安然公司乱铺摊子

两年前,安然公司的首席执行官还盲目乐观,认为安然的股价会涨到每股126美元,哪料到两年后,不仅安然的股价跌到了几美分的地步,而且其公司也沦入了破产的境地。

2000年2月,当安然公司在休斯敦召开由信贷分析家和债券投资者参加的年会时,公司的情况可谓是蒸蒸日上。当时,安然的股价约为每股80美元,资本市值达到700亿美元,比3年前增长了4倍。但是,安然公司高层仍认为这个股价还不够高。当时的安然公司首席执行官杰夫·斯基林(Jeffrey Skilling)向与会者宣称,由于公司在能源市场的统治地位及其进军电信市场的新计划,安然的股价应该会涨到每股126美元。然而两年后,安然的股价不仅下跌到了几美分的地步,而且其公司也沦入了破产的境地。

美国企业界有关专家分析认为,安然之所以陷入目前这种危险的境地,与其在过去发展过快、摊子铺得过大及公司内部一些违法经营活动有关。

据能源财务顾问卡梅龙·潘恩介绍,安然公司的前身——休斯敦天然气公司的经营情况非常良好,在得克萨斯州的地位举足轻重。但在1985年,肯尼思·莱策划兼并了实力超自己一筹的经营对手——联合北方,使合并后的安然公司背负了沉重的债务。在20世纪80年代,安然公司被这些债务压得喘不过气来,它一直试图通过转让部分股权的方式来削减债务,但并不成功。后来肯尼思·莱的左膀右臂——杰夫·斯基林发明了杠杆式扩张办法,这才解决了公司资金短缺的危机。但如此的后果,使公司再一次走上了急剧扩张的道路。

实际上斯基林的方法并没有彻底解决安然的债务问题,只不过是公司的急剧扩张掩盖了这一问题。到了1992年,随着安然跃升为跨国公司,人们似乎已经将它的债务问题淡忘了。那一年,安然将经营触角延伸到了欧洲、南美和俄罗斯,之后又进入了印度和中国市场。不仅干自己老本行——天然气,还将业务扩展到了发电、管道及其他众多领域,开始了它外强中干的发迹史。

如果安然公司能够很好地经营这些项目,本来是可以保证公司健康发展的。然而这些扩张活动并没有像安然声称的那样为公司带来回报。安然公司先后在国外投下了75亿美元,但取得的回报实在微不足道。两个最典型的商业败笔就是:印度的达博尔电站项目和英国的埃瑟里克斯水处理项目。

用祸不单行来形容达博尔项目再合适不过了,项目还没有上马就遇到了麻烦。由于认定其在经济上不可行,世界银行1993年拒绝为这一项目提供贷款,结果安然公司自己投入了12亿美元。后来因印度国内政党更迭,工程再次下马,经过一年多的谈判才得以恢复。好容易等到第一台740兆瓦的机组并网发电了,惟一的用户——马哈拉特拉邦电力委员会又认为其收费太高,而拒绝支付电费。这一纠纷迟迟没能解决,2001年安然公司只好停止电站的运行。基于同样的原因,第二台1444兆瓦机组也于2001年6月停工,当时已完成了工程总量的90%。

在埃瑟里克斯项目上,安然的损失更为惨重。公司于1998年投入28亿美元巨资,买下了英国外塞克斯水处理公司,期望以该公司作为平台,经营水处理业务,并将项目命名为埃瑟里克斯。由于经验不足,项目于1999年6月步入市场后,在投标竞争中屡屡败给老到的对手,安然公司不得不出高价与他们抢生意做。而如此得到的订单肯定是赔钱的。糟糕的是,英格兰恰在此时降低了水价,从而影响了公司的主营收入,这使得公司的股价急剧下跌了40%。安然公司2001年三季度公布的6.38亿美元亏损中,埃瑟里克斯项目占了其中相当一部分份额。

但是,为了实现从“全美最大能源公司”变成“全球最大能源公司”这一目标,安然公司继续在印度、菲律宾和其他国家扩张,包括建设玻利维亚到巴西的天然气输送管网络。在北美的业务也从原来的天然气、石油的开发与运输扩展到包括发电和供电的各项能源产品与服务业。然而,这其中的许多项目都是不成功的。

不仅在海外,安然公司在国内也不乏类似的盲目举动,宽带网项目就是一个例子。安然于1997年并购了一家小型光缆公司——波特兰通用电气,随即宣布将在全国建设自己的宽带网,为客户提供网络服务。公司承认,要想指望宽带网赚钱需要一些时日,但它相信这一领域的发展潜力巨大,认为其有朝一日将与天然气一样,成为公司的支柱产业。公司为此投入了10亿美元,建造了18000英里光纤网络,并购置了大量的服务器等设备。但事实证明宽带接入服务目前还不足以带来什么利润,为此,公司又捅下了一个大窟窿。

现在人们甚至已开始怀疑安然公司一直引以为豪的主业,也不像人们认为的那样,是个赚钱机器。波特兰的分析师罗伯特·麦克劳认为,有迹象表明,安然公司可能人为夸大了长期供电合同中的电价,从而虚报了营业收入。这一观点似乎已经得到了应验。破产前瑞银华宝公司只是以净资产的价格收购了安然公司的电力项目,如果这是安然公司能够得到的最好价格的话,这说明其主业肯定不赚钱。纽约基尼克斯联合基金的总裁吉姆·查诺斯称,在2000年的秋天,他们对能源商进行的调查发现,安然公司的投资回报率明显偏低,即使在该公司如日中天的时候,其投资回报率也只有6%,而与之类似公司的回报率通常是这个数字的三倍。

安然经营的失败绝非偶然,而是与该公司的企业文化有着必然关系。安然公司奖励业绩的办法,颇让人费解。经理人员完成一笔交易的时候,公司不是按照项目给公司带来的实际收入而是按预测的业绩来进行奖励。就是说,如果签署协议的那天,预计项目可以为公司带来30%的回报,那么就按照这一数字给负责人发奖金。

一位不愿透露姓名的安然前副董事长说,这样一来,经理人员常常在项目计划上做手脚,让它们看上去有利可图,然后迅速敲定,拿到分红就万事大吉了。至于日后赚不赚钱,根本不干他的事。

时下美国贸易业通行的会计制度,也助长了安然公司的经理人员在签署项目时草率行事的歪风。按照这一制度,公司在签署一份长期合同时,就将预计给公司带来的所有收入,提前登录到账目上面去。日后如果经营业绩与预测的不符,再以亏损计算。

不切实际的贪大求全,盲目草率的乱铺摊子,在任何时候对于任何企业都是危险的,安然公司纵然是世界能源巨头,也无法逃脱这一铁的规律。