政策环境与政策目标

第一节　　政策环境与政策目标

自1973年2月布雷顿森林体系崩溃后，西方各主要工业国先后实行了浮动汇率制，一些较小国家也纷纷采取了自由浮动或有管理的浮动汇率制度。在浮动汇率制下，一国货币不再规定金平价，不再规定对外国货币的中心汇率，不再规定现实汇率的波动幅度，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务。

在浮动汇率制度下，不管资本是否自由流动，中央银行都不再干预外汇市场，这意味着：

第一，本币的汇率会自动地将本币在外汇市场上的供求调整到相一致的状态，即本币在外汇市场上的供求自动相等。在资本自由流动的情况下，任何经常项目的逆差都会因为私人部门资本流入（资本项目的顺差）而抵消。相反，任何经常项目顺差都会造成资本流出，即经常项目的盈余将被资本项目的赤字所抵消。这样，汇率的调节作用确保了国际收支的平衡。

在资本不流动的情况下，结果同样如此。如果一国贸易收支由于某种原因出现逆差，那么外汇市场上外汇的需求大于供给，而本币则供大于求，本币贬值，本国出口增加，进而改善本国的贸易收支，直到国际收支再次恢复均衡；相反，如果出现贸易收支顺差，将导致本币升值，从而影响本国进出口，结果贸易收支顺差减少，最终达到均衡。

第二，浮动汇率制度下，中央银行可任意确定货币供给。因为它不再负有干预外汇市场、确保汇率稳定的责任，所以在货币供给与国际收支之间不再存在固定汇率制度下的那种联系，货币供给成为一个外生变量。

从理论上来说，浮动汇率制度最直接的影响，是外部失衡问题的消失，至少从长期来看是这样。在固定汇率制度下，因为汇率被固定于某一特定的水平，BP曲线不能移动，而在浮动汇率制度下，BP曲线却是可以发生移动的，因而，任何对BP曲线上利率与收入组合的偏离都会导致国际收支失衡，由此引发外汇市场的失衡与调整，汇率产生变动，BP曲线移动，直至重新实现国际收支平衡为止。

图16—1　浮动汇率制与外部均衡

如图16—1所示，假定经济最初的均衡点E位于BP曲线的下方，这一利率和收入组合会导致国际收支逆差，在外汇市场上外国货币的需求大于供给，导致汇率上升或本国货币贬值。汇率的上升使BP曲线向右移动。只要国际收支的逆差存在，本国货币的贬值就不会停止，BP曲线就会一直向右移动，直至使国际收支平衡。同时，汇率的变动也会使IS曲线移动⁽¹⁾，新的均衡点E^′点不再是原来的均衡点E。

需要说明的是，BP曲线的移动实际上与资本的可流动性无关。资本可流动性的大小只影响BP曲线的形状。资本的可流动性越强；BP曲线越平坦，资本的可流动性越弱，BP曲线越陡峭。在资本完全不能流动的情况下，汇率的变化也能引起BP曲线的移动，因为汇率的变化是通过改变净出口额的大小来使BP曲线发生移动的。

综上所述，浮动汇率可自动调节国际收支，使一国经济达到外部平衡。这样汇率调节就完成了固定汇率下政府必须考虑的内外均衡两个任务中的一个。现在，只剩内部平衡一个目标需要考虑。所以在浮动汇率制度下，政府的政策目标只有一个，即通过宏观经济政策的实施实现充分就业和物价稳定。