案例专业性投资银行之比较:

案例2　专业性投资银行之比较:Sandler O'Neill与Lazard

投资银行可以分为三种类型:大型金融控股公司、全能型投资银行和专业性投资银行。其中全能型投资银行参与各种各样的活动，包括承销、交易、并购、证券服务、投资管理和研究等;而专业性的投资银行则主要专注于投资银行业务的特定部分，有些专攻并购，有些面向金融机构提供金融服务，有些从事风险投资业务等。

专业型投资银行规模通常比较小，但是却能在特定的客户和服务类型上富有专业化的创造力。比如Sandler O'Neill主要为金融机构市场服务，而Lazard则专注于资产管理和并购。

一、Sandler O'Neill与Lazard之简介

Sandler O'Neill主要是专注于为金融机构服务的投资银行，而Lazard则是以资产管理和并购为专长的投资银行。他们各有自己的特点和业务重心，以下将分别从背景以及其主要业务方面入手，对两个投资银行分别做阐述。

(一)Sandler O'Neill

1.背景

Sandler O'Neill+Partners，L.P.成立于1988年，是由几名来自于华尔街公司的一些高管组建的，公司现在有270多名金融专业职员。除了在纽约的总部外，在波士顿、芝加哥、旧金山以及亚特兰大、孟菲斯均设有办公室。2001年“9·11事件”发生时，Sandler O'Neill在纽约世贸中心的办公室遭到破坏，在公司的171名员工中，有66名员工在那次事件中丧生。现在公司总部已迁到了曼哈顿。

2.主要业务

Sandler O'Neill+Partners，L.P.主要为金融机构以及投资者提供投资银行服务。具体的业务部门包括以下几个:固定收益部门(Fixed Income Group):主要是通过资产负债表管理技术(Balance Sheet Management Techniques)，来帮助客户提高收益，管理利率风险;募集资金(Raising Capital):公司提供的募集资金业务主要是面向金融机构的，包括公开募集(Public Offering)和私募发行(Private Placement);投资银行业务:主要业务为客户提供资金的募集(主要是IPO业务)(Capital Raising)，企业合并和并购的咨询服务(M ＆ A Advisory)，以及Mutual Conversions and Demutualizations，同时公司也提供其他的投资银行业务，如M ＆ A的咨询业务等;股票分析:主要对中小型的公司进行分析，然后将分析的结果提供给机构投资者;战略咨询服务:主要包括全球融资战略、资产负债表战略(Balance Sheet Strategy)、资本战略、分散化融资战略以及产业战略等;除此之外，Sandler O'Neill还进行为客户提供抵押融资业务，股票交易等业务。

(二)Lazard

1.背景

Lazard成立于1848年，由Lazard三兄弟建立，起初，公司主要在新奥尔良从事纺织品交易，之后Lazard兄弟在之后的淘金热(Gold Rush)中到了旧金山，从事商品进口和金块出口的贸易。在这之后，公司逐渐开始涉及金融交易，其客户主要是之前与他们进行商品交易的客户。

后来公司开始向银行业和外汇市场扩展，并向欧洲扩展自己的业务，在巴黎和伦敦设立了自己的办公室。到1876年，金融业务成为了Lazard的主业，公司开始专门为客户提供金融服务。

之后的一段时间里，Lazard在纽约、巴黎和伦敦建立了三家Lazard家族的公司，从事并购合并交易和其他的一些金融服务。2000年，在David-Weill主导下，这三家公司合并成一家公司——Lazard LLC。2005年，公司在纽交所上市，在此以后，公司进行了大规模的并购和扩张活动，除了在世界各地开设很多办事处之外，Lazard还先后并购了阿根廷投资银行MBA，澳大利亚投资银行Carnegie Wylie，美国的一家投资银行，除此之外，公司还在世界各地建立了很多战略性的合作伙伴关系，在金融领域进行了比较大规模的扩张。

