商业银行债券投资

案例6　投资银行从业者的素质体系与特色素质:迈克尔·米尔肯

在如今这个竞争不断加剧的社会里，投资银行从业人员想要在金融界获得成功，必须具备完善的素质体系。素质体系不仅包括基本的道德素质、业务素质，同时还需要更多的个性化素质。良好的道德、业务素质只是投资银行家取得成功的最基本要求，个性化素质才是能使他们脱颖而出的关键所在。

一、投资银行从业者素质体系

(一)道德素质

1.敬业

投资银行从业者作为金融工作者，首先要对自己的工作具备热情、高度的事业心和责任感，在工作要尽力做到精益求精。

2.守法

帮助客户从事非法或有悖道德的活动会使投资银行及其客户走上犯罪和破产的道路，受到法律的制裁。投资银行从业者有义务在自己遵纪守法的同时，要求客户依法守法。

3.诚信

诚信是一切商业活动的基础，信任是业务的核心。一旦成为团队的一员，从业者就必须保证所做的一切都符合诚信原则。

(二)业务素质

1.丰富的专业技能

投资银行从业者必须具备的基础专业知识和技能包括:金融、财务及法律知识。

2.高度自律和极强的自我约束力

投资银行家的日常生活通常都十分忙碌，时常需要加班工作，因此对时间的有效利用和对自我的约束就显得十分重要。

3.充满激情、热情向上、渴望被挑战

投资银行家们向往那种能够将智力与热情发挥到极致的工作。如果没有对市场的热情和激情，投资银行里的工作将会变得极其沉重复杂。

4.领导力和团队精神

投资银行业中的任务大都需要团队作战。想在投资银行业获得职位，领导力很重要，需要像领导一样思考问题。

图1－3

(三)个性化素质

1.创造力

优秀的投资银行家在旧事物、旧思路、旧工具出现问题时，立即开始构思和尝试新事物、新思路、新工具。他们利用多种技术，在解决困难时比他人更加得心应手。

2.洞察力

优秀的投资银行家通常善于察言观色，他们能巧妙地分析情绪和感觉，并形成适当的计划和行动。乐于与人打交道，致力于创造双赢格局，并最终从中获得竞争优势。

3.绝佳的把握重点和强度的能力

优秀的投资银行家确定前进的目标，并时时审视，做出调整，保证自己不偏离重点。他们发现潜在的有吸引力的交易机会后，会一心一意地去完成那笔交易。

二、“垃圾债券大王”迈克尔·米尔肯

想要从强手如林的投行界脱颖而出，仅仅具备专业化素质还是远远不够的，更重要的是有创新的意识和眼光，发现趋势、发现市场才能真正成功。就如“垃圾债券大王”迈克尔·米尔肯的成功秘诀:找到一个无人竞争的资本市场，先入为主并成为垄断者。

1.“垃圾债券”思想雏形

早在上学时，米尔肯就已注意到一个现象:传统的华尔街投资者在选择贷款或投资对象时，只关注过去业绩优良的蓝筹企业，而对那些暂时收益不好、但具有巨大潜力的公司视而不见。

债券的投资风险大小取决于发行债券的政府或公司支付利息偿还本金的能力。同时债券的利率取决于其风险的大小，故而评级低的债券不得不付较高的利率来吸引投资者。他通过对历史数据的研究发现:一个多样化的长期低级别债券组合，不仅会带来更高的回报，而且没有太大的风险。加上随着二战后金融监管措施的完善，低级别债券的风险也变得越来越小。在米尔肯看来，缺乏流动性是垃圾债券的惟一问题。为此，他首先对发行低级债券的公司做透彻的分析，了解有关发行公司的一切情况，判断其偿还债券本息的能力，然后决定债券的价值。同时经常四处宣传其投资思想，说服投资者投资他看中的垃圾债券。如果分散投资低级债券，就能降低风险却不降低收益，就像分散投资股票一样。

