上市的明与暗

二、上市的明与暗

传媒资本运作，就是将传媒企业所拥有的可经营性资产如发行、广告、传输网络、节目制作等加以剥离，通过价值资本的流动对外进行兼并、重组、参股、控股、交易、转让、租赁等运作，优化资源配置，扩展资本规模，进行有效经营，以实现最大限度增值的目标。在所有资本运作形式中，以上市最为传媒业内人士所看中。若能在国内A股市场上市，那是其梦寐以求的。

对传媒企业来说，现金流似乎不成问题，笔者访问的很多传媒单位负责人都坦率地说，自己所负责的传媒机构并不缺钱。那么，是什么让国内传媒机构对上市如此魂牵梦绕呢？

以投资《计算机世界》等系列报刊成功而声名鹊起的IDG全球高级副总裁熊晓鸽认为，在一个规范的市场，企业要上市一般有四个方面的考虑：一是企业自身创造的现金流不能满足公司扩张发展的需求，二是公司以后的发展模式主要通过兼并的手段来进行，三是需要在公众层面为媒体品牌做免费的广告，四是对上市后股价的不断成长有信心，从而可用发期权的手段来留住优秀人才。显然，中国并不是熊晓鸽所说的成熟市场，传媒单位热衷上市的原因便不会如此简单。

引进现代企业管理制度、促进传媒机构规范运作、提高公司运作水平与经济效益，是大多数大型国有传媒机构负责人谈及上市话题时首先会说到的。这或许是能摆在桌面上的理由，但中国传媒上市公司的业绩似乎并不能支持这一点。以2004年5月27日这天的股市数据来看，中视传媒、东方明珠、歌华有线、电广传媒、博瑞传播、赛迪传媒的市盈率分别为804、55、31、66、42、77，平均市盈率为179，远高于美国同类上市公司同期的市盈率水平。在股价不变甚至下降的情况下，市盈率居高不下，只能说明传媒上市公司盈利能力较差，经营管理不善。看来，上市与否和企业经营管理水平的提高并无必然联系。

实际上，从歌华有线上市后至今，之所以没有新的传媒企业上市，恐怕也与大多数传媒上市公司的市场表现不佳不无关系。传媒机构不缺钱，倒是在花钱的时候出了问题，由于国内传媒管理政策与体制上的原因，传媒上市公司从资本市场上拿到资金后不少用到了房地产等与加强自己核心竞争力无关的领域，经营规模壮大的同时却不能带来规模经营效益，反而掉进了多元化经营的陷阱。

从某个角度上讲，效益好的传媒机构赚到钱后怎样分配在国内一直是一个问题，例如，《南方都市报》的一些高层经营管理者现在遭遇的官司便是“有钱人的烦恼”。国内某些上市公司虽然业绩平平，但并不妨碍其经营管理者的高收入。谋求名正言顺的高薪或许是国内传媒经营管理者热衷上市的潜台词之一。

对光线传媒这种民营机构来说，谋求上市的原因多种多样，如提高公司知名度、缓解发展资金压力、吸引人才、引进有背景的战略投资者等等。光线传媒董事长兼CEO王长田坦陈，前几年在与国内电视机构负责人和某些部门领导谈事时，是否是上市公司，在得到对方的重视程度与谈判待遇上是不一样的。此外，民营电视机构前几年在国内是否具有合法身份很成问题，时常会面临很多政策风险，光线传媒如果能吸引有背景的股东，这些股东可能就能摆平一些事情。