资本边际效率曲线

投资是指资本存量的增加，也就是社会实际资本的增加。它包括企业厂房、设备与存货的增加，还包括私人住宅等建筑物的增加。在许多情况下，实际资本主要是指企业的设备，因而，投资也主要是指企业设备的增加。

通常一个厂商在决定是否投资时主要考虑两个因素：一是货币市场的利率；二是厂商对投资的预期利润率。凯恩斯对这个问题也进行了深入的研究，定义了资本边际效率，说明了投资的预期利润率。

凯恩斯认为，资本边际效率（marginal efficiency of capital，MEC）是一种贴现率或折扣率，这种贴现率正好使一项资本品在使用期内预期收益的现值等于这项资本品的成本供给价格。

用利率计算现值的未来值：

贴现是将未来值折算成现值：

资本边际效率的贴现法解释：

设投资R0元购置一台设备，其使用寿命为n年，且残值为零，第1，2，…，n年的预期收益分别为R1，R2，…，Rn元，则一定存在一个贴现率r′，使得：

R0＝R1/（1＋r′）＋R2/（1＋r′）2＋…＋Rn/（1＋r′）n

这个贴现率r′就是资本边际效率。

弄清资本边际效率MEC的作用在于帮助厂商投资决策。当一个厂商面临投资选择时，往往利用比较MEC和利率r来确定是否投资并进行投资具体项目的选择。当MEC≥r时，投资；否则不投资。对于MEC≥r的项目，MEC越大越优先。

例如，某厂商面临5个可供选择的项目，已知各项目的投资额，且已计算出各个项目的资本边际效率，如图5-1所示。

图5-1　企业投资项目的资本边际效率

若r为5％，仅有项目A投资有利，投资额为100万；若r为3.5％，项目A、B、C都可以投资，投资总额为450万；若r为1.0％，则项目D、E也有利，投资总额将为700万。

由此我们可以得出结论，即投资的决策依据：计算出MEC后，投资项目由r确定，且企业的投资项目随r增加而减少。

若将所有企业的MEC折线置于同一坐标图，必然构成一条近似光滑的曲线，它实际上就是投资函数曲线：随着利率的下降，企业的投资额在增加；反之，随着利率的上升，企业的投资倾向在减少。社会投资总量与市场的利率呈现反向变动的关系，如图5-2所示。

图5-2　投资函数曲线

图5-3　资本边际效率（MEC）曲线和投资边际效率（MEI）曲线

西方一些经济学家认为，MEC曲线还不能准确代表企业的投资需求曲线，因为当利率降低时，如果每个企业都增加投资，资本品的价格会上涨，就是说资本品供给价格要增加，在相同的预期收益情况下，r必然缩小，否则，公式两边无法相等，即这一贴现率（资本边际效率）无法使未来收益折合成等于资本供给价格的现值。这样，由于I上升而被缩小了的r的数值被称为投资边际效率（MEI）。因此，在相同的预期收益下，投资的边际效率小于资本的边际效率。如图5-3所示，一笔投资量I所带来的预期收益量，其资本边际效率为r0，而投资的边际效率为r1，r1＜r0。因此，按资本的边际效率，市场利率为r0时就可以有I0。的投资量，但按投资的边际效率，市场利率要降为r1时才可以有I0的投资量。

由于投资的边际效率小于资本的边际效率，因此，投资边际效率曲线较资本边际效率曲线更为陡峭。尽管如此，MEI曲线和MEC曲线一样也能表示利率和投资量之间存在的反方向变动的关系，只是在使用投资的边际效率曲线情况下，利率变动对投资量变动的影响较小一些而已。西方学者认为，更精确地表示投资和利率关系的，是投资边际效率曲线。因此，西方经济学著作一般都用MEI曲线来表示利率与投资量的关系，投资曲线通常指的是MEI曲线。