100万现金理财最佳方案

导入案例

渤海公司项目投资现金流量预测

渤海公司准备购入一台新技术设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需第一年年初投资50万元，使用寿命为5年，采用直线法提折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为30万元，每年付现成本为12万元。乙方案需第一年年初投资80万元，使用寿命为5年，采用直线法提折旧，5年后残值收入为10万元，5年中每年销售收入为40万元，付现成本第一年为10万元，以后逐年增加2万元，另需流动资金投资1万元。假设所得税税率为25%，资金成本为10%。请大家分别为渤海公司计算甲、乙两个方案计算期内各年的现金净流量。

学习目标

掌握项目投资的概念，现金流量的组成与计算方法，能够对投资项目进行现金流量分析，计算现金净流量。

问题引出

1,渤海公司两个投资方案现金流量的组成是什么?

2,渤海公司两个方案现金净流量的计算方法有什么不同?

3,案例中提到的计算期指的是什么?

知识储备

一、项目投资概述

【知识点导入】如果渤海公司的某一产品有很强的竞争力，企业若想扩大收益，可以采取什么措施?

显而易见，提高生产能力，增加销售量是该企业目前必然的选择。企业可以选择增加设备数量，新建车间、分厂等以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产;也可以选择修理旧设备，改造旧设备，用技术水平更高、生产能力更强的机器设备代替原有设备等以恢复和改善为目的的内涵式扩大再生产。无论采取哪种方式，都是以特定项目为对象，如机器、设备、厂房等，直接与新建项目或更新改造项目有关的对生产经营性资产的长期投资行为，即项目投资。

(一)项目投资的特点

企业要想生存和发展，就必须将财力投放于一定对象，以便在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值的经济行为，称为企业投资。企业投资按其内容不同，可分为项目投资、证券投资和其他投资等。

项目投资是企业对内部各种生产经营性资产的长期投资，与短期投资和对企业外部的长期投资比较，项目投资具有以下特点。

1,投资数额大

项目投资，特别是战略性的、以扩大生产经营能力为目的的投资，投资规模往往很大，其投资是企业多年的资金积累，占企业总资产的比重较大。

2,影响时间长

项目投资完成后，所形成的固定资产是企业生产经营的主要劳动资料，这些劳动资料都直接参与企业产品的生产和劳务的提供，是企业创造财富的主要手段。因此，这些生产资料将为企业带来长期收益，少则几年，多则几十年，对于企业现金流量和财务状况的影响是长期的。

3,投资次数少

因为项目投资动用的资金较多，企业在进行投资决策时非常谨慎，从投资想法的产生到实施经历的时间较长，所以项目投资不宜过于频繁。

4,变现能力差

项目投资所形成的固定资产不是为销售而持有的，它具有专用性和不可逆性，而且不易改变用途，所以，其他企业在接受这些固定资产时，也需要经历考查、评价、比较、决策等过程，所以需要较长的时间才能达成购买协议，显然，项目投资所形成的固定资产出售困难，变现能力差。

5,投资风险大

影响项目投资未来收益的因素特别多，如产品市场需求情况、原材料供应状况、通货膨胀水平、未来行业竞争激烈程度、设备技术老化速度以及政府经济政策等，加上投资数额大、影响时间长、变现能力差，一旦投资决策失败给企业带来的损失是不可逆的，项目投资的成败对企业未来的经营和发展起到决定性的影响，所以必然造成项目投资的投资风险与其他投资相比要大。

(二)项目投资的种类

1,按投资方案之间的关系分类

按投资方案之间的关系，项目投资可分为独立性投资和互斥性投资。

1)独立性投资

独立性投资是指，一组互相分离、互不排斥的备选方案或单一的备选方案，根据投资决策评价指标，对备选方案进行可行性分析，对所有可行的方案予以通过。在独立性投资中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。

2)互斥性投资

互斥性投资是指，一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，根据投资决策评价指标，在备选方案中只选择一个最优方案。

