大盘走势的主要因素

“大趋势”既可以指大盘的趋势，也可指个股的趋势。因个股走势往往决定于其背后主力的动作，所以在运用成交量进行分析时也应考虑到主力的意图；但是在分析大盘时，我们则可以不去考虑主力的因素，而把市场的上涨或下跌归因于总体供求的失衡，以成交量为中心进行研判。成交量稳定是能够得以推动行情持续的根基，这是长期分析和操作的基础，不可动摇。通常投资者心理变化都会在成交量上面体现出来，一旦发现成交量异常变化，就要考虑投资者情绪发生的转变，这对实盘操作非常重要。但是在使用成交量时如何分辨成交量的作用力？没有办法从成交量中看出散户、中实户买进或是机构买进，也无法看到他们的卖出，这些都不是分析成交量的重点，在对大盘进行分析时，应用成交量主要是分析市场的总体行为，不应把目光局限于基金、券商、QFII、游资等个别群体的身上，而在分析个股时则应结合大盘留意个股背后的主力动向。

所谓“行情”，顾名思义，是指股价能沿某一个方向持续很长时间的上行或下行趋势。行情可分为多头行情和空头行情。多头是指投资者对股市看好，预计股价将会看涨，于是趁低价时买进股票，待股票上涨至某一价位时再卖出，以获取差额收益。一般来说，人们通常把股价长期保持上涨势头的股票行情称为多头行情。多头行情股价变化的主要特征是一连串的大涨小跌。空头是投资者和股票商认为现时股价虽然较高，但对股市前景看坏，预计股价将会下跌，于是把持有的股票及时卖出，待股价跌至某一价位时再买进，以获取差额收益。采用这种先卖出后买进、从中赚取差价的交易方式称为空头。人们通常把股价长期呈下跌趋势的股票行情称为空头行情，空头行情股价变化的特征是一连串的大跌小涨。比照空头行情来说，成交量在多头行情的作用更为明显，可以这样说，空头行情的下跌也许不需要成交量来维持，但是多头行情的上涨却是以逐渐放大的成交量为支撑的。

大盘的起伏、股价的变动都与成交量的变化息息相关，如果我们常留意一些财经网站就会发现有很多分析大盘走势的文章都是围绕成交量展开的，比如“成交量在昨日基础上再萎缩1900点得而复失”、“成交量放大是一轮中级行情的重要基础”等等。成交量也是一种能量，过度的消耗必将导致能量衰竭，在牛市行情中，当指数经过一轮上涨后就有了调整的需要，这时候缩量的出现更有利于大盘积聚新的上升动能，以利于后期重新展开上攻态势。股市中资金的规模及运动方向是行情变化的根本，成交量结合股价变动方向既体现了资金的规模又体现出了资金运动的方向，这两者均是行情发生变化的本质因素。任何政策、消息及上市公司基本面情况都将在成交量方面得到体现。当然，成交量所代表的最重要的信息是我们在本书中一再强调的主力意图和市场情绪这两者，正是这两方面的因素决定了行情的出现、主导了行情的发展，也是由于情绪的过热、主力的出货才使得趋势结束、股价雪崩。成交量的大小与力度往往说明行情的性质，是大行情还是小行情？是反弹还是回调？是处于摸顶阶段还是处于筑底阶段？可以说对股市成交量的准确分析是研判行情的法宝。

有一个比喻形象地说明了成交量是行情的基础，将股价的涨跌比喻成为上下楼梯，我们在上楼时必须用力，想上得快，就需要用更大的力（物理学中称这为“做功”），而成交量就相当于“力”或我们所做的功，力越大越持久越好，量大说明力大，“力”大上升得就快，而力的“持久性”说明有“长劲”，有长劲才能上得更高。成交量连续持久放大的股票就像上楼一样，后劲十足，最后会上得很高。这样的股票是最理想的牛股，参与价值最大。

与此相反，当我们站在地上跳高时，所用的力是“爆发力”，虽然跳起来的速度很快，但是一旦身体脱离地面之后，就没有后续力量了，这种“力”持续的时间很短，因此跳起来的高度是很有限的。在股票下跌过程中，我们经常会发现一些股票突然在某日放出巨量并快速拉高，但是第二天它的成交量很快就大幅萎缩了，这样的股票就和跳高一样，没有持续的“力”，因此上涨的高度很有限，这样的股票不值得参与，如果盲目追高风险很大。

