和变动的均衡器

5.8.3　财务杠杆：EPS和EBIT变动的均衡器

根据（5-14）可知，如果企业没有利息，EBIT是EPS变动的唯一因素，那么EPS的变动率必然与EBIT的变动率达到平衡。但企业总会负债经营，负债一般也会有利息费用发生，这时EPS的变动率与EBIT的变动率不可能平衡。财务杠杆作用正是反映企业每股盈余的变动率大于息税前利润变动率的现象。

使每股盈余的变动率与息税前利润的变动率达到均衡的均衡器就是财务杠杆度。财务杠杆度是指每股盈余的变动率相对于息税前利润的变动率的倍数。用公式表示为

财务杠杆度也是一种弹性，它是每股盈余受息税前利润影响的弹性系数。每股盈余的变动率通过这个财务杠杆度与息税前利润的变动率达到均衡。即

ΔEPS/EPS＝ΔEBIT/EBIT×DOL　　　　　　　　　　（5-28）

其中：DFL为财务杠杆度。

根据式（5-14），假设息税前利润是影响每股盈余的唯一因素，可以得到

通过简单的推导，可以得到计量财务杠杆度的公式如下：

式（5-30）表明，财务杠杆度等于基期息税前利润与基期息后税前利润的比值。在企业盈利的前提下，只要存在利息费用，DFL的值一定大于1。即息税前利润对每股盈余的杠杆作用总是存在的。而且，DFL的数值与利息费用总额呈同方向变化，与息税前利润呈反方向变化。企业的负债比率越高，债务的利率越高，其财务杠杆度越大，财务杠杆作用越明显；企业的息税前利润越大，其财务杠杆度越小，财务杠杆作用越不明显。

如果企业存在优先股，则财务杠杆度的计算公式变为：

其中：D_p表示优先股股利，T表示所得税税率。D_p从财务杠杆角度看，优先股融资与负债融资具有同样的效果，所不同的是债务利息是所得税前列支的，而优先股股利是税后支付的。