2.主要业务

公司现在的业务主要包括两部分:金融咨询(Financial Advisory)业务和资产管理(Asset Management)业务。

金融咨询是Lazard的传统业务，主要是为公司合并、并购、公司重组以及其他的融资活动提供咨询服务。在一些重要的企业合并和兼并(M ＆ A)的业务当中，Lazard都发挥了主导性的作用。在近几年，公司为大约1 000个企业M ＆ A案例提供咨询服务，创造了超过1万亿美元的价值。由此可以看出，Lazard在为公司并购重组提供咨询服务这方面具有举足轻重的地位。除了完全的M ＆ A外，Lazard还为公司的重组提供咨询服务。在2006年发布的商业周刊上，Lazard被称为兼并并购之父(Granddaddy of M ＆ A)。除此之外，Lazard还提供IPO上市业务、增发新股等投资银行业务，其业务朝着多元化发展。

Lazard的资产管理业务主要为世界范围内的机构投资者、金融中介机构、私人客户等提供资产管理和咨询服务，目的是为客户提供风险优化的投资回报和个性化的投资解决方案。截止到2010年6月30日，由Lazard管理的资产总额已达1 235亿美元，大部分(84%)投资于股票等权益性工具，其余的投资于固定收益工具，另类投资(Alternative Investment)和私募股权基金。

从上面两家公司的业务上可以看出，两家投资银行在业务上各有专长，并且在其所在的领域占有举足轻重的地位，Lazard的M ＆ A业务甚至发挥了领军的作用。所以，从这个角度，我们认为专业性投资银行是专注于投资银行业务某一特定领域的企业。

二、发展趋势

随着金融改革的进行，越来越多的非投资银行金融机构被允许从事于投资银行业务，比如美国的《金融服务现代化法案》准许或者放宽了商业银行或者证券公司等金融机构从事投资银行业务的条件，使得一些金融机构能够提供几乎一站式的金融服务，这就使得这些金融机构具备了更强的竞争力。

因此，尽管Lazard和Sandler O'Neill传统上是专业性的投资银行，但在不断加剧的竞争压力下，两家公司也逐渐由专业性的投资银行朝着更加综合的方向发展。Lazard除了从事它传统上的强项业务外，现在也为一些公司提供资金募集(包括公募和私募)服务以及一些其他的咨询服务;这两家公司在很多方面的业务也都具有重合之处，比如两家公司都为投资者提供资产管理服务，包括投资股票、债券等业务;同时两家公司也都为其客户提供IPO咨询和服务。

而且我们从Lazard IPO之后所进行的大规模并购上也可以看出这点来。由于在2000年之后，Lazard在自己的传统强项合并和并购业务上遇到了很多的竞争对手，因此，为了提高自己的竞争优势，在IPO之后募集了足够的资金，Lazard开始了扩张的步伐，在世界各地并购了多家金融机构，在业务、地域和领域上得到了极大的扩张，其在2005年之后，先后并购了Argentinian investment bank MBA，Australian investment bank Carnegie Wylie，America investment bank Goldsmith Agio Helms ＆ Lynner，Private Equity Firm The Edgewater Funds，除此之外，Lazard同更多的金融机构建立战略合作关系，以扩展其在金融领域的业务。因此，我们看到Lazard的业务已经开始多元化，正在朝着综合性的金融公司发展。

从Sandler O'Neill和Lazard的发展趋势来看，很多的专业性投资银行已经不再是局限于某一特定的领域，随着金融改革和投资银行领域发展的需要，更多的专业性投资银行开始扩大自己的业务，使得这些公司与综合性投资银行的界限正变得越来越模糊。

我国投资银行业务发展时间还不如西方成熟市场那么长，但是，从上面的趋势我们可以看出我国投资银行业也将向着规模化、全面化、专业化、国际化、混业型的方向发展。

(供稿人:贺军伟修改人:刘春雷/李艺)