在空头排列的情况下，均线系统向下构成持续的压力，股票会出现无量阴跌的走势，就像自由落体一样，不需要“力”也能跌下来。在股市中经常会听到这样一句话：“上涨时必须放量，但下跌时是不需要放量的。”这句话说的就是这个道理。

另外，那些从高位放量下跌的股票就像俯冲轰炸机一样，它不但具有自由落体的性质，而且，由于在高位开始下跌时是放量的，因此还具有向下的俯冲力，形成强大的下跌合力，非常可怕。

每一个交易日结束后，某只股票的收盘价既可能高于前一天的收盘价，也可能是低于或等于前一天的收盘价，我们称当天“收高”、“收低”或“持平”，体现在K线图上，“收高”则当日的K线为红色，“收低”当日的K线为蓝色，当日成交量的柱形颜色也与K线相同。如果不加入成交量这个元素，也可以通过单一维度的K线来预测股价的后期走势，但是如果我们同时采用“股价”和“成交量”这两个元素以二维的方法来分析，预测会更准。

虽然个股的走势相对独立，但是如果我们把个股的长期走势放在与大盘同期的背景下，便会发现在大趋势较为明确的情况下，个股与大盘的走势大同小异。比如大牛市当中，个股有先涨与后涨之分、涨多与涨少之分，但“涨”的主基调是不变的；在一轮熊市中，我们也常常会发现有不少个股很具有抗跌性，但这也往往只是暂时的，因为即使主力想护盘也只能在短时间内维持，主力是无法阻挡市场的洪流的，这时个股体现为先跌与后跌之分、跌多与跌少之分。所以在市场整体趋势明确的时候，我们应将重点放在那些成交量形态好，但是由于某种原因（比如不是市场目前的热点）使得这只股在牛市中涨势弱于大盘或在熊市中跌势强于大盘的个股身上，因为个股独立的背后蕴藏着一个玄机：个股的长期走势是以大盘为参照的。本章对个股走势的分析是结合大盘来进行的，因为有了大盘这个参照系，才能更好地了解个股的独立性、体会个股背后主力的意图。读者在自行分析股价走势时应避免单纯、片面地分析个股而不考虑整体市场。

成交量既反映一只股票买入数量，同时也反映出了它的卖出数量，但成交量无法揭示出是主动性卖出的股票数量多，还是主动性买入的多，结合价格的变动方向，我们就可以对这种情况一目了然。本书在分析成交量的时候都结合了价格涨跌这个因素，读者在自己分析的时候也应注意加以实际应用。

我们先来解释一下成交量与价格变动具有怎样的组合意义。成交量和价格变动共有四种组合关系，分别是价升量涨、价跌量缩、价升量缩、价跌量增。

股票的价格在上升，成交量也在增大，这意味着买方对于筹码需求是迫切的。投资者可以联系自身的实际想一想，试问一只股票当日出现了大幅的拉升，比照前一日已经出现了一定的涨幅，通常人们会猜测若非是赚钱效应的出现、买方对于买入筹码急于获利的心态，又会有谁喜欢追涨呢？恰恰是这种在赚钱效应下逐渐汇集起来的人气构成了强有力支撑性买盘，将股价节节推高。也许某只股票的基本面、消息面十分诱人，但它也不能保证每天的成交量都会增加，股价在上升途中总会发生调整，而判断股价在途中是在进行短暂调整还是趋势即将发生反转，其重要的依据就是股价回调过程中的成交量情况。价跌量缩则体现出虽然股价上去了，但是卖盘却并不多，获利了结的筹码并不急于出手，这可能是受获利回吐的影响，也可能是受大盘暂时不佳的影响，总体来说，投资者仍旧信心十足。因此“价升量涨、价跌量缩”具有多头含义。

对于“价升量涨”、“价跌量缩”我们也应具体分析价格的升与跌关系，是升多跌少还是跌多升少，因为两者的幅度大小决定了股价的走势；对于“量”我们要考虑是如何放大和缩小的，比如放大和缩小的程度、快慢等，这些因素都决定了这种放大或缩小的态势能否延续，物极必反，如果是短时间内成交量快速放大，那这种放大情形是难以延续的，由量及价，我们就可换个角度考虑一下股价是否还有上涨的动力或下跌的动能？若是在上涨行情中出现成交量温和逐步的放大，我们会较有把握地认为行情仍将继续。

