国际投资的发展

一、国际投资的发展

国际投资是商品经济发展到一定阶段、生产的社会化分工国际化的产物，并随着生产力提高及国际政治、经济格局的演变呈现出特定的发展过程。纵观整个国际投资的发展历程，可以分为两大阶段，即初始形成阶段和直接投资阶段，两阶段的区别在于直接投资比重的大小。在初始形成阶段，直接投资在国际投资中的比重较小，而间接投资的比重较大；而在直接投资阶段，则刚好相反，直接投资的比重远远大于间接投资。⁽¹⁴⁾

（一）初始形成阶段

初始投资阶段又可分为两个小阶段：1914年以前的国际投资和两次世界大战期间的国际投资。

1.1914年以前的国际投资——起步阶段

国际投资的起源可以追溯到19世纪中期已完成的英国工业革命时期。这一时期的国际投资，其主要的投资国是英国，荷兰和瑞士也是重要的国际资本来源地，美国则从19世纪末开始从净债务国转为对外投资。19世纪中叶，英国在完成工业革命之后，为加紧对殖民地、半殖民地的剥削和控制，以巩固其世界霸主地位，对外投资规模急剧扩大，到1913年英国的对外投资总额占当时各帝国主义国家对外投资总额的40%以上。与此同时，法国、德国也在国外进行巨额投资，主要投资国的国际投资所占比重见表1.1。到1914年，各主要资本主义国家的对外投资总额已超过410亿美元。⁽¹⁵⁾

表1.1　第一次世界大战前主要投资国国际投资比重　单位：%

资料来源：张中华，李荷君.国际投资理论与实务.中国财政经济出版社，1995

就东道国而言，这一时期的外资流量在其经济中的地位不尽相同。美国在19世纪的大部分时间里，资本的流入量大约占其国民生产总值的1%，从未超过国内投资的6%。加拿大在1870—1910年间，外资流入量平均占其国民生产总值的7.5%，占平均每年投资额的30%～50%。在20世纪初，阿根廷外资的流入量占其国民生产总值的12%～15%。

这一时期，国际投资的主要特点是：（1）投资形式主要是发行股票、债券或提供贷款等间接投资，对外直接投资占的比重较小。一直到1914年，国际投资的90%都是间接投资，直接投资仅占10%。（2）投资国的数目少，主要集中在资本主义工业化国家，如英国、法国、德国、美国和日本，其中英国占据主导地位。（3）投资主要是流向北美、拉丁美洲、大洋洲等自然资源丰富的国家和殖民地半殖民地国家。（4）对外投资的用途主要用于东道国的铁路、公用事业和资源开发业。（5）对外投资的期限一般比较长，最长的长达近百年。（6）投资国均受益匪浅，据统计其比国内收益平均高出2%～4%。

2.两次世界大战期间的国际投资——缓慢发展阶段（1914—1945年）

第一次世界大战改变了国际经济格局，也使国际投资的世界格局发生了重大变化。英国和法国由于大量的战争借款而削减对外投资，加之在国外的投资大量贬值，大大地削弱了其债权国地位。德国则由于支付战争赔款、在协约国的投资被没收以及在其他地区的投资的贬值，从而由国际债权国转变为净债务国。⁽¹⁶⁾

这一阶段处于两次世界大战之间，由于两次世界大战和20世纪30年代资本主义世界经济大危机，导致主要工业国的工业产量大幅下降，国际贸易萎缩，国际货币体系崩溃，资金匮乏，各国出现债务危机，传统私人对外投资的风险极大，市场缩小，国际投资发展缓慢。

由于战争的影响，国际投资也受到比较严重的影响，国际投资格局发生了很大变化。第一次世界大战前，在国际投资领域处于绝对领先地位的是英国，但是到了1945年，美国已经取代英国成为世界上最大的对外投资国，作为战败国的德国和日本，对外投资的实力受到严重挫伤，下降程度较大。在1938年，英国、美国、法国、德国和日本5个最大的资本输出国的对外投资额分别为230亿美元，120亿美元，40亿美元，10亿美元，12亿美元。但到了1945年，上述各国的对外投资额分别为140亿美元，170亿美元，60亿美元，10亿美元，0美元。⁽¹⁷⁾这一时期，国际投资的主要特点表现为：（1）主要投资国的地位发生了显著的变化，美国取代英国的地位成为世界上最大的投资国。（2）主要投资国的对外投资增长缓慢，投资活动陷入停顿，甚至倒退。（3）官方对外投资规模超过私人对外投资规模。（4）投资形式发生变化，对外直接投资规模迅速扩大，国际间接投资（国际证券投资）受到极大影响，但是本阶段的国际投资仍然以间接投资为主。

（二）直接投资阶段

直接投资阶段主要表现为直接投资的比重超过了间接投资的比重，它又可分为三个小阶段：第二次世界大战后至20世纪80年代的国际投资高速发展阶段、20世纪80年代到2000年稳定增长阶段以及2000年以来的国际投资缩量阶段。

