欧洲证券市场

三、欧洲证券市场

欧元的启动客观上为欧洲资本市场的发展营造了前所未有的良好环境，为欧洲证券市场一体化发展铺平了道路，也使得欧洲各主要国家的证券市场得到普遍发展。下面将重点介绍英国、德国的证券市场。

（一）英国证券市场

英国是世界上最大的资本市场之一。伦敦资本市场是历史最悠久的资本市场，很多地方的交易所都在模仿它的上市监管规则。伦敦资本市场上40%的基金集中在海外投资，是海外上市公司数量最多的资本市场。作为世界上最国际化的金融中心，伦敦不仅是欧洲债券及外汇交易领域的全球领先者，还受理超过2/3的国际股票承销业务。

1.英国主要证券交易所和股票指数

伦敦证券交易所（London Security Exchange）是英国乃至欧洲最大的证券交易所，是世界四大证券交易所之一。伦敦证交所是国际性最强的股票市场，其外国股票的交易超过其他任何证交所。它既可以为企业提供股市方面的融资，又可以为企业提供银行贷款的债务方面的融资。伦敦交易所经营的证券市场包括主板市场和AIM市场⁽³⁷⁾。

《金融时报》股票价格指数是全球著名的股票价格指数，其全称是“伦敦《金融时报》工商业普通股股票价格指数”，由英国《金融时报》公布发表。该股票价格指数包括着在英国工商业中挑选出来的具有代表性的30家公开挂牌的普通股股票。它以1935年7月1日作为基期，其基点为100点。该股票价格指数以能够及时显示伦敦股票市场情况而闻名于世。

2.英国证券市场概况⁽³⁸⁾

英国证券市场主要分为债券市场、股票市场、金融衍生品市场。

（1）债券市场。债券市场的主要债券品种有政府债券、地方政府债券和公司债券。英国政府债券又称为金边债券，代表着全国最高信誉和最小风险。

（2）股票市场。股票市场基本上是一个交易所市场，伦敦股票交易所既是英国股票的二级市场，也是其发行市场。另外，英国拥有数量庞大的投资于国际证券的基金，对于公司而言，在伦敦上市就意味着自身开始同国际金融界建立起重要联系。英国的私募融资占整个欧洲市场总数的40%，从世界的角度来看，英国的私募融资规模居于第二位，仅次于美国。

（3）金融衍生品市场。英国的金融衍生品市场发展迅速，金融衍生品不断创新，伦敦国际金融期货和期权交易所是世界三大衍生品交易市场之一，也是英国唯一从事金融衍生品交易的市场。尽管面对来自欧洲大陆国家的竞争，该交易所在交易量和新产品的开发方面始终处于世界领先地位。为了适应市场的需要，伦敦国际金融期货和期权交易所建立了自动交易系统，提高了交易效率和质量，为交易所的发展和市场的扩大打下了良好基础。

3.英国资本市场法律体系

1986年英国出台了《金融服务法》，建立了三级监管体制，第一级为贸工部，是英国证券市场监管的最高权力机构，但它并不行使全部的证券监管职能，而是将职能转移给其他机构行使。第二级是证券投资局，接受贸工部的转移来的职能，负责统一监管全国证券市场。第三级是证券自律组织，自律组织受贸工部和证券投资局的监管。三级制的证券监管体制的建立并未完全改变英国证券自律监管的模式。《金融服务法》未将所有自律规则纳入贸工部和证券和投资局复查范围，自律组织能够根据自己管理的特点和要求制定大量的自律规则，实现对证券市场的自律监管⁽³⁹⁾。

（二）德国资本市场

德国证券交易所是欧洲最活跃的证券交易市场之一。在德国证券交易所交易的股票来自全球70个国家，它的每日交易显著高于欧洲证券交易所、伦敦证券交易所等。德意志交易所世界唯一具备综合性一体化交易所职能的机构，集中为上市公司和投资者提供所有相关业务和系统服务，包括股票市场、衍生产品市场、清算和结算、指数、软件技术。

德国的证券市场主要为债券市场和股票市场，金融衍生品市场相对美国和英国在规模和创新方面比较有限。

德国债券市场相当发达，债券交易量占整个证券交易量的75%，这主要是因为大部分交易债券都是由联邦政府、州政府和其他中介发行，企业发行债券相对较少，且信誉高、流通性好。德国股票市场流通性高，其最大的证券交易所——德意志交易所，采用以流通性为主导的业务模式，公司上市后，再融资成本低并且具有卓越的流通性。作为具备综合性交易所职能的交易机构，德意志交易所可以提供最具成本效率的交易，进而实现最高的流通性，调查曾显示，德意志交易所提供的流通性在欧洲位居第一⁽⁴⁰⁾。

德国调整证券市场的法律规范的主要是1896年《证券交易所法》（1998年修改）、1937年《有价证券保管法》等。20世纪70年代以后，受美国证券法以及全球加强证券立法趋势的影响，德国把有关证券市场的规则、条例上升为调整证券市场经营和管理活动的独立法律体系，并加强了专门立法，有效地规范了市场发展，保护了投资者利益⁽⁴¹⁾。