把“价升量涨、价跌量缩”这条准则应用于分析大趋势时，我们就应把股价运行的时间之轴放得更广一些，在一个时间跨度较大的层次上来做判断。

下面我们通过个股详细的解析来说明这一法则如何应用。图7-1为青岛碱业（600229）在2006年6月20日至2007年5月30日之间的走势图，图7-2为同期大盘走势图。对比同期大盘的成交量，我们发现大盘在随着指数节节走高的过程中其成交量是温和逐步放大的，并非常有规律，而青岛碱业的成交量变化在总体上虽然也是随着股价的走高成交量呈逐级放大的形态，但在其中却穿插着一些不规则的“间歇性放量”，几乎股价每上一个台阶都会出一次这种情况，这意味着有主力在其中运作，在K线图上我们会发现每次出现这种情况后股价都会在短期内出现回调和滞涨的现象，我们暂不用讨论主力的意图，因为这种“间歇性放量”并没有改变此股在上涨途中成交量稳步放大的总体趋势，或者我们也可以说，即使这种间歇性放量是老主力在借机出货，但由于成交量的逐步放大再加上当时（2007年上半年）整个股票市场实在是太火热了，也可以保证上涨趋势的进行。但是在上涨过程中这放大成交量背后的推手是谁呢？这其中的买单主要是来自市场的新主力还是市场的散单呢？在当时市场整体狂热的时候我们很难发现新主力的踪迹，这要结合股价的后期走势来判断。在这里投资者要明确一点，主力对大势的判断并不是像我们想的那么准，比如青岛碱业这只股票，结合此股前期走势，此股从2001年的10元价位区间一直跌到2006年的2元价位区间，而且在下跌的过程中几乎没有几日换手率超过1%，可以说在此期间介入此股的主力资金基本是悉数被套，而且在此股2000年上市后介入的资金也没有获利出逃的可能（因为此股上市后的一段时间内，筹码虽然经过大量换手，但是股价却未见拉升），大盘在2006年12月便展开上攻行情，而此股在2006年12月仍在一个平台内波动，只是到了2007年1月受大盘的持续上涨才刚刚开始发动上涨行情，由此可见此股上涨的被动性。

通过以上分析，我们可以得出以下结论：一是此股的成交量在上涨和下跌途中经常出现异动现象，证明此股有主力潜伏其中。二是此股的上涨明显滞后于大盘，证明主力资金对于大牛市的出现准备不足，而且控筹程度也不是很强，因为这样一只业绩优秀的小盘股在大盘高歌猛进的时候只是随波逐流罢了，毫无可圈可点之处。同时这也证明了股价上涨途中的间歇性放量系老主力对倒出货造成的，这也可以解释在大盘创新高、绩优几乎全部创出新高的大行情下，为何像青岛碱业这样一只业绩优秀的股票在这轮行情中所达到的最高价竟然离其上市之初的价格相差不多。因为主力对市场行情判断有误，在大盘节节走高的时候，它却在股价每上一个台阶后通过对倒放量减仓，使得筹码逐渐分散，无法形成合力，其走势自然不值得期待。三是即使老主力在减仓，但股价在上涨途中成交量逐步放大却是不争的事实，这主要源于当时整体的市场背景是百年难遇的大牛市，场外资金源源不断涌入市场。可以看出，成交量和股价的上涨反映出了筹码供不应求的状态，这是一个客观的市场事实，是老主力也无法改变的。只要成交量还在放大，我们甚至可以不用劳神费心地窥视主力意图，因为主力有可能是错误的，而市场永远是正确的。

