投机泡沫

投机泡沫　64

投资与投机之间只有一线之隔，尤其是当所有市场的参与者都沉浸在欢愉的气氛当中时更是如此——再也没有比大笔不劳而获的金钱更让人失去理性。在经历过这类经验之后，再正常的人也会像参加舞会的灰姑娘一样被冲昏了头，他们明知在舞会中多待一会儿——也就是继续将大笔的资金投入到投机的活动之上南瓜马车与老鼠车夫现出原形的几率就越高，但他们还是舍不得错过这场盛大舞会的任何一分钟，所有人都打算继续待到最后一刻才离开，但问题是这场舞会中的时钟根本就没有指针！

——“股神”沃伦·巴菲特

这段话出自股神巴菲特2000年致股东的信，它用传神的语言贴切地描述了泡沫化市场中的投机行为与心态。

巴菲特认为，投机主义是不管资产自身的真实价值，只看市场价格变动的观念，它严重背离了股票市场建立的初衷。然而这种行为在市场上源源不绝它植根于人性中非理性的贪婪欲望，尤其是众人集体狂欢时更为盛行。即使那些原本宣称要坚定捍卫价值尊严的投资者们也往往抵制不住诱惑，加入到喧嚣的价格投机盛会当中。虽然所有人都清醒地意识到狂欢的时间越长，就越接近梦想幻灭的临界点，之后会损失惨重，但他们陶醉于梦幻般的神奇效应，舍不得提早收手，结果只能在盛会戛然而止的瞬间被打回原形。

世纪之交的互联网泡沫就如同这样一场喧闹的集体盛宴。盲目亢奋的大众根本不去考察网络公司的实际运营情况就随大流争购股票，一时间网络概念股价格飙升，一路飘红。被汹涌涨势冲昏头脑的幻想者们以为一口能吃个大胖子，他们将大笔资金投入价格高企的股票中，乐观地预期可得到的报酬，据证券公司一份调查报告显示，1999年投资者对未来十年年平均收益的预期高达19%。巴菲特对这场狂热失序的游戏非常警惕，虽然他在泡沫中收益甚微，如1999年标准普尔500指数在网络和高科技股票的推动下上涨21%，他却以0.5%的业绩惨败，是他与大盘成绩相差最多的一年。但他在股东和外界的一片质疑和指责声中，仍坚持自己的价值投资策略，拒绝投机行为。事实证明他的谨慎和坚守是正确的，2002年标准普尔500指数狂降22.97%，无数之前乐观狂热的投机者们巨额身家瞬间化为乌有，而巴菲特却听到了春天的知更鸟叫声，收获了10%的稳定回报。

投机行为是一场舍本逐末、抛弃稳定内核的闹剧，在市场迷狂幻境中更容易演变为泡沫之上的集体舞蹈，随着泡沫的膨胀而迅猛飞升。然而一旦泡沫被刺破，那些痴情陶醉的舞者们就会无可避免地从高空坠落，摔得伤痕累累。