2,按投资对象分类

按投资对象不同，项目投资可分为固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资。

1)固定资产投资

固定资产投资是指，对企业有实物形态的资产进行投资，特别是生产经营用固定资产的投资，如机器、设备、厂房及建筑物等的投资。

2)无形资产投资

无形资产投资是指，对企业没有实物形态的资产进行投资，如专利权、商标权、非专利技术、著作权、土地使用权和商誉等的投资。

3)递延资产投资

递延资产投资是指，对企业递延资产的投资，如开办费等的投资。

3,按投资项目的新旧程度分类

按投资项目的新旧程度，项目投资可分为新建项目投资和更新改造项目投资。

1)新建项目投资

新建项目投资是指，以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产的项目投资。新建项目投资按其涉及内容又可分为单纯固定资产项目投资和完整工业项目投资。

Ⅰ,单纯固定资产项目投资

单纯固定资产项目投资，是指只涉及固定资产投资而不涉及其他长期投资和流动资金投资的项目投资。它以新增生产能力，提高生产效率为特征，投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入。

Ⅱ,完整工业项目投资

完整工业项目投资，是指以新增工业生产能力为主的项目投资，其投资内容不仅包括固定资产投资，而且还包括流动资金和无形资产等其他长期资产投资。

2)更新改造项目投资

更新改建项目投资，是以恢复、改造、扩大现有生产能力的项目投资。

(三)项目投资的程序

项目投资能为企业带来可观的收益，但它是一项具体而复杂的系统工程，鉴于项目投资的每一特点都与企业未来的命运息息相关，在进行项目投资时必定要严格遵循项目投资的程序来实施。项目投资主要经过以下几个阶段。

1,项目投资方案的提出

为实现企业的财务管理目标，根据企业的长远发展战略、中长期投资计划和投资环境的变化，在把握良好投资机会的情况下提出项目投资方案。投资方案可以由企业的中层管理人员、高层管理人员或管理当局提出投资意向，由相关人员组成论证小组提出备选方案。一般投资规模较大、所需资金较多的战略性项目，由董事会提出意向，项目投资相关的各个部门专家组成专家小组提出备选方案。而投资规模较小、投资金额不大的战术性项目，由主管部门提出意向，由部门组织本部门人员提出备选方案。

2,项目投资方案的评价

对提出的项目投资方案进行适当分类;估算有关项目投资方案的建设计算期，测算有关项目投资方案的各时点的现金净流量;运用各种投资方案决策分析评价指标，对各个备选方案进行可行性排序;并写出客观全面的分析评价报告。

3,项目投资方案的决策

项目投资方案评价后，应按分权管理的决策权限由企业高层管理人员或相关部门管理人员作最后决策。对于投资规模较大、所需资金较多的战略性项目，由高层管理人员作决策，经董事会或股东大会批准;对于投资规模较小、投资金额不大的战术性项目，由主管部门管理人员作决策。

决策意见可以分为以下三种情况:

(1)接受某项目投资方案，可以进行投资;

(2)拒绝所有投资方案，不能进行投资;

(3)发还给项目投资论证小组，重新论证后，再作处理。

4,项目投资方案的执行

决定执行某项目投资方案后，要积极筹措资金，实施投资。在实施过程中，必须加强对建设进度、建设质量、建设成本等方面的管理，确保项目投资方案按时保质保量地完成。

5,项目投资方案的再评价

在项目投资的执行过程中，一方面要严格按照计划办事，另一方面也要考虑项目投资决策是否正确。一旦发现由于国家政策、市场环境、企业内部环境等方面发生重大变化而使项目投资方案不可行，则原有的投资决策已失去继续投资的意义，为避免更大的损失，就要考虑是否终止投资或采取其他补救措施，力求减少损失。

二、项目投资的相关概念

【知识点导入】思考一下，项目投资进行决策时，应考虑界定哪些最基本的内容?