图7-1　青岛碱业走势图

图7-2　同期大盘走势图

股票的价格在下跌，成交量也在增大，此时卖方急于卖出筹码，卖方原本买进股票后获利才出局的，现在为什么要急于卖出筹码呢？股价在下跌，比照前期高点其价位对场外买单应更诱人、对场内卖单应更为消极才对，又为何出现买单无法承接卖单的情况？经过分析，其原因不外乎两种：一是投资者认为获利已够，秉持着不贪的心态获利了结。可以看出，这些获利了结的投资者并不看好股价的后期走势，股价短期涨幅过大、股价离底部太远了、股价严重脱离基本面、目前经济前景让人担忧等等因素都促使投资者卖出筹码。二是由于经济数据不理想、失业率增加等场外因素都加剧了证券市场恐慌情绪的蔓延，于是那些本打算长期持有的投资者担心利润马上被市场吞噬，被浅套的投资者怕资金仍会继续缩水等不利因素与场内恐慌气氛的双重夹击下纷纷夺路而逃。“价跌量增”往往发生在股价刚开始发生反转之后，因为股价仍处于顶部区域，参与交易的人数极多、交投极为活跃，参与者大多认识到这一价位的风险所在，股价稍有个风吹草动，便会引出不少抛盘，然而随着股价的下跌，价跌量增的情况就比较少见了，因为在这下跌期间的参与者多属于两种心态：一是被深套的投资者认为前期没有割肉，再等待股价来一个像样的反弹后再出局。二是被浅套的投资者处于一种“温水煮青蛙”的状态，卖与不卖很难决定，犹豫不定中慢慢进入了深套状态。如果不考虑这两者的心理因素，我们姑且可以认定他们是“坚定”的投资者，他们不急于抛出手中的筹码使得股价在下跌途中其成交量情况显得默默无声。

“价升量缩”是指在一波上涨行情中，或许股价创出了新高，但是其成交量却低于或明显低于前一波上涨中的成交量水平。这一波上涨中能创出新高的原因或许是整体市场背景仍很狂热，或许是主力控筹程度较高，但无论如何，没有买盘支撑的股价是无法停留在空中的，一旦市场情绪稍有转变或主力找不到接盘的对象，股价上涨也就到了头。因此我们说“价升量缩、价跌量增”意味着下跌趋势，具有空头意义。

下面我们通过个股详细地解析这一法则如何应用。接着上一节的分析，在本例中我们继续选取青岛碱业为考察对象，从而使得分析“价升量涨、价跌量缩、价升量缩、价跌量增”这四种情况在时间轴之上具有连续性，这种分析方法也是本书在实例分析中的一个主要特点。图7-3为青岛碱业（600229）在2007年5月30日至2008年4月20日之间的走势图，图7-4为同期大盘走势图。此股在2007年5月30日之前的上涨滞后于大盘，其上涨因为在2007年5月30日之前指数上涨多来源于中小盘股的上涨所带动的，在这样的大行情下，又是一只业绩优秀的小盘股票，可以说其涨幅不尽如人意，在上一节中我们通过分析发现此股在2007年5月30日前成交量持续放大，在那个时候还无法判断是新主力加入还是散单抢筹的结果，但是结合图7-3与图7-4就可以明白其中状况了。

大盘在经历了2007年5月30日上调印花税的政策利空的短暂回调后，在权重股的带领下一路上涨，在2007年10月16日创下6124的历史高点。但在这一次的上涨过程中，成交量明显低于5月30日前的上涨，显示出整个市场中的买盘并不踊跃，联系当时的实际情况，基金、券商等市场的公募资金通过拉抬大盘绩优股造成了这种局面，因为当时市场的热点是有业绩的大盘蓝筹股，大盘蓝筹股对指数的影响最大，大盘股的走势不代表市场大多数股票的走势，那些没有纳入基金视野的中小盘股其走势相对无力，青岛碱业就属于这样的中小盘股。大盘在2007年5月30日至2007年10月16日之间的上涨是标准的价升量缩，这是多头市场反转前的先兆，投资者若洞悉量价原理在此期间可以成功逃顶。

