资金流入量越大，热点的持续性就越长，龙头股大幅上涨的可能性也就越大。

如2004年“1·14”行情，主流资金主要投向了“绩优蓝筹概念”股，这时如果投资者敏锐地观察到了这一点，并及时将自己的资金也转向“绩优蓝筹概念”股，无疑将会轻松获取丰厚收益。

2004年下半年，数字电视、科技板块蠢蠢欲动，中视传媒同时兼具这两个概念，因而成为当时的领头羊：大盘创新低，但中视传媒却创出新高（见图2－3）。如果投资者能敏锐地觉察资金面的动向，即使在弱市中也能获取满意的收益。

资金面的动向判断无论对于分析股市大盘走势还是对于个股操作，都起着至关重要的作用，而资金面的动向判断过程却比较复杂，不容易掌握。下面将介绍研判资金流向的一些方法。

我们通常说的“热点”其实就是资金集中流向的个股，而“板块轮动”其实就是资金流向轮动而产生的盘面效果。

图2－3

如果资金集中流入“热点”个股，就预示热钱进场了，个股就具备了行情发动的条件。

判断主力资金是否已经介入个股，主要是看涨幅榜、成交量排名。最初发动行情的个股，涨幅居前，成交量迅速放大，往往最具备示范效应。因此，这时投资龙头股往往可以获取理想的收益。

资金流向的热点可从两市成交量（成交额）排名上观察：每天成交量（成交额）排行榜前20～30名的个股就是资金流向的热点，所要观察的重点是这些个股是否具备相似的特征或集中于某些板块，并且占据成交榜的时间是否足够长。这里需要注意的是当大盘成交量比较低迷时，部分大盘股占据成交榜的前列，而这些个股的量比又无明显放大，则说明此时大盘人气涣散而不是代表资金流向集中。

除了研判个股的资金介入情况，投资者还要了解如何判别大盘的增量资金介入情况。判别有没有增量资金介入，可以采取以下一些方法：

首先是看有没有领涨股、领涨板块，这是判别有没有增量资金的条件。有一点是明确的，资金入市的目的是来赚钱的，而不是来行善、施舍的。能不能找到领涨股是增量资金介入市场的前提条件。

其次是看个股行情有没有稳定性和持久力，这是判断增量资金入市流量大小的依据。个股行情如果是强者恒强的格局，则表明增量资金源源不断。反之，则是时有时无，断断续续。

最后是看市场总体成交量是否能持续稳定攀升。

如果在三个方面都得到肯定的结论，那么，我们对短期市场的强度可以给予一定的期望。

投资者分析股票市场一定要将资金面分析放到重要地位上，因为，股市中的博弈说到底是资金的博弈。

当市场容量较小，外围资金充足时，股票“供不应求”，股价就会上涨。当市场不断扩容，而外围资金不能保持同步放大时，由于股票相对于资金“供过于求”，股价就会回落。国外的成熟股市经过多年的扩容后，市场容量过于庞大，在股票“供过于求”的背景下，有些个股长年累月的乏人问津，甚至有的个股股价竟然沉沦为只有几分钱。这就是有余和不足造成的贵贱之分。

在一轮涨升行情中，也能体现出这一规律，升市中往往只有少数主流热点可以涨幅居前，即使是热点板块中的个股，在行情发展到一定阶段后也会出现分化走势。这是因为在一轮行情中，市场主流资金往往会选择某一热点进行集中突破。所以，少数热点类个股，相对于资金面是处于“供不应求”之中，因而股价会涨幅居前；而其余大多数个股相对于资金面是“供过于求”的，因而涨幅会落后。

所以，当行情处于涨升的初期阶段时，市场热点会比较集中，增量资金会聚集于一点，使得龙头板块个股大幅飙升，从而带动市场人气，吸引更多的增量资金，推动行情进一步向纵深发展。

当涨升行情进入末期后，会出现一种鲜明特征：就是热点的大面积扩散。热点的大面积扩散从表面上看似乎有一番繁荣景象，热点此起彼伏、争妍斗奇，好不热闹，但在这欣欣向荣的景象背后却隐藏着危机。由于热点的大面积扩散，使得热点转换速度加快，热点的启动杂乱无章，导致一些冷门板块也“粉墨登场”，演绎着补涨行情。投资者很难在这些昙花一现的热点中获利，市场增量资金也逐渐失去投资方向感，大盘将难以保持稳定的持续性上涨行情。

综上所述，热点的聚散效应将预示着大盘未来的涨跌方向，有时候虽然从表面上看大盘似乎连创新高，上涨家数是下跌家数的数倍，个股龙腾，板块虎跃，一幅欣欣向荣的景象，但是仔细观察就会发现，在繁荣的景象下掩盖的是热点的杂乱无章、涨跌无序，市场根本没有形成一股合力。在这种情况下，大盘是否还有持续大幅上涨的动力，实在令人担忧。通过对市场热点的聚散性分析，投资者可以了解在热点方面的资金供求状况，把握住龙头股的最佳投资时机。

三、公司基本状况

（一）运用基本分析法，分辨出行业龙头股

主力机构选择龙头股，一般在建仓前均要先考虑行业因素，判断该行业是否处于上升周期，然后根据每股平均盈利能力、资产状况、流动性、活跃度等，以及未来的成长性预期，选出行业的龙头股。这些行业龙头股往往就是股市行情走势中的龙头股。如1996年的龙头股四川长虹，当年每股收益高达2．07元，而它的股价却在7元多徘徊，仅仅有3～4倍的市盈率，充当龙头股具有基本面优良的支持（见图2－4）。

