拉动的“三驾马车”

一、宏观背景一：拉动GDP的“三驾马车”

上文已经提到，财经报道主要是为投资者服务的，而作为投资人，不管投资哪一种市场，都会受到宏观经济变动的影响，而且这种影响一般都是系统的、事关全局的，简言之，宏观趋势变动给投资人带来的常常是系统性风险或系统性收益。

宏观经济最重要的指标就是国内生产总值，即GDP（gross domestic p roduct）总量，也可称为国民收入，是社会在一定时期内（一般为一年）创造的全部新价值。投资的本义就是分享经济增长的成果，而经济增长最主要的标志就是GDP的增长，做财经报道无论如何也离不开GDP。

下面我们从两个方面考察GDP，一是GDP的来源，二是GDP的分配和再分配。

中国是世界上GDP增长最快的国家，从1978年改革开放以来至2004年，27年中GDP平均增幅高达9.4%，2005年在此基础上再增9.9%；2003年人均GDP首次突破1 000美元、达到1 090美元，2004年超过1 200美元^[2]，按照2006年2月28日国家统计局发布的2005年统计公报，2005年我国人均GDP已超出1 700美元。有三个因素决定中国的GDP还将保持、而且必须保持高速增长：一是目前中国农村有1.5亿到2亿的富余劳动力；二是中国农村仍然存在着2 600多万的贫困人口，城镇也有2 000多万人依靠最低生活保障费生活，解决贫困问题的任务依然相当艰巨；三是作为一个人均1 000多美元的发展中国家，必须通过加快发展才能逐步追赶人均GDP已达3万—4万美元的发达国家。因此，从长期看，从发展趋势看，投资中国（包括实体经济投资和虚拟资本投资），当可获得高于平均收益的回报。

进入21世纪以来，中国宏观经济越来越清晰地呈现出三大特点——城市化、消费升级和世界工厂。对应这三大特点，构建了中国GDP增长的“三驾马车”——投资、消费和出口。

1.投资和城市化

投资从来是中国经济的头号引擎和第一推动力，改革开放20多年来，中国经济的高增长主要表现为投资拉动。近年来，投资高增长又同城市化结合起来，以城市化为背景的高投资成了新一轮经济周期的龙头。什么叫城市化？城市化的一个主要标志就是加速提升城市人口的比重。众所周知，中国长期有“10亿人民8亿农民”、“13亿人民10亿搞饭吃”的说法，1949年新中国成立时，城市化水平只有10.6%，直到1978年城市化水平仍低于18%。可是，1996年起我国人口增长方式发生根本转变，农村人口出现负增长，城镇人口每年净增长超过2 000万人，城镇人口比重平均每年以1.41个百分点的速率上升，到2005年城镇人口比重已达到43%，预计到2010年，中国城镇人口将超过农村人口——毫无疑问，这是中国走向现代化的必由之路。

每年有2 000多万农民进城变为城里人，需要增加多少水、电、煤、气、路、桥等基础设施，盖多少住宅、商铺和各种建筑物，城市化必然带来投资的高速增长，并由此进入重化工时代。但是，什么事情都有一个“度”，遗憾的是，中国的投资增长常常在短时间内达到“投资过热”，因为高投资的背后是高信贷，中国企业的融资来源中90%来自银行贷款，在“形象工程”、“地方政绩”的驱动下，风险高度地集聚到了银行，每每到这时，政府就要通过收缩信贷和其他行政措施进行宏观调控，这时经济又可能由热转冷。

作为一名财经记者，一定要密切关注经济周期的变化，把住投资和城市化这个龙头，以及与此相关的银行信贷指标的变化，也许就把住了宏观经济的脉搏。

2.消费和消费升级

按照国际经验，人均GDP超过1 000美元之后，就有可能进入高速增长期，如新加坡、韩国和我国香港，都是在20世纪70年代中期达到人均1 000美元，30年后迅速超过1万美元，新加坡、香港地区更已超过2万美元。而随着人均收入的提高，必将触发国内社会消费结构的升级。事实上，以部分大中城市为发端，我国消费升级的迹象已经明显出现，叫了多少年的拉动内需终于露出了好苗头，毋庸置疑，只有消费增长才能成为推动经济的持久动力，才能进入一个真实的经济增长繁荣期。

在城市化的龙头作用下，我国最近一轮消费升级主要表现为住房、汽车、通信产品等三大件，与此相关的还有许多基础设施和公共服务领域。如土地、空气、水等资源产品，以及教育、医疗、文化（如有线电视）等公共服务产业，原先都是免费，或少量收费，或由政府（主要是城市政府）补贴，随着消费升级以及各种人群的选择性消费，价格将长期趋升。这一切又将带动新一轮就业潮和科技创新潮，并进一步促进劳动人口的收入增长和有效消费。