图7-3　青岛碱业走势图

图7-4　同期大盘走势图

再来看一下青岛碱业的走势图，在2007年9月4日前其走势明显弱于大盘，大盘在急速拉升，而这只股票在5月30日创出的新高再也没被打破过，这说明此股或者是没有主力或者是主力无意拉升或者是没有能力拉升。通过上一节的分析我们知道，此股原来有老主力入驻，但是主力在股价上涨的过程中一再减仓，而且老主力并没有借大牛市行情来运作股票的意图，老主力仓位已经很低，几乎没有能力来控制股价的走势。我们姑且认为这个老主力不存在了，其能力最多只相当于几个大户。2007年5月30日至2007年9月4日期间，此股共经历了两次急跌后的反弹，这两次急跌都是受到大盘暴跌所致，而且两次下跌的过程都呈现出较为明显的缩量状态，可见虽然股价快速下跌，但并没有造成恐慌盘，这一次急跌后的反弹，成交量有效放出，其效果仅比5月30日前的上涨量能微减，显示出买盘还是很积极，在随后的第二波回调中，成交量仍是缩量下跌，这意味着即使有新主力进入了此股，新主力也未逃跑，这很可能是由于新主力成本较高，目前这个价位如果出货将会无利可得甚至亏损，大盘仍然向好的前提下，新主力没有必要急于出局。但是到目前为止，我们仍然没法判断是否有新主力加入，这只是我们推论出来的一种可能，也许老主力出逃后，新加入买方阵营的都是市场散单呢。在随后的第二波反弹中我们发现，成交量明显低于前两次上涨的量能，买盘不积极，结合当时市场背景我们知道，这是因为散户、大资金等都在加入买进蓝筹股的阵营，这种中小盘股是被市场遗弃的。无论如何，这一波“价升量缩”的上涨决定了这只能是一次反弹，没有有力的买盘支撑，股价是很难再创出新高的，随后股价的走势也确实印证了这一点。2007年9 月4日至2007年10月25日，大盘处于缩量上涨态势而此股却出现盘跌态势，其走势竟然与大盘几乎相反，这其中原因何在？如果仅仅是市场散单的力量是很难达到这种效果的，因为散单重在一个“散”字，很难形成合力使个股达到逆市的效果。到这里，我们可以做一个猜想，是不是新主力无法找到承接盘，进而打算将股价砸一个坑出来，这样一来可以为后市拉升提前留出空间，也可以在低价位吸些筹码用以补仓。主力如果要想逆市来做，就必须手中持有大量的筹码才行，因为如果持筹很轻，一旦出现有力的承接盘，那这个主力位置是很难再做下去了；如果主力手持重筹又想日后继续拉升，那股价在下跌途中必定处于缩量状态，这不仅是因为主力在股价下跌过程中锁仓的原因，也是由于市场并无其他大资金承接此股造成的。此股在2007 年9月4日至2007年10月25日期间的下跌证实此种推测是可靠的，在这次下跌中的成交量比照前两次下跌，量能出现了大幅明显的萎缩。随后此股在一个次低位的平台进行缩量整理，这个平台区域的成交量几乎达到了“地量”，而在这个平台期间的数日内大盘指数却在坐着滑梯往下跌，由此可知，在这个平台区域一定有资金护盘，在维护股价。

2007年12月19日至2008年1月11日期间，大盘在下跌途中出现了一波较为强劲的上涨，上涨幅度达10%，结合当时成交量情况来看，在这一波上涨中成交量明显低于2007年5月30日前的上涨，比2007年10月18日前的上涨也相对缩量不少，量能的不足买盘不足，市场能量在逐渐枯竭，所以这只是一波反弹“价升量缩”的反弹行情。但同期（2007年12月19日至2008年1月11日）的青岛碱业却随着这波大盘反弹行情，股价一跃创出了新高，股价相对2007年10月25日的那个平台区域几近翻倍；青岛碱业的这次上涨证实了我们前期关于此股介入新主力的种种推测与判断是正确的。但在这次上涨中，由于成交量仍然低于前期上涨时的量能，说明这一轮行情应是新主力导演的“自救”行情，并未得到市场的认可，这也属于一次“价升量缩”的上涨，因此我们不能对它的后期走势太乐观，原因有两点：一是得不到市场认可的股票，即使主力有心也很难再往上做；二是大盘已出现趋势反转的信号，主力很可能会在微利甚至无利的情况下出逃。事实也正是如此，此股在拉高后，在高位区挣扎了近两个月后，股价便开始了逐波走低的下跌旅途。两个月对于欲出货的新主力来说时间不算短，如果找到接盘者（散户跟风或其他大资金）出货是很容易的，但是又有哪个大资金会愿意接这种炒高了的股票呢？可以看出，股价在高位的成交量并不高，再考虑到新主力为在高位维持股价需进行对倒放量的话，我们可以较有把握地断言，新主力并未全身而退，仍有部分仓位。

本章第二节、第三节以时间为轴，详细分析了青岛碱业与同期大盘的走势图，并结合它们的走势介绍了成交量里最为根本的四个应用法则，这四个法则“价升量涨、价跌量缩、价升量缩、价跌量增”可以说是成交量理论的精髓，运用得好则事半功倍，这也是为什么本书在中篇首先讲解它们的原因，希望读者能按本章的分析思路与方法，在实际应用中以连续的思维方式并结合同期大盘走势进行个股分析。