杠杆收购的特点

杠杆收购是公司收购的一种特殊形式,它除了具有一般企业收购的特点以外,还具有一些与一般公司并购不同的特点,主要表现在以下几个方面。

1.杠杆收购是一种负债收购

一般并购所需的资金大部分来源于并购方的自我积累,少部分来源于目标企业的积累。而在杠杆收购中,收购的资金主要来自市场融资,尤其是以目标公司资产为抵押或担保而获得的银行贷款和各种信用等级的债券,而不是收购方的自有资金。杠杆收购的资本结构呈倒金字塔形,顶层是对资产有最高级求偿权的一级银行贷款,约占收购资金的60%,中间是被统称为夹层债券的夹层资本,约占30%,塔基是收购者自己投入的股权资本,约占收购资金的10%。

2.杠杆收购具有较高的财务风险

杠杆收购的资金主要来源于借贷资金,而且是以目标企业的资产为抵押或以其经营收入来偿还的,如果收购失败或者收购完成后不能取得较大的现金流入,高负债所产生的利息将给企业带来极大的负担甚至破产。`

3.杠杆收购可以给投资者带来高收益

杠杆收购一旦成功,收购者以及提供贷款的机构和个人都将得到高额的回报。例如,1965年,杠杆收购的创始人Kohlberg首次实现了杠杆收购设计方案。他组织了一个投资团体出价950万美元购买了Stern Metals公司大部分股权,实际出资只有50万美元,其余通过借债。目前该公司创办人已72岁,家族仍然持有公司少部分股份并继续经营。该家族经营非常成功。采取LBO收购4年后,投资者从公司收到的现金不仅还清了贷款,而且向公众出售其50万美元的初始投资,共收回400万美元。

4.杠杆收购具有杠杆效应

杠杆收购通过加大企业的负债比例产生了财务杠杆作用,如果企业的资产收益率大于固定的资金成本,提高资金成本固定的资金比例会提高普通股股本收益率;反之,则会降低普通股股本收益率。

5.杠杆收购中投资银行的作用巨大

投资银行在杠杆收购中发挥了重要作用。在杠杆收购中,通常由交易双方以外的第三者——投资银行作为经纪人。在以前的企业并购交易中,主要是由兼并公司和被兼并公司双方的经理人员基于各方公司的需要直接达成交易的,中介机构如律师事务所、会计师事务所只是起附属作用。而杠杆收购的交易过程中有一个经纪人,这个经纪人在并购交易的双方之间起促进和推动作用,而且常由交易双方以外的第三者——投资银行来充任。因为投资银行可以利用其信息优势,广泛接触客户,为购并双方提供信息,促成并购意向;然后帮助客户拟订并购计划,实施目标企业重组监督或参与企业的运营,最后协助安排投资实现。另外,由于杠杆融资的资金绝大部分依赖于外部融资,并且风险较高,因此只有获得金融组织的强有力支持才能完成。一般的商业银行往往不愿涉足风险较高的投资,只有投资银行愿意承担较高的风险,以求获取丰厚回报,并且杠杆收购债券的发行也只能由投资银行进行操作,才能发行出去。投资银行之所以愿意提供服务,是因为其在获取高利率回报的同时,还可以得到巨额的佣金。

6.杠杆收购具有高难度特性

杠杆收购的运作程序涉及杠杆收购目标企业的确定、先期收购(杠杆收购前先收购目标企业一定份额的股份对于下一步整体报价十分有利)、确定报价时间、资产评估、确定定向收购价格、确定自投资本、组织融资等。由于其复杂性,通常需要由具备一定专业知识、头脑灵活、熟悉市场、社会关系娴熟的投资银行家来运作。

7.杠杆收购可以取得多种税收上的优惠

对于收购方来说,杠杆收购可以成为规避税赋的一种手段。杠杆收购将产生大量债务,资本利息支出可以在税前扣除,这相当于间接地享受了政府的财政补贴。对于目标公司而言,在被收购前如果发生亏损,亏损额可以递延冲抵杠杆收购后实现的盈利,从而减少应纳税所得额的基数。