上市公司股权融资概述

中国股票市场自1990年建立以来，经过了20多年的发展历程。目前，上市公司数量已经发展到近2500多家，总市值超过20万亿，年成交总额达到近55万亿，成为我国经济运行中重要的融资渠道和投资场所。在此期间，股票市场从功能定位、投资者结构、信息披露以及融资工具等方面都发生了巨大的变化。进一步提高资本市场在整个国民经济中的比重和地位，是未来我国经济发展的必然趋势。

股权融资不仅是资本市场健康发展的基石，对公司的持续发展能力同样具有重要意义。作为股东投入资金，股权融资具有融资金额大、资金成本高、融资期限长的特点，是支持企业长期可持续增长的重要资金来源渠道。本书的主要目的是分析上市公司股权融资的现状、存在的问题以及对股权融资市场未来的发展前景进行展望。现有关于股权融资问题的研究，分散于各个研究领域，本书将以股权融资为主线，系统整理和拓展现有的研究文献，为公司的财务决策提供理论支持和经验证据。公司的股权融资主要通过IPO发行、公开增发或配股、非公开发行三种形式。本书的研究思路是分别针对IPO、公开增发与非公开发行三种形式，研究各种股权融资方式在我国的现状、存在的主要问题以及未来的发展前景。

经过13个月的停摆，IPO市场于2013年11月重新开启，公司的IPO股权融资渠道重新开放。作为股权融资中的重要融资渠道之一，IPO市场为我国大量的非上市公司提供了进入资本市场的入场券，也为增发/配股、非公开发行等公司的股权融资打开了更广阔的通道。IPO上市是公司从产业平台发展到资本平台的重要标志。自2006年新股发行实行“新老划断”以后，IPO上市前的股份适用锁定期约束下的全流通制度，股权流动性得到了应有的制度保障。随着股权流通制度的全面改革，除了融资功能以外，资本市场的另一项重要功能—定价，已经成为社会投资者愈加关注的焦点问题。市场定价功能继融资功能之后开始逐渐成为企业IPO决策的重要目的之一。因此，上市过程中由原有资产市场价值的放大产生的IPO财富效应开始逐渐受到社会公众的关注。

IPO融资对公司影响是多方面的，一方面可以融通资金，满足投资需求；另一方面IPO会对公司治理结构产生重要的影响。上市公司的治理结构对公司的持续发展具有深远影响，但是，从上市公司治理制度的时间纵向发展过程来看，可能存在着严重的路径依赖问题。对上市公司而言，其IPO过程中的股权结构可以看作为公司治理演变路径的重要起始点。根据我国上市公司的实践，IPO公司的股权设计往往是实际控制人与相关利益主体相互协调下的结果，管理层股权安排是其中的重要一部分。但是，这种管理层股权安排与传统的股权激励制度不同，其激励主要依靠上市后的IPO财富效应，其激励目标由上市驱使。因此，这种管理层股权具有天生的不稳定性。

针对IPO问题，本书主要探讨IPO市场的发展现状如何？IPO融资过程中的信息披露如何影响IPO定价？IPO融资所产生的财富效应对公司高管的离职行为会产生什么影响？

公开增发和配股是上市公司进行股权再融资的主要形式。相对于非公开发行，增发具有融资金额大，融资对象广的特点。公开增发中涉及的主要财务问题包括增发规模与发行价格的确定、增发时机的选择等。本书主要分析公开增发市场目前的现状与主要特点，并运用案例研究方法，分析公司在增发决策时，选择合适发行时机需要考虑的主要因素。

非公开发行是我国上市公司将国外证券市场的经验引入中国证券市场，并与中国股市实际相融合后的产物，是一种新的股权再融资发行方式。在股权分置改革前，上市公司更倾向于选择配股与公开增发新股两种再融资方式，股权分置改革顺利完成之后，证券市场重新突显出其融资和再融资功能，在这样的新背景下，非公开发行新股逐渐凭借其成本低廉、核准手续简便等优点成为上市公司再融资的新宠。我国的非公开发行新股在发行政策和规定上与国外存在许多不同，以美国为例，我国在发行定价折扣上存在限制，要求最高折价不能低于特定价格的10%，而美国在此方面则无限制；我国对于非公开发行实行核准制，而美国则实行注册豁免等。这些特征是非公开发行适应我国证券市场特点和发展的产物，更加符合我国市场和公司的实际情况，促进了我国非公开发行市场的发展。针对非公开发行股份问题，本书主要分析非公开发行股票的市场现状，针对不同类型的非公开发行形式，研究其对股东财富的影响。