(一)项目投资计算期

项目投资计算期(记做n，n＞0)是指从项目投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即项目投资的有效持续时间，通常以年为计量单位，根据不同时期项目投资与收益的不同特点，项目投资计算期又分为建设期和生产经营期。

(1)建设期(记做S，S≥0)，指从开始投资建设到建成投产这一过程的全部时间。建设期的第一年年初称为建设起点，建设期的最后一年年末称为投产日。

(2)生产经营期(记做P，P＞0)，指从投产日到清理结束这一过程的全部时间。生产经营期开始于建设期的最后一年年末即投产日，结束于项目清理结束的最后一年年末，称为终结点。

项目投资计算期、建设期和生产经营期之间存在以下关系:

n=S+P

(二)反映项目投资资金的指标

反映项目投资资金的指标主要包括原始总投资和投资总额。

(1)原始总投资是反映项目投资所需现实资金的价值指标。从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到预计生产能力而投入的全部现实资金。

(2)投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始投资与建设期资本化利息之和。其中，建设期资本化利息是指在建设期应计入项目投资价值的有关借款利息。

这两种指标的主要区别在于，原始总投资不考虑通过借款筹资方式而产生的用资费用，如借款利息;而投资总额考虑通过借款筹资方式而产生的借款利息，并将其资本化。

(三)项目投资的资金投入方式

项目投资的资金投入方式按投入的次数可分为一次投入和分次投入两种。一次投入是指投资行为发生一次或资金投入集中在某一时点上，即集中在项目投资计算期第一个年度的年初或年末发生一次投资行为。分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上的时点。如果投资行为发生在项目投资计算期第一个年度的年初和年末，因为涉及两个时点，也属于分次投入方式。

三、项目投资的现金流量估算

【知识点导入】我们都知道这样一个常识，如果一个企业没有了现金，该付的货款、办公费、工资、贷款等都无法偿还，即使未来有利润，也会因为现金流动不畅而破产。那么我们如何知道企业是否有现金?

(一)现金流量的概念

现金流量是企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。现金流量中的“现金”不仅仅指企业的库存现金，而是广义的现金，包括各种货币资金和与投资项目有关的非货币资产的变现价值。

(二)采用现金流量指标的科学性

在长期投资决策中，是以现金流量来评价项目投资收益的高低，而不是传统意义上以财务会计所计算的利润为标准。因为相对于利润指标而言，现金流量有以下优势。

(1)以现金收付实现制为基础的现金收支活动可以动态地反映项目投资流出和回收的情况以及投入与产出的关系，便于决策者完整、全面地评价项目投资的效益。按权责发生制计算的利润包括未收到的现金收益，而在不同时点上收到的现金具有不同的价值，代表不同的收益额，所以以利润作为评价项目投资的基础就不太科学。

(2)采用权责发生制时必然要遇到因存在存贷估价和费用分摊的会计方法不一致而导致不同的项目投资方案利润指标相关性差、透明度不高的缺陷，而相同的项目投资方案在不同的费用分摊方法下可以得出不同的利润额，从而使得不同项目投资方案的利润指标的可比性较差。相反，利用现金流量指标，可以回避上述缺陷，使不同的项目投资方案具有相同的计量标准，因此以现金流量为基础进行项目投资评价决策，不同的项目投资方案具有可比性。

(3)采用现金流量，使得基于资金时间价值的动态项目投资效果的综合评价成为可能。采用利润指标，不考虑现金收支的时间差，本期作为收入的金额也许到下一期才能收到现金。这种时间差在利润指标中无法得到体现，项目投资决策只能进行静态的评价，本期的项目支出金额与下一期的收入金额只能进行直接对比。而采用了现金流量之后，就可以应用资金时间价值计算方法，将不同时期的金额转化为同一时点上的金额，再进行对比，从而使对项目投资决策进行动态的综合评价成为可能。