消费升级的另一重要标志是消费信贷。“量入为出”是中国人信守了千百年的消费哲学和消费状态，随着消费升级，消费信贷步入了快速增长轨道，特别是个人住房信贷成为消费信贷发展的重点。截至2003年末，中国消费信贷余额已从1998年的172亿元，增加到15 733亿元，5年间规模增长了90倍，年平均增速高达112%，其中80%为住房信贷。中国人民银行统计显示，2004年个人住房贷款余额为1.6万亿元，又比2003年增长43%。与此同时，汽车消费信贷成为仅次于个人住房贷款之后最重要的消费信贷品种，其占消费信贷的比例已超过10%。2004年末，中国人消费信贷余额占银行贷款的比例已达10.5%。

尽管如此，在“三驾马车”中，消费的推动力总是略嫌不足。一个最重要的原因是，近几年来，我国宏观经济始终处在城乡居民收入增长百分之三四，GDP增长百分之七八，财政收入增长百分之二十几的状态。例如，2004年我国人均GDP虽已超过1 200美元——约合1万元人民币^[3]，但城乡居民平均可支配收入为5644元。这就是说，在人均1万元的国民收入中，老百姓个人可支配的收入仅占5成多，另有4成多进入政府消费和企业积累。而2004年还是自1997年以来城乡居民收入增长最快的一年，当年农村居民收入增长也不过6.8%，城镇居民收入增长7.79%；同年GDP增长9.5%，财政收入增长21.6%。我国计算农村绝对贫困人口的标准是，年人均纯收入低于668元（一天收入不足2元），按此标准，2004年绝对贫困人口还有2 610万人；而按照年人均纯收入669—924元（一天不足3元钱）的标准，农村低收入人口为4 977万人，也就是说，我国农村一天收入不足3元钱的还有7 500万人^[4]！正是“人均可支配收入”的长期低标，制约了消费作为GDP三驾马车的推动力，在消费增长最好的年景，消费对GDP的贡献充其量也就占1／3。另一方面，也正是因为从世界范围说，我国“人均可支配收入”总体上还处于贫困状态，预示着中国消费市场充满着巨大潜力。

作为一名财经记者，除了记住人均GDP外，还必须时刻牢记“人均可支配收入”这一重要指标。不管做什么市场，一定要关心农村、关心农业、关心农民，尽管绝大多数农村人口目前尚未进入投资品市场，但只有“三农”问题得到实质性解决，中国经济才能真正做到消费拉动，才不会出现人为的大起大落的局面。

3.出口和世界工厂

作为拉动GDP的三驾马车之一，近年来中国对外出口激增、地位日益突出，经济的外向度（外贸依存度）已达70%，净出口对GDP增长的贡献甚至已近半壁江山。

以2004年为例，中国GDP总值达13.65万亿，增长9.5%，而全年进出口总额为11 548亿美元（折合9.57万亿人民币，相当于GDP的70.13%），即外贸依存度已超过70%。到了2005年上半年GDP总值为6.74万亿，增长9.5%，同期进出口总值为6 450亿美元（折合人民币5.34万亿），外贸依存度再升至79%，有经济学家指出，在9.5%的GDP增幅中，如果扣除净出口的贡献，可能已缩水至5%以下。

作为改革开放国策的重要组成部分，我国对外开放取得了巨大成功，以扩大出口促进经济发展的出口导向政策，长期以来成为中国经济快速增长的动力。中国已成为名副其实的世界工厂，“中国制造”遍地开花。但与此同时，出口激增和外向度过高也带来了几大问题。

首先，贸易摩擦不断。在“入世”（加入世界贸易组织）之后有“入市”（承认市场经济国家），继而又有各种各样的反倾销、贸易设限，等等，不一而足。有论者已经指出，当中国已成为全球中低端产品制造基地，当一些国家已经产生“中国制造恐惧症”，甚至歧视性注册“非中国制造”商标，当我国商务部长越来越多地为贸易摩擦疲于奔命的时候，我们不得不承认，出口导向政策已遇到来自全球的约束，甚至可能成为中国进一步发展的阻力。事实上，在世界经济发展历史上，也还没有出现过一个大国外贸依存度高达70%的情形。

第二，外汇储备不断上升。改革开放前，中国几乎没有外汇储备，1990年外汇储备首次突破100亿美元，达110.93亿美元；1996年突破1 000亿美元，达1 050.29亿美元；此后每年增加数百万美元，至2004年达到6 099亿美元，2005年更激增至8 189亿美元，如果将中央政府向中行、建行和工行注资600亿美元的外汇储备计算进来，我国外汇储备已超越日本，成为世界第一大外汇储备国。外汇储备充裕表明一国实力增长，特别是在抵御世界性金融危机方面可以做到“手中有粮，心中不慌”，但外汇储备增长过快也会有副作用，对中央银行来说，如何使这七八千亿美元外汇资产真正发挥效力，并使之保值增值，也是个大课题。

第三，人民币升值压力增大。美国、欧盟等已多次逼迫人民币升值，以期提高中国企业的出口成本，减少中国的贸易顺差。

在可以预计的日子里，出口仍将成为中国GDP增长的主要动力，作为一名财经记者，一定要关心外贸政策（包括中国政府的政策，以及世界主要贸易国对中国的政策），以及汇率、进出口税率等调控手段和指标的变化。而一般来说，净出口的高速增长，恰恰反映国内需求的不振，因此，外贸超高速增长尤需警惕。