2.米尔肯与德雷塞尔银行的崛起

从20世纪70年代早期开始，米尔肯在德雷塞尔银行成立了专门买卖低级债券的高收益(高风险)债券买卖部。随着购买低级债券的投资者增多，债券流通性不强的问题迎刃而解。当时华尔街其他证券公司并不看好这种低级债券，所以德雷塞尔银行债券买卖部本身就成了一个低级债券的交易市场。米尔肯起先只是买卖市面上现成的低级债券。20世纪80年代初，他从单纯买卖现成的低级债券进行了一次飞跃:他开始为中小型企业承销低级债券以及为收购企业的投资集团包销收购企业所需的低级债券。德雷塞尔就成了这些发展中企业的财神，为它们的成长壮大助了一臂之力。

3.因创造而传奇

在金融界里，高风险通常伴随着高收益，敢于做第一个吃螃蟹的人往往才有机会成为真正的赢家。迈克尔就是一个典型的例子。在他成功之前，低级债券流通性极低，无法形成市场，人们普遍担心其信用问题。但迈克尔却从此中看出了不一样之处，运用股票投资组合的分散原理来投资债券，在大大降低风险的同时也享受到了低级债券所赋予的高收益。是迈克尔创造了“垃圾债券”市场，所以他也就自然而然的在低级债券市场上成为一方垄断者。

通过分析可以看出，迈克尔的个性化素质最突出的表现在创造性。能观察出他人所看不到的商机才是其成功的真正原因。

三、中外素质静态与动态比较

(一)专业化比较

国际投资银行的人才观认为，人才自始至终都是国际投资银行的生命线。随着时间的推移，国际投资银行已经形成了一套切实可行的人才管理体系。它们将投资银行从业者划分为研究型、创新型、开拓型、综合型、工程型等五类。国际投资银行通常选择在五个类型中较为突出的候选者加入，依靠各方面人才的完备来保障业务的正常运转和开拓领先。

在中国投资银行界，由于目前金融市场仍处于进一步发展阶段，与发达国家存在一定差距，所以业务广度不如发达国家，也就造成对人才的需求缺乏多样性。例如金融工程领域在我国尚处于萌芽状态，这方面的从业者亦相应较短缺。总体看来，当前的中国投行从业者还没有国际投行那么专业细分化，从事领域相对集中。但随着未来金融市场的发展，人才需求的丰富性将会大大增加，并逐步追赶上国际投行。

(二)本土化比较

对比中外的投资银行家们，由于文化背景、教育环境、社会环境等的不同，他们身上亦存在较大差异。对于中国的优秀投资银行家来说，他们最大的优势即在于对本土资本市场、本土社会和本土客户的了解。首先，中国资本市场尚处于一个初步发展阶段，因此很多适用于国际金融市场的规则和方法不一定在中国市场上奏效，而中国的投资银行家们对这一点更为清楚，因此他们懂得如何提出更好的解决方案以适应市场。其次，由于社会政治文化背景的不同，中国的投资银行家更懂得怎样在避开法律雷区的前提下扩大利润，懂得如何更有效地与客户沟通。最后，投资银行业务最终仍然是People's Business，中国投资银行家们强大的人脉网络也是国际投行人员无法比拟的。

四、结论

(一)投行的核心竞争力是人力资源

作为典型的智能型企业，投资银行最大的资本就是人的智能，产出的是智力产品。与其他行业不同的是，投资银行本身没有庞大的固定资产，所拥有的最重要的资本就是人力资本，最重要的资源是智能资源。许多投资银行经营的成功，得益于推出了以投资银行家为核心的“明星体制”，优秀的投资银行家作为投资银行界的“行业明星”，是投资银行的灵魂所在。

(二)特色素质是取胜的法门

投资银行家们各式各样的特色化素质是投资银行取胜的不二法宝。特色素质上的互相取长补短有利于企业乃至整个行业的发展。投资银行要求投资银行家有创新精神，这也就对投资银行家们的特色素质提出了要求。从长远来看，对于投资银行这样一个变化迅速的行业，多样的特色素质更有利于适应变化。例如“垃圾债券”大王的故事告诉我们，正是由于他对于债券市场的把握和新领域的创造性开辟决定了他的成功，而他的成功又使得公司成功，并最终引致整个市场的兴起。

(供稿人:陈超然修改人:刘春雷)

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【注释】

[1]2008年金融危机爆发，雷曼破产，美林、贝尔斯登分别被美国银行和摩根大通收购，高盛和摩根士丹利也转型为金融控股公司。