图2－4

2003年以后，汽车行业高速增长，机构于是选择了汽车板块作为领头羊。一时间，上海汽车、一汽轿车、长安汽车、江淮汽车等汽车板块纷纷走强，机构资金纷纷涌向这些汽车股，开足马力，一直上涨到2004 年4月份才停止。

一般而言，作为行业龙头股，应具有如下条件：

（1）公司主营业务突出，公司产品竞争力很强，而此种产品和技术基本被公司垄断，其他公司很难插足投入，或该项产品在市场占主导地位。

（2）某项产品具有美好的市场发展前景。如前些年世界电脑市场的庞大需求，使“IBM”和“苹果”股票疯长，成为当年的领涨龙头。“5·19”行情的领涨龙头是网络科技股，是因为人们对未来的网络世界充满了想象力。

（3）公司的某项工艺创新，能带来可观的盈利前景。

符合上述条件的越多，越容易被机构相中成为未来的龙头股。

（二）运用价值分析法，分析股票的内在投资价值

近年来，主力机构改变了以往的做庄手法，转而采用“价值投资”理念，即用投资的理念赚投机的钱。

如2004年上半年机构炒作的金融、汽车、钢铁板块等“五朵金花”，就是采用“价值投资”法。QFII的投资理念，也印证了这种手法的有效性。投资者要以变应变，不断调整自己的操作手法，以机构的思维来选股和操作。这样才能跟上机构的操作节奏和步伐。也就是说，投资者要用投资的理念、用基本分析的方法选出可能的龙头股、黑马股，而具体的买进卖出的时点，则要采用技术分析方法，掌握好进出时机。这样，抓住龙头股的可能性就大为增加。

通过公司基本面捕捉龙头股之后，投资者还需要研判什么样的公司基本面情况可以支持龙头股的继续涨升。

任何一家公司必然属于某种行业，而行业必然有其生命周期。研判上市公司所处周期将有助于判断龙头股是否具有长远行情。

在股市投资中的行业生命周期包括两个方面：一方面是指行业整体的发展周期，另一方面是特指某些周期性行业所处的发展阶段。这两方面都需要加以重视。

任何一个行业都是有其发展周期的，这种周期的长短不同，发展的过程不同，但是都必然要经历幼儿期、成长期、成熟期、衰退期。

（一）行业幼儿期

在这一阶段，新行业刚刚诞生或初建不久，只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业。在初创阶段，产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求狭小，销售收入较低。因此，这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反而会出现亏损，有的甚至破产。同时，企业还面临着由较高的产品成本和价格与较小的市场需求导致的投资风险。在初创阶段后期，随着行业生产技术的提高、成本的降低和市场需求的扩大，新行业将逐步由高风险、低收益的初创期转入高风险、高收益的成长期。股市中的某些新能源产业就是处于行业幼儿期，虽然发展前景值得看好，但目前仍然存在一些问题，对于这类企业的投资具有一定的风险，因此，比较适合投机资金的参与。

（二）行业成长期

在这一时期，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，其资本结构比较稳定，因而它们开始定期支付股利并扩大经营。在成长阶段，新行业的产品通过各种渠道以其自身的特点赢得了大众的认可，市场需求逐渐上升，与此同时，产品的供给方面也发生了一系列变化。由于市场前景看好，投资于新行业的厂商大量增加，产品也逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展，因此，新行业出现了多个生产厂商和产品相互竞争的局面，这种状况的持续将使市场需求趋于饱和。在这一阶段，生产厂商不能单纯依靠扩大产量，提高市场份额来增加收入，而必须依靠提高生产技术、降低成本，以及研制和开发新产品来获得竞争优势，从而战胜竞争对手和维持企业的生存与发展。因此，那些财力与技术较弱，经营不善，或新加入的企业（因产品的成本较高或不符合市场的需要）往往被淘汰或被兼并。在成长阶段的后期，由于行业中生产厂商与产品竞争优胜劣汰规律的作用，市场上生产厂商的数量在大幅度下降以后便开始稳定下来。由于市场需求基本饱和，产品的销售增长率减慢，整个行业开始进入稳定期。在这一阶段，由于受不确定因素的影响较小，行业的增长具有可预测性，行业的波动也较小。此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，分享行业增长带来的收益的可能性则会大大提高。因此，处于这一时期的行业是最值得投资者参与的。

（三）行业成熟期

行业的成熟阶段是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后服务等。此时，行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险因市场比例较稳定、新企业难以进入而降低。其原因是市场已被现有大企业分割完毕，产品的价格比较低，新企业由于创业投资无法很快得到补偿或产品销路不畅、资金周转困难而难以进入。在行业成熟阶段，行业增长速度降到一个更加适度的水平。在某些情况下，整个行业的增长可能完全停止，其产出甚至下降，因此，行业的发展很难较好地与国民生产总值保持同步增长，当国民生产总值减少时，行业甚至蒙受更大的损失。但是，由于技术创新等原因，某些行业或许实际上会有新的增长。因此，对于处在成熟期的行业，投资者需要仔细鉴别才可以参与投资。

（四）行业衰退期

行业在经历了较长的稳定阶段后，就进入了衰退阶段。这主要是因为新产品和大量替代品的出现，使得原行业的市场需求减少，产品的销售量开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，从而原行业的厂商数目减少，利润下降。至此，整个行业便进入了生命周期的最后阶段。在衰退阶段，市场逐渐萎缩，当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便解体了。对于处在衰退期的行业，投资者需要回避。

产业的整体生命周期主要受到国家产业政策、技术发展、人们的消费心理、消费习惯和社会责任感改变等因素的影响。通过对行业所处生命周期和影响行业发展的因素进行分析，投资者可了解行业的发展潜力和打算投资企业的优势所在，这对其最终确定投资的股票品种、投资的具体方法及持股时间具有重要作用。