从中读懂玄机

名词解释：　货币供应量，是指一个国家在某一时期内为社会经济运转服务的货币存量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。

发布机构：　中国人民银行。

发布网站：　http：//www.pbc.gov.cn。

发布频率：　每月发布一次。

发布时间：　次月15日左右发布上月数据。

　　关于货币供应量，虽然世界各国的中央银行货币估计口径不完全一致，但他们划分的依据基本是一致的，都是流动性大小。所谓流动性，就是指一种资产随时可以变为现金或商品，而对持款人又不带来任何损失。货币的流动性程度不同，在流通中的周转次数就不同，形成的货币购买力及其对整个社会经济活动的影响也不一样。

　　一般来说，中央银行发行的钞票，就是现金，具有极强的流动性，随时都可以直接作为流通手段和支付手段进入流通过程，从而影响市场供求关系的变化。

　　商业银行的活期存款，由于可以随时支取、随时签发支票而进入流通过程，因此其流动性也很强，也是影响市场供求变化的重要因素。

　　其他一些资产，例如定期存款、储蓄存款等，虽然也是购买力的组成部分，但必须转换为现金，或活期存款，或提前支取才能进入市场购买商品，因此它们的流动性相对较差，对市场的影响不如现金和活期存款来得迅速。

　　依据资产的流动性来划分，中国于1994年第三季度起，由中国人民银行发起，参照国际上通用原则以及中国的实际情况，将货币供应量分为四个层次：

　　M0：流通中的现金；

　　M1：M0+企业活期存款+机关、团体、部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款；

　　M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款；

　　M3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等。

　　M1 是通常所说的狭义货币量，流动性较强；M2 是广义货币量，M2与M1之间的差额叫做准货币，流动性较弱；M3 是考虑到金融创新的现状而设立的，暂未测算。

　　在中国，货币供应量数据由中国人民银行进行统计和发布，每月发布一次，可以从中国人民银行网站上查阅到。

　　货币供应量是非常重要的金融指标。发行、管理人民币流通是央行的主要责任之一。在实际经济活动中，货币供应量与货币需求量有着紧密的联系，央行需要尽可能地确定市场的货币实际需求，以此来确定货币供应数量，这是非常重要的工作。如果货币供应少于货币需求，会造成市场流动性不足、投资缺乏，经济就失去了维持运转的“燃料”。如果货币供应超出了货币需求，在一定范围内，可以起到刺激投资、拉动经济的作用，但是一旦超出范围，就会造成流动性泛滥乃至恶性通货膨胀。

　　这是因为M1反映着经济中的现实购买力；M2除了反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1增速较快，则消费和终端市场活跃；若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险；M1过高M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策，中央银行调整货币供应的手段包括公开市场操作、利率工具和存款准备金。

　　而作为经济参与者，我们则可以尝试从M的变化中读出央行的政策变化。如果M1过高，表明市场中流通的货币太多了，这时就要警惕通货膨胀状况恶化。此时，央行很可能会在公开市场进行正回购、发行央票回笼资金，或者上调存款准备金率，增加商业银行存款准备金以约束商业银行的放贷冲动、减少流通货币数量。如果M2过高，似乎央行会进行反向操作增加流动性，但是实际上，如果M2过高，央行应该着重于刺激消费并且抑制投资，而不是释放流动性。尤其是鉴于中国一贯过高的投资—消费比，更是应该如此。

　　从近几年的央行统计出的数据来看，中国的货币投放量增长速度很快，官方数据是货币年增长在15%~25%之间。作为普通消费者和投资者，我们几乎不可能确切估计市场的货币需求(实际上，即使是政策制定机构确定货币需求也很困难)，但是我们可以从其他途径感受到货币供应与货币需求的变化。最直观的就是“钱值不值钱”的感受，如果感觉“钱不值钱”，就是发生了通货膨胀，因为所谓“通货”，就是“流通中的货币”，当流通中的货币规模“膨胀”了，就是“通货膨胀”。

　　2008年在全球金融危机的背景下，中国提出了“保八”的目标，政府出台的一系列投资计划规模高达“四万亿元”，这还不包括后续的投资金额。一时间，商业银行信贷规模膨胀，银根松动，短期内就向市场中注入了数万亿元的资金。

　　然而，货币一旦投放，不会凭空消失，而是转变为市场流动性，流通中的货币确实太多了，就导致通货膨胀。而中国目前面临的最严重的状况不是M1增速过快，而是M2的畸高增长。如上文所说，当M2过高的时候，货币集中于投资环节，如果无处可去就会增加货币的投机动机，2009年房价飞涨，2010年以来的农产品投机，正是流动性过高的表现。

　　对于此种状况，国家也采取了相应政策。如针对房价飞涨，采取了极为严厉的打击措施，对于商业银行，则一再紧缩银根约束放贷冲动，2011年伊始至4月，已经四次提高存款准备金率，一次加息，这都预示着国家政策在未来一段时间内都是要着重于打击资本泡沫，回笼流动性的。这对于投资者是极为重要的信息。