美国并购历史

(一)以横向并购为特征的第一次并购浪潮

美国的第一次并购浪潮从1897年开始,到1904年结束。其间,共发生了2 943起并购,其最主要的是横向并购,约占此阶段全部并购的78.3%。

横向并购的结果是垄断的形成。美国许多垄断巨头是在这一时期通过大规模并购获得垄断地位的。例如,J.P.摩根创建的美国钢铁公司收购了安德鲁·卡内基创办的卡内基钢铁公司以及其他784家独立公司,最后形成钢铁巨人——美国钢铁集团,它的产量曾一度占美国钢铁行业生产总量的75%。今天仍然作为巨型跨国公司活跃在世界市场的杜邦公司、通用电器、柯达等都是在第一次并购浪潮结束时就已在业界占领先地位(参见表5-1)。

表5-1　第一次并购浪潮后美国几家大公司的垄断情况

(二)以纵向并购为特征的第二次并购浪潮

第二次并购浪潮发生在1915—1930年,其主要特征是纵向并购,即并购发生在生产和经营方面存在上下游关系的企业中。

在第二次并购浪潮中比较典型的案例是美国福特汽车公司。福特公司在第二次并购浪潮中通过收购形成了庞大的生产联合体,从生产焦炭、生铁、钢材,到汽车零部件,甚至汽车用冰箱、皮革、玻璃、塑料、橡胶、蓄电池等,涉及汽车的生产领域几乎无所不包。当时福特公司拥有6亿吨煤炭储量,50万英亩木材,它生产的车用冰箱比全国的家用冰箱总量都多。与福特公司类似的还有美国通用汽车公司,它也是在第二次并购浪潮中形成了纵向一体化的完整体系,成为美国首屈一指的大公司。

(三)以混合并购为特征的第三次并购浪潮

美国的第三次并购浪潮发生在第二次世界大战之后的整个50—60年代,在1967—1969年达到高潮。此次并购以混合并购为主要形式,被并购企业已不限于中小企业,而是发展为大垄断公司并购大垄断公司,从而产生了一批跨行业、跨部门的巨型企业。

在第三次并购浪潮中最声名显赫的当属詹姆斯·林(James J.Ling)的系列并购案。詹姆斯1947年高中毕业后用2 000美元在达拉斯创办林氏电子公司,1958年在投资银行家的帮助下,开始了其面向大公司的多元化收购历程。他先后收购了电器公司、飞机制造公司、制药公司、保险公司、钢铁公司等,其公司通过这一系列的收购规模大增,1969年《财富》500强排名第14位。但之后由于公司经营不善,公司股价很快一落千丈,直至最后险些破产。

(四)以杠杆并购为特征的第四次并购浪潮

美国第四次并购浪潮发生在1981—1989年,共发生并购案22 000多起。从数量上看并没有增加,但并购交易额却远远超过上次。由表5-2可见,同为并购高峰年代的1988年平均每起并购的交易额是1968年的10倍还多。

表5-2　第三次、第四次并购浪潮代表年份的有关数据对比

第四次并购浪潮出现了管理层收购和跨国并购的形式,但最重要的特征是杠杆并购。在此次并购浪潮中诞生的最耀眼的明星是1976年成立的KKR集团,在1988—1989年其凭借310亿美元杠杆收购纳贝斯克(Nabisco,当时美国的巨型公司,业务范围为烟草和食品)的巅峰之作而名震华尔街。该收购完成后,KKR的资产池有近590亿美元的资产组合,同期只有4家美国公司——通用汽车、福特、埃克森和IBM公司比它大。时至今日,KKR仍然活跃在全球投资界,并在业内被称为“杠杆收购天王”。

(五)第五次全球跨国并购浪潮

美国第五次并购浪潮发生在1992—2001年,在此期间一共发生了52 045起并购案。随着2000年美国电子、网络、信息等行业的泡沫破灭,2001年美国经济由于9·11事件进入衰退,第五次并购浪潮结束。与前几次并购浪潮相比,第五次并购浪潮呈现出如下特点:

(1)并购数量庞大,为历史之最。由表5-3可知,第五次并购浪潮年均并购数量为5 200次,超过第二次并购浪潮中5年的总和,是第四次并购浪潮年均数量的2倍。

表5-3　美国五次并购浪潮一览

(2)跨国并购频繁。跨国并购活动的增加,表明经济进一步全球化,产业进一步向国际化的方向发展。跨国并购的案例多数发生在美欧之间,显示美国与欧洲各国的经济互相渗透、互相整合的程度在加深;从行业上看,跨国并购活动主要发生在能源、电信、银行业,这说明兼并国都在调整自己的产业结构,把传统产业、夕阳产业转移到其他国家。这种产业结构的转移以经济全球化为基础,又同时进一步促进了世界经济的互相依赖。

(3)巨额并购案例增多。与之前的四次并购浪潮相比,第五次并购浪潮强强联合,高潮迭起。20世纪90年代以前,并购规模在10亿美元以上的并购案以1988年最多,为45起,但在2000年超过10亿美元的并购案达到206起。同时,90年代后期超过100亿美元的巨额并购案比比皆是。