1.第二次世界大战后至20世纪80年代的国际投资高速发展阶段

这一时期，国际投资进入高速发展时期。在这一时期，世界政治局势相对比较平稳，还兴起了第三次工业革命，促使国际投资迅速恢复并且得到较快发展。西方发达国家在这一时期的对外投资总额由1945年的510亿美元增长到1978年的6000亿美元，增长了近12倍。而在这一时期，美国凭借其雄厚的政治经济实力，在国际投资领域，仍然保持领先地位。在1948—1953年，美国向欧洲国家提供贷款136亿美元，到1960年美国的对外投资的累计额达到662亿美元，1970年上升到1486亿美元，1980年对外投资余额达6069亿美元，与1970年相比，对外投资余额增长近4倍。其他发达国家经过战后经济的恢复和发展，也加快了对外投资的步伐。到1960年年底，英国、法国、联邦德国、日本对外投资累计额分别为220亿美元，115亿美元，311亿美元，5亿美元。到1970年年底，上述4个国家对外投资累计额分别为490亿美元，190亿美元，200亿美元，36亿美元。在资本主义各国中，日本是对外投资的后起之秀，在70年代前，日本的对外直接投资累计余额已达365亿美元，一举超过法国，成为继美国、英国、联邦德国之后的第四大对外投资国。⁽¹⁸⁾

20世纪70年代之后，广大发展中国家的对外投资增长速度加快。发展中国家和地区的对外投资异军突起，它们包括石油输出国组织（OPEC）、亚洲“四小龙”等，成为对外投资的重要国家和地区，如1974—1984年，OPEC的对外投资总额达到3800亿美元。这在一定程度上改变了国际投资的格局。在1970—1972年，发展中国家对外投资额仅为4300万美元，相当于发达国家对外投资总额的0.33%。而到1980年，发展中国家对外投资增长率已为西方发达国家对外投资增长率的两倍以上。与此同时，石油输出国组织异军突起，成为国际投资领域的一支重要力量。在1974—1980年，石油输出国组织在发达国家的存款达1250亿美元，证券投资和直接投资为2320亿美元，给国际货币基金组织提供贷款200亿美元，无偿或有偿援助非产油发展中国家810亿美元。⁽¹⁹⁾

该阶段国际投资特点主要表现在：（1）投资方式发生了显著变化，该时期的主要投资方式是直接投资；（2）发展中国家（主要是石油输出国）开始参与国际投资，投资国结构发生了显著变化；（3）这时期的国际投资规模迅速扩大，私人投资额增长迅速。

2.20世纪80年代到2000年稳定增长阶段

在这一阶段，因为在第三次科技革命、跨国公司全球化扩张以及金融创新等许多因素的共同推动下，国际投资继续迅猛发展，但是各国对外投资增速不一致。日本的对外直接投资从1980年的365.2亿美元增加到1986年的8390亿美元，增长了20多倍。而这一时期美国对外投资增长有所放缓，1981年美国对外直接投资金额为2283亿美元，到了1984年增加到2334亿美元，仅仅增长了2.2%，并且到了1985年，美国对外投资额开始少于引进外资金额，由最大的债权国转变为债务国。而此时，日本已经成为世界上最大的债权国。当然从绝对量上看，美国仍然是世界上最大的投资国。⁽²⁰⁾此阶段世界的对外直接投资情况如表1.2、表1.3和图1.1所示。

表1.2　世界对外直接投资存量表　单位：亿美元

资料来源：国际货币基金组织

表1.3　全球对外直接投资走势表（1991—2000年）　单位：亿美元

资料来源：国际货币基金组织

图1-1　1991—2000年全球对外直接投资走势

这一阶段国际投资呈现以下特点：（1）世界上最大的债权国美国被日本所取代，美国由世界上最大的债权国转变为最大的债务国；（2）发展中国家对外投资增长明显，对外投资规模扩大较快，但是仍处于从属地位；（3）国际直接投资增速也超过了世界经济以及国际贸易增速；（4）美国、日本和西欧形成了“三足鼎立”的国际投资新格局；（5）基础设施建设成为国际投资的热门行业。在这一时期，许多国家认识到基础设施不足成为制约经济进一步增长的重要因素，因此需要吸引外国投资和技术改变这一不利状况。

3.2000年以来的国际投资缩量阶段

进入21世纪，全球大部分国家的经济增速放缓，与之相对应，国际投资的规模也出现了大幅度的下降。如表1-4所示，2002年，全球外国直接投资总额为6787.51亿美元，几乎只有2000年数量的一半，2003年，全球外国直接投资继续下滑，只有接近5600亿美元，一直到2006年才超过2000年的直接投资水平，达到14110.18亿美元，2007年上升到18333.24亿美元；2008年因为美国次贷危机的影响，全球直接投资又回落到1.697万亿美元。原因主要表现在：（1）跨国公司跨国并购总值下降。跨国公司跨国并购在20世纪90年代以来一直是西方发达国家国际投资的主要推动力量。但是到了21世纪，跨国公司跨国并购数量和总值均出现下降态势。例如仅2008年一年，跨国并购交易额就下降了35%，为6730亿美元，大致相当于2006年的水平。（2）总体上说，世界经济呈现不景气状况。2001年全球多个国家（包括三大经济体在内）内需不足，投资不旺，经济增长十分缓慢。一些重大国际事件如“9.11”等极大地破坏了稳定的投资环境和投资者信心，国际投资萎缩明显（表1.4）。

表1.4　2001—2008年全球对外直接投资存量表　单位：亿美元

资料来源：历年《世界投资报告》.

这一时期国际投资主要表现为两个特点：（1）国际投资的领域主要集中在服务业。在经济全球化和区域一体化的浪潮中，金融、保险等服务业在经济领域的作用日益明显，该领域的跨国并购成为这一阶段国际投资的主要内容，同时咨询、零售、电信、运输等服务行业的投资份额也有不同程度的提高。（2）国际投资依然主要流向发达国家，但是一些发展中国家如东南亚、中国等依然是外商投资的热点区域，吸引外商直接投资依旧比较多。⁽²¹⁾