(三)确定现金流量的假设

为确定现金流量有以下四假设。

1,项目投资全投资假设

假设在确定投资项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量，无论什么形式都将其视为自有资金。

2,项目投资建设期投入全部资金假设

投资项目的原始总投资无论是一次投入还是分次投入，假设它们均在建设期内投入。

3,项目投资经营期与固定资产折旧年限一致假设

投资项目主要固定资产的折旧年限或使用年限与项目投资的经营期相同。

4,项目投资现金流量估算时点指标假设

估算现金流量时所涉及的价值形成，无论实际发生在某一时点上，还是发生在某时期内，均假设按照年初或年末的时点指标来处理。其中，建设项目投资在建设期内有关年度的期初或年初，流动资金投入则在生产经营期期初或年初发生，生产经营期内各年的收入成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生，项目最终报废或清理均发生在终结点(但更新改造项目除外)。

(四)现金流量的构成

项目投资的现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。

1,现金流入量

现金流入量是指由项目投资所引起的企业现金收入的增加额，主要包括以下四种。

(1)销售收入: 项目投产后在生产经营期内每年实现的全部现金收入，根据时点假设，生产经营期发生的销售收入均在每期的期末。销售收入是生产经营主要的现金流入量项目。

(2)回收固定资产残值:是指投资项目的固定资产在终结报废清理时的残值收入，或中途出售转让处理时所取得的收入。

(3)回收流动资金:是指投资项目经营期完全终止时因不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金的投资额。根据时点假设，回收流动资金发生在终结点。

(4)其他现金流入量:其他现金流入量是指以上三项以外的现金流入量项目。

2,现金流出量

现金流出量是指由项目投资引起的企业现金支出的增加额。通常会引起以下现金流出。

(1)建设投资(含更改投资):包括固定资产的购置成本或建造费用、运输成本、安装成本等以及生产前的准备性研究支出、开办费、人员培训费等其他支出。若投资方案涉及利用企业现有的固定资产，则还应包括所利用的现有的固定资产的变现价值，而非账面价值。

(2)垫支流动资金:项目投资建成投产后，为开展正常生产经营活动而投放在流动资产上的周转资金，包括用于存货、应收账款上的投资。根据时点假设，垫支流动资金发生在生产经营期期初或年初。

(3)付现成本:项目投资生产经营期内每年发生的用现金支付的成本。它是生产经营期内最主要的现金流出量。计算公式为:付现成本=销售成本-折旧。

(4)各项税款:指在项目投资生产经营期内实际支付的各项税款，包括企业所得税、营业税等税款。

(5)其他现金流出量:指以上四项以外的现金流出量项目。

3,现金净流量(Net Cash Flow，简称NCF)

现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。一般，现金净流量是指每年的现金净流量。现金流入量大于现金流出量时，现金净流量为正值;反之现金净流量为负值。

(五)现金净流量的计量

计算现金净流量的步骤如下。

第一步，计算投资项目的计算期:

n=S+P

第二步，计算投资项目的年折旧额:

第三步，计算投资项目计算期内各年的现金净流量。

1,建设期现金净流量的计算

建设期某年现金净流量=-当年投资额

若建设投资是在建设期一次全部投入的，上式中的投资额为原始投资总额;若建设投资是在建设期分次投入的，式中的投资额为该年的投资额。

2,经营期现金净流量的计算

经营期某年现金净流量=(销售收入-付现成本-折旧) ×(1-所得税税率) +折旧

=销售收入-付现成本-企业所得税

=净利润+折旧

3,经营期终结点现金净流量的计算

经营期终结点现金净流量=经营期现金净流量+回收额

注:以上现金净流量的计量公式为简化公式，即公式中的现金流入量、现金流出量的具体内容仅仅包括现金净流量计算最简单的情况。

【实例4-1】航运公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年的销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元;乙方案需投资24000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4000元，5年中每年的销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税税率为25%，资本成本为10%。试计算该项目的现金净流量。

解:(1)计算甲方案的现金净流量。

(2)计算乙方案的现金净流量。

由上述计算结果可以看出，甲项目投资方案生产经营期每年的现金净流量相同，而乙项目投资方案每一年的现金净流量都不相同。

现在回答任务一【导入案例】提出的问题。