并购投资冰山图法

并购投资冰山图法的主要原理是把并购所需要的投资比喻成一座冰山，把企业总投资的潜在构成分成购买价格与交易成本、分散成本、整合成本、未来投资及时间投资等。确定了的投资或成本代表冰山浮出水面的部分，不确定的部分则表示沉于水底。因此，并购可以预见的部分越多，则冰山浮出水面的部分越大，从而不确定性越低，风险也就越小，反之亦然。具体的并购投资冰山图见图3.5。

图3.5 并购投资冰山图

并购本身可以看做是一种投资，而这种投资往往是一种长期的投资。因而只有比较全面地了解总的投资需求，事先做好准备，才不至于在出现投资需求时手忙脚乱而难以应付甚至导致失败。但实际进行并购投资时，并购者往往只认识到所需投资的一部分而不是全部，从而引发一系列的风险，利用并购投资冰山图，可以通过并购投资者对投资需求认识的多少而预测其面临风险的大小。在这个冰山图中，可以看到，其中投资需求的某些部分是清晰可见的，即露在水面上的部分; 某些部分只是少许可见，即比水面低一些的部分;还有一些部分则像个黑箱，完全不可见，即接近水底的那些投资需求。也就是说，越露出在水面外的部分越是清晰可见; 越接近水底则不确定性越高，越难以预测。

一般来说，企业并购的购买价格及某些相关的交易成本是在水面附近的，也就是说，不确定性相对低一些，容易预测; 面向企业并购投资涉及的未来整合所需的成本以及所需的时间投资则往往由于包括的不确定因素较多，因而更难以预测。但这并不是一成不变的，而是相对于某些投资而言，因为可能这一部分投资对经验丰富的并购者而言是可见的，而对无经验而言的投资者又是不可见的。

为了更好的揭露并购投资这座冰山，这里将并购方(投资者)分为“早期初学者”、“青年人”、“经验丰富者”。

对于“早期初学者”而言，对并购投资可能只考虑到购买价格(或加上某些相关的交易成本)，他们在选择猎物时，往往沉浸在对掠夺品的陶醉中而忽略了自己现有的核心产品，导致盲目多角化经营，使投资冰山的另一隐藏部分分散成本形成，增加了企业风险。

对于“青年人”而言，他们可能擅长于计算出并购价格、整个交易成本以及并购后的直接成本，但仍然会低估为获得中长期效果所需的未来投资和时间投资，也存在一定的风险。

对于“经验丰富者”而言，他们不仅敏锐地知晓如何去控制交易成本，而且还能侦察出整合成本。此外，他们对于发展策略所需的未来投资一清二楚，对于可能需要的时间投资也是非常现实的，如果并购变成一个麻烦的无底洞，他们就会随时准备撤销。因此，对于“经验丰富者”来说，此时的风险就很小，可以预见其成功的可能也大一些。

并购投资冰山图法非常形象，而且对于并购中的投资划分较为具体，但是在操作时却并不简单。因为要对这些成本进行预期估计就不是一件容易的事情，而且很难准确说出哪些成本或是要素是“部分可见”或是“模糊不清”，因此它给实际操作带来了一定的难度。